Le KOSPI chute de plus de 3 % sur fond de controverse autour du chiffre d’affaires d’OpenAI et de ventes persistantes des investisseurs étrangers

À Séoul, les valeurs reculent vers les 6 400 points, les poids lourds des semi-conducteurs fléchissent

L’indice sud-coréen KOSPI a perdu plus de 3 % lundi 12 octobre 2026, les investisseurs étrangers poursuivant leurs ventes et une controverse sur les chiffres d’affaires d’OpenAI ayant déstabilisé les valeurs des semi-conducteurs, qui dominent le marché. Le recul intervient alors que les investisseurs doivent également composer avec la hausse des prix du pétrole et le niveau élevé des rendements des obligations d’État américaines.

À 10 h 24, l’indice de référence s’établissait à 6 419,74 points, en baisse de 3,11 %, selon des chiffres attribués à la Korea Exchange. Il avait ouvert à 6 578,17 points, en repli de 0,72 %. Samsung Electronics s’échangeait à 255 250 wons, en baisse de 2,67 %, tandis que SK hynix cédait 4,28 % à 1 609 000 wons.

Une mise à jour ultérieure dans la matinée situait le KOSPI à 6 429,07 points, en baisse de 2,97 %, après un plus bas intrajournalier de 6 417,13 points, soit un recul de 3,15 %. L’indice n’était alors plus qu’à 17,13 points du seuil des 6 400. Le marché s’orientait vers une quatrième séance consécutive de baisse, même si les données de la matinée ne permettent pas de connaître son évolution à la clôture.

La préoccupation immédiate portait sur un écart d’environ 20 milliards de dollars entre le chiffre d’affaires annualisé déclaré par OpenAI, proche de 50 milliards de dollars, et le montant de 70 milliards de dollars qui circulait auparavant parmi les investisseurs. Le chiffre le plus bas était inférieur d’environ 28,6 % au plus élevé. Cette comparaison ne démontre toutefois pas une baisse des ventes : les explications avancées portent sur la différence de périmètre comptable et sur le traitement des revenus générés par l’intermédiaire de partenaires du cloud.

Séoul rouvrait également après le jour férié du Hangeul, le 9 octobre. Les investisseurs devaient donc digérer à la fois la forte baisse des valeurs technologiques américaines jeudi et leur rebond partiel vendredi. Ce décalage aide à comprendre pourquoi les valeurs coréennes des semi-conducteurs ont fléchi, alors même que Wall Street avait terminé la séance de vendredi en hausse.

Comment la baisse s’est dessinée dans la matinée

L’indice a perdu 158,43 points entre son niveau d’ouverture et celui relevé à 10 h 24. Plusieurs points de situation dans la matinée donnent une idée de l’orientation générale des échanges, sans toutefois constituer un relevé complet de toutes les variations du marché.

• 8 octobre : des informations ont décrit le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI comme proche de 50 milliards de dollars à la fin septembre, un montant inférieur aux 70 milliards de dollars qui circulaient auparavant.
• 9 octobre : les marchés coréens étaient fermés pour le jour du Hangeul, tandis que les valeurs technologiques américaines effaçaient une partie de leurs pertes de jeudi.
• 12 octobre, à l’ouverture : le KOSPI a commencé la séance à 6 578,17 points, en baisse de 0,72 %.
• 9 h 15 : l’indice était donné à 6 474,95 points, en repli de 2,28 %.
• 9 h 58 : il s’établissait à 6 471,57 points, en baisse de 2,33 %.
• 10 h 24 : le KOSPI a atteint 6 419,74 points, en recul de 3,11 %.
• Mise à jour ultérieure dans la matinée, publiée à 11 h 40 : l’indice était coté à 6 429,07 points, après avoir touché un plus bas intrajournalier de 6 417,13 points.

Le KOSDAQ, à dominante technologique, a également reculé. Un premier relevé le situait à 879,5 points, en baisse de 1,4 % ; la mise à jour ultérieure faisait état de 859,62 points, en repli de 3,66 %, après un plus bas à 858,55 points. Il avait ouvert à 885,53 points, en recul de 0,76 %.

Ces chiffres montrent que les ventes ont dépassé les plus grandes sociétés de semi-conducteurs. Sur le KOSDAQ, les investisseurs étrangers et les institutions auraient vendu respectivement pour 64,4 milliards et 31 milliards de wons nets, tandis que les particuliers achetaient pour 97,6 milliards de wons.

