Kakao mise sur les paiements en stablecoins, les contenus générés par l’IA et les investissements dans les robotaxis avant sa scission

Un objectif de 10 000 milliards de wons porté par les paiements, les contenus et la mobilité

Kakao prévoit de relier les paiements en stablecoins adossés au won aux achats, aux cadeaux et aux divertissements, tout en développant la production vidéo par IA et en finançant les transports autonomes. Le groupe prépare parallèlement la séparation de ses activités entre Kakao AI et Kakao X. La restructuration envisagée doit être achevée le 1er janvier 2027, après une assemblée générale extraordinaire des actionnaires prévue le 17 décembre 2026.

Les activités attribuées à Kakao X ont un objectif financier ambitieux : dépasser 10 000 milliards de wons de chiffre d’affaires annuel consolidé d’ici à 2030, grâce à une croissance annuelle moyenne de 13,3 % du chiffre d’affaires de ses activités principales. Kakao AI vise, de son côté, un chiffre d’affaires annuel de 6 000 milliards de wons la même année.

Plusieurs éléments montrent comment Kakao entend atteindre ces objectifs. Kakao Piccoma prévoit de publier environ 80 animations réalisées par IA d’ici à fin 2026. En septembre, les recettes issues de ces animations payantes étaient 4,5 fois supérieures à leur niveau de mai, mois du lancement du service. Le groupe souhaite aussi développer les usages de paiement des stablecoins dans les webtoons, la musique, les spectacles en direct et l’application de mobilité Kakao T.

Ces ambitions en sont à des stades différents. Les animations par IA affichent déjà des recettes, mais aucun montant absolu n’a été communiqué. Les paiements en stablecoins restent tributaires de la législation et des décisions des autorités de régulation. Le groupe de travail a indiqué qu’aucune modalité concrète de connexion des stablecoins au service KakaoTalk Gift n’avait été arrêtée.

Cette distinction importe aux investisseurs qui évaluent la scission. Kakao présente un plan opérationnel couvrant des services grand public existants, de nouvelles infrastructures financières et des projets de transport nécessitant d’importants capitaux. La restructuration ne garantit pas, à elle seule, que chaque service envisagé soit prêt à être lancé ni que les objectifs de chiffre d’affaires soient atteints.

Ce que changerait la scission

Kakao a approuvé le plan de séparation lors d’une réunion de son conseil d’administration le 21 août 2026. Kakao AI deviendrait la société chargée des activités liées à l’IA, tandis que la société poursuivant les autres activités et les fonctions d’investissement conserverait le nom de Kakao X.

Kakao AI entend faire de KakaoTalk une plateforme d’IA agentique. Concrètement, un agent d’IA pourrait répondre à un message en aidant l’utilisateur à effectuer une recherche, à recevoir des recommandations, à acheter un produit ou à réaliser un paiement, en se connectant si nécessaire aux services pertinents et à des agents spécialisés.

Kakao X se concentrerait sur la fintech, les contenus et la mobilité. Les actifs numériques, les spectacles en direct, les plateformes mondiales de fandom, les robotaxis, les camions autonomes et l’IA physique figurent parmi les axes de croissance identifiés. L’IA physique désigne l’IA utilisée dans des machines qui agissent dans le monde réel, plutôt que de produire uniquement des réponses numériques.

Le calendrier annoncé offre aux actionnaires plusieurs occasions d’examiner le projet avant son achèvement prévu :

• 21 août 2026 : le conseil d’administration de Kakao approuve le plan de scission.
• 16 septembre 2026 : Kakao organise une réunion en ligne pour les petits actionnaires. Les détails sont publiés le 17 septembre.
• 13 octobre 2026 : une réunion avec les analystes est prévue à 12 h 30 au Kakao AI Campus, consacrée à la stratégie en matière d’IA et aux projets de croissance des filiales.
• 20 octobre 2026 : une réunion avec les petits actionnaires est prévue à 14 heures au Bulls Hall de l’Association coréenne des investissements financiers, parallèlement à une conférence téléphonique.
• 17 décembre 2026 : une assemblée générale extraordinaire des actionnaires est prévue.
• 1er janvier 2027 : Kakao vise l’achèvement de la séparation.

