La croissance de 9,01 % du Vietnam rapproche le pays de son objectif annuel, malgré la hausse de l’inflation et du déficit commercial

La poussée manufacturière s’accompagne d’un équilibre économique plus délicat

L’économie vietnamienne a progressé de 9,01 % sur les neuf premiers mois de 2026, sa croissance s’accélérant à 9,95 % au troisième trimestre. Publiés le 3 octobre, ces chiffres s’accompagnent d’un déficit commercial de 19,42 milliards de dollars pour les marchandises et d’une inflation de 5,08 % en septembre. Ils mettent en évidence les pressions qui accompagnent l’ambition du pays d’atteindre une croissance annuelle d’au moins 10 %.

Le rapport économique sur neuf mois de l’Office national de la statistique montre que l’industrie et la construction ont fourni près de la moitié de la hausse de la valeur ajoutée totale. Les engagements d’investissement étranger ont atteint 50,36 milliards de dollars, tandis que les exportations ont progressé de 24,5 %. Les importations ont augmenté encore plus rapidement, de 36,7 %, principalement sous l’effet des achats d’équipements, de composants et d’autres intrants de production.

L’expansion a dépassé la prévision médiane de 8,65 % établie dans une enquête auprès de huit économistes. Il s’agit aussi du rythme trimestriel le plus rapide depuis le troisième trimestre 2022. Toutefois, la hausse de la production ne se traduit pas automatiquement par des gains équivalents pour les ménages ou les entreprises nationales. La consommation a progressé moins vite que l’investissement, les prix se sont accélérés et le nombre de dissolutions définitives d’entreprises a plus que doublé.

Nguyen Thi Huong, directrice générale de l’Office national de la statistique, qui relève du ministère des Finances, a présenté ce résultat comme un solide point de départ, tout en avertissant que l’ambition annuelle restait difficile à atteindre.

La croissance du PIB de 9,01 % sur neuf mois est exceptionnellement élevée au regard des données historiques et constitue une base importante pour atteindre le taux de croissance le plus élevé possible dans le cadre des objectifs du pays. Toutefois, parvenir à une croissance économique à deux chiffres restera un défi majeur.

La principale question pour le dernier trimestre est de savoir si les engagements d’investissement, les dépenses d’infrastructure et les commandes à l’exportation pourront se traduire assez rapidement par une production supplémentaire, sans faire grimper davantage les prix au-dessus de l’objectif annuel d’inflation du gouvernement.

Qu’est-ce qui s’est accéléré au cours de l’année ?

La croissance s’est renforcée au fil des trois premiers trimestres : 8,15 % au premier, 8,81 % au deuxième et 9,95 % au troisième. L’écart entre les premier et troisième trimestres s’élève à 1,80 point de pourcentage. Par rapport aux 8,13 % enregistrés au troisième trimestre 2025, la dernière progression trimestrielle est supérieure de 1,82 point.

Au troisième trimestre, l’industrie et la construction ont progressé de 12,50 %, les services de 9,54 % et l’agriculture, la sylviculture et la pêche de 4,21 %. Sur les neuf premiers mois, leurs taux de croissance respectifs ont atteint 11,21 %, 8,69 % et 4,02 %.

Certains rapports font état d’une croissance du PIB de 9,04 % sur neuf mois et d’une croissance des services de 9,45 % au troisième trimestre. Les deux publications officielles donnent respectivement 9,01 % et 9,54 %. Ces chiffres officiels constituent la base cohérente pour évaluer l’expansion.

Les données sur les dépenses révèlent une accélération de l’investissement. L’accumulation d’actifs, qui comprend les investissements dans les bâtiments, les équipements et les stocks, a augmenté de 17,88 % sur neuf mois, contre une hausse de 8,51 % de la consommation finale. Au seul troisième trimestre, l’accumulation d’actifs a progressé de 21,39 %, tandis que la consommation finale a augmenté de 8,96 %.

Les usines et la construction tirent le plus fortement la croissance

La valeur ajoutée manufacturière a progressé de 11,36 % sur neuf mois et contribué à 33,85 % de la hausse de la valeur ajoutée totale de l’économie. La construction a progressé de 12,22 %, apportant 8,23 % supplémentaires. La valeur ajoutée mesure la contribution d’un producteur après déduction des intrants achetés, plutôt que de comptabiliser simplement le prix de vente total de ses produits.

L’Office de la statistique attribue les gains industriels à la mise en service de grands projets, à la reprise des commandes à l’exportation et à l’accélération de l’investissement public. Son indice de la production industrielle a progressé de 12,3 % sur neuf mois, contre 9,0 % sur la même période en 2025, soit la plus forte hausse comparable depuis 2019.

La production industrielle a augmenté dans les 34 provinces et villes. La production manufacturière a progressé de 12,9 %, la production et la distribution d’électricité de 10,6 % et l’industrie minière de 8,0 %. Les ventes manufacturières ont augmenté de 12,8 %, tandis que les stocks au 30 septembre dépassaient de 11,9 % leur niveau d’un an plus tôt.