Ce que mesurent réellement les chiffres d’affaires d’OpenAI

Le chiffre d’affaires annualisé estime le montant qu’une entreprise générerait sur un an si son rythme de ventes récent se maintenait. Il ne correspond pas nécessairement aux revenus déjà réalisés sur un exercice complet, et ne se confond ni avec le bénéfice ni avec la trésorerie disponible.

Les informations publiées ne décrivent pas toutes les chiffres d’OpenAI de la même façon. Certaines présentent les 50 milliards de dollars comme un chiffre d’affaires annualisé fondé sur les ventes enregistrées jusqu’en septembre ; une autre source parle de revenus prévisionnels pour l’année. Elles divergent également sur l’origine du montant de 70 milliards de dollars. Certaines indiquent qu’il avait été communiqué aux investisseurs, tandis qu’une autre affirme qu’OpenAI ne l’avait pas directement fourni et qu’il résultait de comparaisons avec son concurrent Anthropic.

Une autre information indique qu’OpenAI a déclaré aux investisseurs, lors d’une présentation financière, que son chiffre d’affaires annualisé s’élevait à environ 50 milliards de dollars à la fin septembre. Une personne au fait du dossier a expliqué que le chiffre de 68 milliards de dollars largement relayé incluait les revenus bruts des partenaires d’OpenAI, ce qui permettait une comparaison plus directe avec Anthropic. La présentation aurait également fait état d’une croissance de 77 % du rythme de chiffre d’affaires total au troisième trimestre et de 107 % pour l’activité destinée aux entreprises sur la même période. Cette version précise la date de référence du chiffre de 50 milliards de dollars et le périmètre plus large du montant de 68 milliards, mais ne permet pas d’établir qui a initialement avancé l’estimation de 70 milliards.

Les dates diffèrent aussi légèrement. Plusieurs sources situent la divulgation ou la publication de ces chiffres au 8 octobre, tandis qu’une autre date la controverse sur les revenus du 9 octobre. Une information ultérieure indique qu’OpenAI maintenait que son chiffre d’affaires annualisé atteindrait 70 milliards de dollars au cours de l’année. En l’absence d’une méthode de calcul commune, ces déclarations ne peuvent être réunies en une prévision de chiffre d’affaires unique et confirmée.

La distinction comptable essentielle concerne les ventes réalisées par l’intermédiaire de partenaires du cloud. Anthropic était décrit comme comptabilisant les ventes aux clients effectuées via des services tels qu’Amazon Web Services et Google Cloud, puis comme enregistrant les commissions versées aux partenaires en charges. OpenAI aurait adopté une méthode plus restrictive, en comptabilisant sa part des ventes réalisées par ses partenaires plutôt que le paiement total des clients.

D’autres sources simplifient cette distinction en indiquant qu’Anthropic inclut les ventes de ses partenaires du cloud, tandis qu’OpenAI les exclut. Les deux descriptions mettent en évidence le même problème de comparabilité : deux chiffres d’affaires peuvent couvrir des montants différents issus d’une même activité commerciale. Un total déclaré plus élevé ne signifie pas automatiquement une demande plus forte ou une meilleure rentabilité.

L’estimation de 70 milliards de dollars a également été rapprochée d’un chiffre antérieur de 40 milliards et de la déclaration d’OpenAI selon laquelle son chiffre d’affaires avait augmenté de plus de 70 % depuis juillet. Les informations divergent sur le fait que les 40 milliards de dollars correspondaient aux résultats de juillet ou à un rapport publié en août. Une hausse de 70 % appliquée à 40 milliards donne 68 milliards de dollars, soit un montant proche des prévisions de 68 à 70 milliards évoquées dans une autre source, mais uniquement si les deux chiffres reposent sur le même périmètre.

Pourquoi une controverse comptable a tout de même pesé sur les valeurs des semi-conducteurs

Les investisseurs considèrent la croissance du chiffre d’affaires des grands acteurs de l’IA comme un indicateur de la demande en infrastructures informatiques. Si leurs perspectives de croissance s’assombrissent, les marchés peuvent réévaluer les dépenses susceptibles de bénéficier aux fabricants de puces et aux autres fournisseurs, avant même qu’une entreprise n’annonce une réduction de ses commandes.

Cette distinction est importante ici. La controverse sur les revenus a été présentée comme un problème de mesure, et non comme la preuve d’une contraction réelle des ventes. L’écart entre les chiffres mis en avant a néanmoins donné aux investisseurs une raison supplémentaire de se demander si les cours n’intégraient pas des perspectives de croissance trop optimistes.