Pourquoi les achats de cadeaux sont une priorité pour les stablecoins

Kakao, KakaoBank et Kakao Pay travaillent au sein d’un groupe de travail commun sur un écosystème financier couvrant l’émission de stablecoins, leur conservation, leur distribution, les paiements et les transferts. Un stablecoin adossé au won est un jeton numérique conçu pour conserver une valeur liée au won sud-coréen. La conservation consiste à protéger les actifs numériques ou les identifiants permettant d’en prendre le contrôle.

KakaoTalk Gift pourrait offrir un accès aux achats du quotidien. Le service traite environ 190 millions de cadeaux par an et serait également utilisé pour près de 540 000 cadeaux par jour. Il propose des produits de plus de 8 700 marques et quelque 640 000 références, des bons cadeaux mobiles aux articles livrés à leurs destinataires.

Ces deux volumes d’activité doivent être considérés comme des estimations, et non comme des chiffres correspondant exactement l’un à l’autre. Diviser 190 millions par 365 donne environ 521 000 cadeaux par jour, soit légèrement moins que les 540 000 annoncés séparément. Dans les deux cas, le volume de transactions existant est important.

L’approche envisagée consiste à ajouter les stablecoins aux moyens de paiement proposés dans des services déjà utilisés. Kakao chercherait ensuite à étendre ces paiements à d’autres filiales, notamment dans les contenus et la mobilité. Le groupe de travail a aussi évoqué les transferts et paiements par portefeuille numérique, ainsi que des services de paiement et de règlement destinés aux visiteurs étrangers en Corée du Sud.

Aucune date de lancement de l’intégration à Gift n’a été confirmée. Sa mise en place dépend de la résolution des questions juridiques et réglementaires. Le groupe de travail ayant précisé qu’aucun projet concret n’était arrêté, il est difficile de présenter cette proposition comme un déploiement acté.

La portée actuelle de Kakao Pay permet de comprendre l’intérêt du groupe. Selon les chiffres communiqués en novembre 2025, le service comptait 42 millions de membres et une moyenne de 24 millions d’utilisateurs mensuels. NaverPay en comptait 30 millions, soit 6 millions de plus ou 25 % de plus que Kakao Pay. Ces chiffres mesurent l’audience des plateformes, et non la demande de stablecoins.

Développement bancaire et partenariats à l’étranger

Au 26 novembre 2025, l’initiative de KakaoBank sur les stablecoins aurait atteint le stade du développement. Les offres d’emploi pour des développeurs back-end spécialisés dans la blockchain exigeaient une connaissance des contrats intelligents et des normes de jetons, ainsi qu’une expérience de la gestion des transactions et de l’exploitation de nœuds complets. Les contrats intelligents sont des programmes qui exécutent des instructions sur une blockchain, tandis que les nœuds complets conservent et vérifient l’historique des transactions.

En août 2025, le directeur financier de KakaoBank, Kwon Tae-hoon, avait déclaré que la banque examinait les possibilités d’émission et de conservation d’actifs numériques. En juin 2025, Kakao Pay avait également déposé six demandes portant sur d’éventuels noms de ticker pour des stablecoins : PKRW, KKRW, KRWP, KPKRW, KRWKP et KRWK. Ces démarches préparatoires ne valent pas autorisation d’émettre un jeton.

Le groupe a élargi son réseau de partenaires. Des accords signés avec Grab et le thaïlandais SCBX en décembre portaient sur d’éventuels services entre la Corée du Sud et l’Asie du Sud-Est. Les discussions avec Grab concernent l’émission, la distribution et l’expansion régionale, tandis que les travaux avec SCBX portent sur les paiements et les transferts d’argent à l’étranger.