La hausse des stocks ne suffit pas, à elle seule, à établir que les usines produisent davantage qu’elles ne peuvent vendre. Les ventes augmentent elles aussi fortement. Toutefois, les stocks ont encore progressé de 4,3 % entre août et septembre. L’équilibre entre nouvelles commandes, production et livraisons sera donc un indicateur utile à suivre au dernier trimestre.

Les entreprises étrangères dominent les exportations, tandis que les importations progressent plus vite

Les exportations de marchandises ont atteint 434,30 milliards de dollars sur neuf mois, contre 453,72 milliards d’importations. Le commerce total de marchandises s’est élevé à 888,02 milliards de dollars, en hausse de 30,4 %. Le déficit de 19,42 milliards qui en résulte représente une dégradation de 36,29 milliards par rapport à l’excédent de 16,87 milliards enregistré sur la même période en 2025.

Les entreprises à capitaux étrangers, y compris celles opérant dans le secteur pétrolier, ont généré 350,41 milliards de dollars d’exportations, soit 80,7 % du total. Leurs expéditions ont progressé de 29,4 %, contre 7,5 % pour les entreprises nationales, dont les exportations ont atteint 83,89 milliards de dollars. Des chiffres distincts pour 2025 situent la part des exportations du secteur étranger à 75,5 %, ce qui suggère que sa prédominance s’est accentuée, même si les périodes annuelle et de neuf mois ne sont pas identiques.

Les deux groupes d’entreprises affichent également des soldes commerciaux très différents. Les entreprises nationales ont enregistré un déficit de 34,28 milliards de dollars, tandis que les entreprises à capitaux étrangers ont dégagé un excédent de 14,86 milliards. Ces chiffres montrent pourquoi une forte croissance des exportations nationales peut coexister avec une situation moins favorable pour de nombreuses entreprises locales.

Les biens de production ont représenté 94,1 % des importations, soit 426,92 milliards de dollars. Les machines, équipements, outils et pièces détachées ont constitué 58,3 % du total, les matières premières et les combustibles en représentant 35,8 %. Les importations déclarées d’ordinateurs, de produits électroniques et de composants ont atteint 188,9 milliards de dollars, en hausse de 71,7 %.

Ces achats peuvent accroître les capacités de production futures, mais ils nécessitent aussi des devises et exposent les fabricants aux prix internationaux. Les volumes d’importation de pétrole brut ont diminué de 13,5 %, tandis que leur valeur a progressé de 14,4 %. Les importations de carburants raffinés ont augmenté de 11,5 % en volume, mais de 79,3 % en valeur, signe d’une facture d’importation bien plus lourde au regard des quantités achetées.

L’excédent de septembre n’efface pas la vulnérabilité extérieure

En septembre, le commerce de marchandises a dégagé un excédent de 1,27 milliard de dollars, avec 59,48 milliards d’exportations et 58,21 milliards d’importations. Les exportations ont progressé de 39,1 % sur un an et les importations de 45,8 %. Cette amélioration mensuelle a réduit le déficit cumulé, sans l’inverser.

Les États-Unis sont restés la première destination des exportations vietnamiennes, avec 140 milliards de dollars de marchandises. La Chine a été leur principale source d’importations, à hauteur de 187,34 milliards. Calculés à partir du total des exportations et des importations, ces marchés ont représenté respectivement environ 32,2 % des expéditions sortantes et 41,3 % des achats entrants.

L’excédent commercial déclaré par le Vietnam avec les États-Unis a atteint 122,6 milliards de dollars, en hausse de 23,8 %, tandis que son déficit avec la Chine s’est creusé de 43 %, à 121,5 milliards. Cette situation reflète une économie qui achète d’importants volumes d’intrants de production à la Chine et vend de grandes quantités de produits finis aux clients américains.

Les négociations avec Washington sont restées déterminantes, alors que les enquêtes commerciales américaines menées au titre de la section 301 se poursuivaient. Ces enquêtes portent sur les pratiques commerciales étrangères et peuvent déboucher sur des mesures commerciales. Les questions encore en suspens dans les négociations comprenaient les marchandises acheminées par des pays tiers afin d’éviter les droits de douane et autres obstacles commerciaux.

Fin septembre, To Lam, secrétaire général du Parti communiste vietnamien et président du pays, a déclaré qu’un accord avec les États-Unis était « très proche ». Les rapports d’octobre ne faisaient état ni d’un accord finalisé ni d’une date de signature. Les achats envisagés de produits technologiques américains faisaient partie des efforts visant à réduire le déséquilibre bilatéral.