Han Ji-young, analyste chez Kiwoom Securities, a décrit la controverse comme une différence de périmètre dans l’agrégation des revenus plutôt que comme une baisse des ventes. Il a également averti que les investisseurs se montraient moins indulgents face aux résultats des entreprises de l’IA :

Il faut se préparer à une sensibilité accrue à la qualité des résultats pendant la saison de publication des comptes du troisième trimestre.

Dans ce contexte, la qualité des résultats consiste à aller au-delà d’un chiffre d’affaires ou d’un bénéfice élevé pour examiner comment le résultat a été obtenu, s’il peut se répéter et comment les choix comptables affectent les comparaisons. Kim Ju-yeon, analyste chez Mirae Asset Securities, a également attribué la faiblesse de Samsung Electronics et de SK hynix au retour des inquiétudes des investisseurs concernant une bulle de l’IA.

Les cours ont évolué au fil de la matinée. À 9 h 16, Samsung était coté à 259 250 wons, en baisse de 1,05 % par rapport au cours de référence après marché précédent de la Korea Exchange, et SK hynix à 1 631 000 wons, en repli de 2,97 %. Ces variations sont calculées à partir d’un cours de référence explicitement indiqué, qui peut différer de celui utilisé dans d’autres sources. Plus tard, Samsung a touché 254 000 wons et SK hynix 1 605 000 wons.

Les ventes des investisseurs étrangers pèsent sur un marché dominé par deux titres

À 10 h 30, les investisseurs étrangers avaient vendu pour 566 milliards de wons nets d’actions du KOSPI, tandis que les particuliers achetaient pour 313,7 milliards de wons et les institutions pour 69,3 milliards, selon des chiffres attribués à la Korea Exchange. Une vente nette signifie que les ventes ont dépassé les achats sur la période considérée.

D’autres relevés de la matinée donnent des chiffres différents : 699,27 milliards de wons de ventes nettes étrangères dans une source, 161,4 milliards peu après l’ouverture dans une autre et 356,5 milliards dans une mise à jour distincte. Le rapport ultérieur publié à 11 h 40 faisait état de ventes nettes étrangères de 535,2 milliards de wons. Les différences d’horaires d’observation et de périmètre éventuelles signifient que ces chiffres ne doivent pas être additionnés.

Cette dernière mise à jour faisait également état de ventes nettes étrangères de contrats à terme sur le KOSPI 200 pour 322,3 milliards de wons. Ces contrats, indexés sur la valeur future d’un indice, peuvent servir à réduire une exposition, à couvrir d’autres positions ou à prendre une position sur le marché. Les ventes nettes de contrats à terme constituent une mesure distincte des transactions au comptant sur les actions.

Les investisseurs étrangers auraient été vendeurs nets à chaque séance de Bourse du mois, et la mise à jour ultérieure faisait état de cinq séances consécutives de ventes nettes. Le jeudi précédent, les ventes nettes étrangères avaient atteint 2 000 milliards de wons, alors que le KOSPI chutait de 2,6 %.

La pression est particulièrement forte, car Samsung Electronics et SK hynix représenteraient ensemble plus de la moitié de la pondération du KOSPI. La baisse de ces deux entreprises peut donc neutraliser les hausses enregistrées ailleurs. Une analyse plus large valorisait le marché actions sud-coréen à 4 300 milliards de dollars, avec un volume d’échanges en baisse de 70 % par rapport à son pic de fin mai et un KOSPI en repli de 22 %, après avoir devancé les principaux indices mondiaux au premier semestre.

Phillip Wool, responsable de la gestion de portefeuille chez Rayliant Global Advisors, a estimé qu’une grande partie des gains facilement accessibles liés au thème des puces mémoire avait déjà été engrangée. Rayliant avait pris ses bénéfices sur les valeurs coréennes de l’IA et détenait les deux fabricants de puces dans des proportions inférieures à celles de leur indice de référence. La même analyse décrivait les retraits des investisseurs étrangers comme les plus rapides d’Asie et évoquait des ventes liées à un fort recours à l’emprunt pendant l’été. Ces indicateurs généraux couvrent une période plus longue que la séance de lundi.

Les pertes des valeurs technologiques américaines se sont propagées à Séoul

La séance de jeudi aux États-Unis a constitué un avertissement direct pour les investisseurs coréens dans les semi-conducteurs. Le Nasdaq Composite a clôturé à 27 193,34 points, en baisse de 1,25 %, tandis que le S&P 500 reculait de 0,47 % à 7 765,36 points. Le Dow Jones Industrial Average a évolué en sens inverse, gagnant 0,1 % à 51 231,64 points.