Les accords technologiques concernent Fireblocks et Circle Internet Group. En mars, Kakao a aussi lancé une preuve de concept avec Kyobo Life afin d’étudier les applications des actifs numériques dans l’assurance. Depuis avril 2025, le groupe travaille avec Bonanza Factory sur la conformité et les dispositifs de lutte contre le blanchiment d’argent. Le compte rendu des partenariats ne précise pas l’année pour chaque mois cité.

Shin Won-keun, directeur général de Kakao Pay, a décrit l’approche du groupe comme une collaboration avec des entreprises spécialisées afin de transformer la technologie en services utilisables :

Nous travaillerons avec des partenaires spécialisés pour développer des applications concrètes.

Le directeur général de KakaoBank, Yun Ho-young, a lui aussi estimé que la coopération entre pays et secteurs était nécessaire pour intégrer de nouveaux services financiers aux usages quotidiens. La question réglementaire reste distincte de ces préparatifs commerciaux. Selon les informations publiées en novembre 2025, la Banque de Corée maintenait que seules les banques enregistrées devraient être autorisées à émettre des stablecoins adossés au won, tandis que les initiatives législatives avaient peu progressé. Ces informations ne permettent pas d’établir quelles règles définitives s’appliqueront aux projets ultérieurs de Kakao.

Piccoma passe des animations par IA à de nouveaux formats

Kakao Piccoma prévoit de publier environ 80 animations réalisées par IA d’ici à fin 2026, puis de commencer en 2027 la production de vidéos en prises de vues réelles réalisées par IA et d’animations adaptées de romans. Le calendrier de production de l’activité de contenus est ainsi plus précis que les grandes catégories de croissance évoquées par le groupe.

En septembre, les recettes des animations par IA payantes étaient 4,5 fois supérieures à celles du mois de lancement, en mai. Cela correspond à une hausse de 350 % par rapport au niveau de mai. Toutefois, faute de montants de recettes sous-jacents, il est impossible de déterminer la contribution de ces productions à l’activité totale de Piccoma ou leur rentabilité.

Ces nouveaux formats de production élargiraient le répertoire des récits que Kakao peut adapter au-delà de ses premières animations. Les projets annoncés ne précisent ni les budgets de production, ni les conditions de licence, ni les objectifs de recettes pour les vidéos réalisées par IA ; ces aspects commerciaux restent donc à clarifier.

Piccoma prépare également l’extension de son activité de produits dérivés sous licence Piccoma Kuji aux mangas japonais et son développement auprès de détaillants physiques à l’étranger en 2027. Un service distinct spécialisé dans les contenus BL, ou « boys’ love », est aussi en préparation. Le BL est un genre centré sur les relations amoureuses entre personnages masculins.

Ces initiatives relient la lecture et la vidéo numériques aux produits dérivés et à des publics spécifiques. Elles donnent aussi un contenu concret à l’intérêt de Kakao X pour les plateformes mondiales de fandom et les spectacles en direct. Des paiements en stablecoins pourraient à terme s’ajouter à ces activités, mais aucun calendrier de lancement commun aux projets de contenus et de paiement n’a été confirmé.

La mobilité doit être financée avant le déploiement à grande échelle des services autonomes

La stratégie de Kakao dans la mobilité prévoit de trouver des financements pour la location de véhicules et d’étudier des moyens de titriser des actifs financiers. Ces fonds serviraient à soutenir les investissements dans la conduite autonome, notamment les robotaxis et les camions autonomes.

Le financement de la location de véhicules peut donner accès à une flotte sans qu’il soit nécessaire d’acheter immédiatement chaque véhicule. La titrisation consiste à regrouper des actifs ou les flux de trésorerie qu’ils devraient générer dans des titres pouvant être vendus aux investisseurs. La pertinence de cette approche dépend des actifs concernés, de leurs flux de trésorerie et des conditions proposées aux investisseurs.