Une autre source chiffre le recul du Nasdaq à 1,4 %, tandis qu’un bilan distinct l’arrondit à 1,3 %. Ces chiffres diffèrent du recul précis de 1,25 % indiqué dans le compte rendu de clôture détaillé. Les sources s’accordent toutefois sur la tendance : les valeurs technologiques ont sous-performé.

Nvidia a reculé d’environ 2,94 %, AMD d’environ 3,9 %, Broadcom de 4,4 % et Micron d’environ 4,8 %. Oracle a perdu plus de 5 %. Les certificats américains de dépôt de SK hynix, des titres représentant ses actions sur le marché américain, ont baissé d’environ 4,35 % à 4,4 %.

Les cours ont rebondi vendredi, le Dow progressant de 0,83 % et le Nasdaq de 0,64 %. Sur l’ensemble des 8 et 9 octobre, une autre source faisait état d’un recul de 0,6 % du Nasdaq et de 3,8 % de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie, malgré une hausse de 0,9 % du Dow et de 0,1 % du S&P 500.

Les pertes n’ont pas été généralisées. Palantir a gagné 2 % jeudi après le relèvement de sa recommandation par Goldman Sachs. Cette exception, conjuguée à la hausse du Dow, laisse penser que les investisseurs réévaluaient certaines expositions plutôt que de vendre toutes les entreprises de manière uniforme.

Le pétrole et les rendements obligataires ont ajouté une deuxième source de pression

Les informations ont également attribué la faiblesse de Séoul aux tensions au Moyen-Orient, notamment à la reprise des attaques houthistes en Arabie saoudite, aux inquiétudes concernant la navigation dans le détroit d’Ormuz et au risque de perturbation de l’approvisionnement énergétique. Une source a évoqué une attaque contre le principal aéroport saoudien ; une autre, une attaque au missile ayant fait des victimes. Les effets d’un ouragan ont également été cités parmi les facteurs influençant les cours du pétrole.

Les cours du pétrole varient selon les sources. L’une situait le West Texas Intermediate à 91 dollars le baril le 9 octobre, en hausse de 0,39 %. Une autre évoquait un cours de clôture jeudi de 91,49 dollars, en hausse de 3,64 %, et un Brent à 104,28 dollars, en progression de 4,07 %. Il s’agit de relevés distincts, et non d’une seule évolution des cours.

La hausse des prix de l’énergie peut maintenir une inflation élevée, rendre moins probables les baisses de taux d’intérêt et accroître les pressions en faveur de taux plus élevés. La hausse des rendements obligataires augmente également le rendement offert par la dette publique, ce qui peut rendre les valeurs de croissance chères moins attrayantes en comparaison.

Les rendements des bons du Trésor américain à 10 et 30 ans auraient atteint de nouveaux plus hauts en 24 ans au cours de la semaine. Un relevé les situait respectivement à 5,227 % et 5,601 %, tandis qu’un autre donnait un rendement à 10 ans de 5,24 % vendredi.

Ross Mayfield, stratège en investissement chez Baird, a établi un lien entre les pressions sur les taux et le coût de l’énergie :

Au bout du compte, je pense que ce sont les pressions inflationnistes, principalement alimentées par l’énergie, qui ont modifié la position de la Fed et, à bien des égards, fait évoluer aussi le segment long de la courbe des taux.

Les informations sur l’évolution du won coréen sont moins cohérentes. Une mise à jour indiquait un taux de 1 335,35 wons pour un dollar à 11 h 20, précisant que la cotation du dollar avait augmenté de 6,65 wons. Une autre donnait 1 337,8 wons et faisait état d’un renforcement de 6,2 wons de la monnaie coréenne. Les sources divergent donc sur l’évolution par rapport à la clôture précédente.

Les résultats ont aidé certaines entreprises à résister à la baisse

LG Energy Solution a progressé dans plusieurs relevés de la matinée, avec des hausses comprises entre 0,37 % et 1,3 %. Son chiffre d’affaires préliminaire du troisième trimestre aurait atteint un record trimestriel de 9 643,4 milliards de wons, en hausse de 59 % sur un an, tandis que son bénéfice opérationnel progressait de 25,7 % à 756 milliards de wons.