L’importance accordée au financement distingue la mobilité du développement des contenus. La publication de nouveaux formats vidéo nécessite des dépenses de production et de distribution, tandis que le transport autonome suppose aussi des véhicules et des infrastructures de déploiement. Les projets de Kakao reconnaissent que le financement fait partie de la stratégie de mobilité, au lieu de traiter la conduite autonome comme un simple projet logiciel.

Aucun montant de financement, montage de titrisation ni calendrier de déploiement des robotaxis n’a été précisé. Le projet de connecter les paiements à Kakao T constitue lui aussi une possibilité, et non la confirmation que les services autonomes et les paiements en stablecoins seront lancés simultanément.

Ressources d’investissement et argument de valorisation

Kakao X prévoit de s’appuyer sur environ 2 300 milliards de wons provenant de cessions d’actifs et sur 4 100 milliards de wons de capitaux d’investissement détenus par ses filiales. Ces montants représentent au total 6 400 milliards de wons de ressources identifiées, mais ne doivent pas être considérés comme une seule réserve de trésorerie immédiatement disponible et sans restriction.

Le groupe estime que la séparation d’activités aux besoins différents améliorerait la prise de décision et l’allocation des capitaux. Kim Do-young, désigné pour prendre la direction générale de Kakao X, a présenté l’objectif comme une spécialisation accrue des activités et une utilisation plus efficace des ressources, afin d’améliorer à terme la valeur de l’entreprise et celle pour les actionnaires.

Une comparaison des valorisations permet de comprendre cet argument. L’estimation moyenne citée de la somme des parties du groupe s’élève à environ 34 200 milliards de wons, contre une capitalisation boursière moyenne d’environ 16 800 milliards de wons sur les trois derniers mois. L’écart atteint 17 400 milliards de wons, soit une estimation d’environ 2,04 fois la valeur boursière retenue pour la comparaison.

La méthode de valorisation par somme des parties consiste à estimer la valeur des différentes activités séparément, puis à additionner ces estimations. Elle ne constitue ni un prix de transaction ni une garantie de la valeur à laquelle l’une ou l’autre société sera cotée après la séparation. Cet écart illustre l’argument de valorisation avancé, et non un rendement assuré aux actionnaires.

Comment seraient financés les rendements pour les actionnaires

Les politiques de rendement proposées reflètent les structures différentes des deux entreprises. Kakao AI prévoit d’affecter à ce titre 20 à 35 % de son flux de trésorerie disponible ajusté individuel. Si ce flux augmente d’au moins 50 % par rapport à l’année précédente, la part pourrait atteindre un maximum de 40 %.

Le flux de trésorerie disponible mesure, au sens large, la trésorerie restante après les besoins d’exploitation et d’investissement, même si la mesure ajustée de l’entreprise peut différer d’un calcul comptable simple. La politique lie donc les distributions à la génération de trésorerie, plutôt que directement à l’objectif de 6 000 milliards de wons de chiffre d’affaires.

Kakao X prévoit d’utiliser 30 % des dividendes de ses filiales après impôts et 30 % des gains d’investissement après coûts du capital et impôts. Ses distributions dépendraient donc des liquidités reçues des filiales et des gains d’investissement réalisés, et pas seulement de la croissance du chiffre d’affaires consolidé.

Kakao a également confirmé son projet de rachat et d’annulation d’actions d’une valeur de 300 milliards de wons, financé par les gains tirés de la vente de ses parts dans Dunamu. Le rachat et l’annulation d’actions réduisent le nombre de titres en circulation, mais leur effet financier pour les actionnaires dépend de l’exécution du projet et des performances globales de l’entreprise.