Une ventilation distincte faisait état d’un bénéfice opérationnel de 339,1 milliards de wons après exclusion de 416,9 milliards de wons de crédits d’impôt à la production aux États-Unis. Ces deux composantes totalisent les 756 milliards de wons annoncés. Cette distinction permet aux investisseurs de mieux évaluer les bénéfices que ne le permet le chiffre d’ensemble, notamment pour mesurer les résultats hors aides publiques.

Samsung Electronics a en revanche reculé, malgré un bénéfice opérationnel préliminaire annoncé de 107 400 milliards de wons au troisième trimestre. Ce chiffre exceptionnellement élevé n’était pas accompagné ici d’une publication de l’entreprise permettant d’en établir la méthode de calcul ; il convient donc de le considérer avec prudence. La réaction du marché rapportée illustre néanmoins comment les inquiétudes sur les taux, le pétrole et les perspectives de l’IA peuvent l’emporter sur un chiffre de résultats favorable.

Les autres valeurs ont évolué en ordre dispersé. Kia a gagné 0,94 %, HMM a progressé de 5,29 % et Hyundai Motor de 0,31 % dans différents relevés. Hanwha Aerospace a perdu 2,58 %, HD Hyundai Heavy Industries 3,91 %, Samsung Biologics 2,63 % et SK Square environ 4,4 % à 4,7 %.

Ce que les investisseurs doivent encore éclaircir

La principale question en suspens est de disposer d’une présentation comparable du chiffre d’affaires d’OpenAI : les montants correspondent-ils à un rythme annualisé ou à une projection sur l’année complète, quelles ventes réalisées par l’intermédiaire de partenaires incluent-ils et qui a initialement avancé l’estimation de 70 milliards de dollars ? L’explication rapportée invite à ne pas interpréter l’écart numérique comme la preuve d’un recul de la demande des clients.

L’ampleur des projets de financement rend cette distinction importante. OpenAI aurait engagé des discussions préliminaires en vue d’une levée de fonds de 30 milliards de dollars, sur la base d’une valorisation d’environ 1 400 milliards de dollars, après une levée annoncée en mars de 122 milliards, qui valorisait l’entreprise à 852 milliards. Anthropic aurait levé 65 milliards de dollars deux mois plus tard, sur la base d’une valorisation de 965 milliards, avec une éventuelle introduction en Bourse dès novembre. Il s’agit de projets et d’opérations rapportés, qui ne confirment ni un financement futur ni des dates d’introduction en Bourse.

SoftBank chercherait également à lever jusqu’à 100 milliards de dollars auprès d’investisseurs du Golfe, après un investissement de 65 milliards dans OpenAI. Une émission obligataire de 11,1 milliards de dollars, assortie de rendements pouvant atteindre 9,75 %, illustre les coûts de financement de certains projets d’expansion dans l’IA.

Pour les actions coréennes, les prochaines échéances immédiates consistaient à déterminer si les ventes des investisseurs étrangers allaient ralentir et si le KOSPI se maintiendrait au-dessus de 6 400 points dans l’après-midi. Han a désigné l’indice des prix à la consommation américain de septembre comme le principal indicateur à surveiller en raison de ses conséquences potentielles sur les taux ; aucune date précise de publication n’a été donnée. Les résultats du troisième trimestre permettraient également d’évaluer la croissance des revenus, les marges et la composition des bénéfices. Les mises à jour de la matinée ne permettent pas d’établir le niveau de clôture du KOSPI.

À retenir

• Le KOSPI a chuté de 3,11 % à 6 419,74 points à 10 h 24 le 12 octobre et a ensuite enregistré un plus bas intrajournalier de 6 417,13 points.
• Samsung Electronics et SK hynix ont reculé de concert, la controverse autour du chiffre d’affaires d’OpenAI pesant sur le sentiment à l’égard des semi-conducteurs.
• L’écart entre environ 50 et 70 milliards de dollars s’explique par des périmètres comptables différents, et non par une baisse avérée des ventes.
• Les investisseurs étrangers avaient vendu pour 566 milliards de wons nets d’actions du KOSPI à 10 h 30 ; d’autres relevés faisaient état de montants différents.
• La hausse des prix du pétrole et le niveau élevé des rendements des bons du Trésor américain ont accentué la pression, tandis que LG Energy Solution progressait après la publication de résultats préliminaires en amélioration.
• Le KOSDAQ a chuté de 3,66 % dans une mise à jour ultérieure de la matinée. Les résultats de clôture et un calcul du chiffre d’affaires d’OpenAI pleinement comparable n’étaient pas encore établis.