Après la scission, les sociétés prévoient de communiquer des indicateurs clés portant sur le chiffre d’affaires, la rentabilité, les investissements et le rendement pour les actionnaires, ainsi que les principes d’allocation du capital. Ces informations permettraient aux investisseurs de vérifier si les nouveaux projets génèrent aussi de la trésorerie, et pas seulement du chiffre d’affaires.

Les questions des actionnaires mettent la gouvernance en lumière

La restructuration a également été critiquée pour le manque de concertation. Le syndicat de Kakao a indiqué que 14 des 16 questions traitées lors de la réunion en ligne des actionnaires de septembre avaient été préparées par l’entreprise, et que seules deux questions posées par des actionnaires participants avaient reçu une réponse. Selon le syndicat, environ six minutes avaient été consacrées aux questions des actionnaires proprement dites.

Sur cette base, les questions préparées représentaient 87,5 % des questions traitées. Il s’agit du compte rendu du syndicat, et non d’une mesure établie de manière indépendante du traitement de l’ensemble des questions soumises.

Le syndicat a demandé la publication de toutes les questions des actionnaires, des réponses écrites aux questions restées sans réponse et l’organisation d’une nouvelle réunion publique en présence de la directrice générale, Jung Shin-ah. Il a aussi estimé que les explications sur la scission et les garanties relatives à la valeur pour les actionnaires et aux conditions de travail étaient insuffisantes.

Kakao a déclaré qu’il renforcerait le dialogue avec les actionnaires. La réunion du 20 octobre, organisée par NH Investment & Securities, associerait une rencontre en présentiel à une conférence téléphonique. Kakao n’a pas établi séparément que l’événement avait été organisé en réponse aux demandes du syndicat. Les documents de présentation doivent être publiés sur le site des relations investisseurs le jour de chacun des événements d’octobre.

La structure de l’actionnariat rend cette concertation importante au-delà des investisseurs institutionnels. Selon les chiffres de fin juin 2026, le principal actionnaire et les parties liées détenaient 24,1 % du capital, les investisseurs étrangers 26,7 %, les institutions nationales 10,8 %, et les particuliers ainsi que d’autres entreprises 38,2 %.

Kakao a également présenté quatre candidats au poste d’administrateur indépendant de Kakao X : Ham Chun-seung, président de PH&C ; Cha Kyung-jin, professeur à l’université Hanyang ; Kim Sun-wook, avocat associé gérant chez Seung & Partners ; et Cho Sang-wook, conseiller principal chez PJT Partners. Leurs candidatures font partie des préparatifs de gouvernance, mais ne signifient pas à elles seules que les nominations ont été finalisées.

Les prochaines étapes prévues sont les réunions avec les investisseurs en octobre et l’assemblée des actionnaires en décembre. Avant la séparation visée en janvier, les investisseurs devront encore distinguer les services proposés des lancements confirmés, les ressources de financement des dépenses engagées et les objectifs de chiffre d’affaires de la génération de trésorerie démontrée.

À retenir

• Kakao vise une scission au 1er janvier 2027, après une assemblée des actionnaires prévue le 17 décembre 2026.
• Kakao X vise plus de 10 000 milliards de wons de chiffre d’affaires annuel consolidé d’ici à 2030. Kakao AI vise 6 000 milliards de wons.
• Les paiements en stablecoins adossés au won sont à l’étude pour les cadeaux, les achats, les contenus et la mobilité, sous réserve de la réglementation. Aucun projet concret définitif n’a été arrêté pour leur intégration à Gift.
• Piccoma prévoit environ 80 animations par IA en 2026, puis de nouveaux formats vidéo par IA en 2027. En septembre, les recettes des animations payantes étaient 4,5 fois supérieures à leur niveau de mai.
• Les projets de mobilité comprennent le financement de la location de véhicules et une éventuelle titrisation d’actifs pour soutenir les investissements dans les transports autonomes.
• Kakao a confirmé son projet de rachat et d’annulation d’actions de 300 milliards de wons, tandis que son syndicat réclame des réponses plus complètes sur la restructuration.