Les engagements d’investissement et les dépenses effectives racontent des histoires différentes

Les investissements réalisés dans l’ensemble de l’économie ont atteint 3 109 600 milliards de dôngs vietnamiens sur neuf mois, en hausse de 15,1 %, contre une progression de 11,6 % un an plus tôt. Les investissements du secteur public ont augmenté de 17,3 %, à 931 000 milliards de dôngs ; les investissements privés nationaux ont progressé de 14 %, à environ 1 650 000 milliards ; et ceux des entreprises étrangères ont crû de 14,5 %, à 529 400 milliards.

Les investissements étrangers enregistrés ont atteint 50,36 milliards de dollars, en hausse de 76,4 %, mais les décaissements effectifs d’IDE se sont élevés à 21,07 milliards, en progression de 12,1 %. Les investissements enregistrés couvrent les nouveaux engagements, les ajustements ainsi que les apports de capitaux et les achats de parts. Les décaissements mesurent les investissements effectivement réalisés. Ces chiffres ne sont pas interchangeables et ne concernent pas nécessairement les mêmes projets.

Le secteur manufacturier a reçu 17,40 milliards de dollars d’IDE décaissés, soit 82,6 % du total. Les activités immobilières ont reçu 1,59 milliard de dollars, et l’électricité, le gaz et les services publics connexes, 723,4 millions. Cette concentration dans l’industrie manufacturière renforce le lien entre capitaux étrangers, production des usines et exportations.

Les décaissements d’investissements publics déclarés ont atteint environ 643 000 milliards de dôngs, en hausse de 12,9 %. Il s’agit d’une mesure plus restreinte que celle des investissements totaux du secteur public. De même, la hausse officielle de 16,7 % de l’investissement total concerne le troisième trimestre, et non les neuf premiers mois, contrairement à ce qu’indiquent certains rapports.

L’exécution budgétaire laisse une tâche importante pour les derniers mois de l’année. Les recettes ont atteint 2 187 300 milliards de dôngs, soit 86,5 % de la prévision annuelle, tandis que les dépenses s’élevaient à 1 873 700 milliards, soit 59,3 %. Le crédit a progressé de 10,89 % entre la fin de 2025 et le 28 septembre, contre 13,37 % à la même période un an plus tôt.

Les services et l’agriculture élargissent l’expansion

Les services ont contribué à 45,03 % de la hausse de la valeur ajoutée totale sur neuf mois. Le transport et l’entreposage ont progressé de 11,03 %, le commerce de gros et de détail de 9,85 %, la finance, les banques et les assurances de 9,45 %, et l’hébergement et la restauration de 8,83 %.

Les arrivées internationales ont atteint 17,7 millions, en hausse de 14,5 %. Les exportations de services ont progressé de 18,5 %, à 26,10 milliards de dollars, le tourisme en générant 13,06 milliards, soit la moitié du total. Néanmoins, les importations de services ont atteint 34,31 milliards de dollars, laissant un déficit distinct de 8,21 milliards. Les services de transport ont constitué la plus grande part des importations de services.

L’agriculture, la sylviculture et la pêche ont contribué à 5,35 % de la hausse de la valeur ajoutée totale. La production de riz d’été et d’automne a atteint près de 11 millions de tonnes, soit 71 200 tonnes de plus malgré la réduction des superficies cultivées. Les rendements moyens ont progressé à 5,89 tonnes par hectare.

La production halieutique a augmenté de 3,9 %, à 7,89 millions de tonnes. L’aquaculture a progressé de 5,9 %, bien plus vite que la pêche de capture, en hausse de 0,9 %. Ces gains ont soutenu l’activité en dehors des grands centres industriels, même si la part de l’agriculture dans l’économie est passée de 11,33 % à 10,65 %.

Les ménages bénéficient de gains, mais les coûts essentiels augmentent

Les ventes au détail et les recettes des services aux consommateurs ont atteint 5 925 700 milliards de dôngs sur neuf mois, en hausse de 13,4 % en prix courants. Une fois l’évolution des prix neutralisée, la croissance s’établit à 7,8 %, légèrement au-dessus de la hausse de 7,2 % enregistrée en 2025. Ce chiffre de 7,8 % mesure la croissance des dépenses après correction des prix, et non une hausse des prix de détail.

La consommation finale des ménages aurait progressé de 9,75 %, contribuant à hauteur de 6,88 points de pourcentage à la croissance du PIB, tandis que la consommation finale de l’État a augmenté de 1,22 %. Cette ventilation plus détaillée aide à comprendre pourquoi la consommation finale totale a progressé de 8,51 %, sans pour autant indiquer une stagnation de la demande des ménages.

Le revenu mensuel moyen officiel des travailleurs s’est élevé à 9,1 millions de dôngs sur neuf mois, soit 752 800 dôngs de plus qu’un an auparavant. Au troisième trimestre, le revenu moyen a atteint 9,2 millions de dôngs. Un autre rapport donne une moyenne nationale de 8,4 millions sans préciser de période de référence comparable. Une autre estimation fait état d’une croissance des revenus de 9,9 %, un chiffre qui diffère de la hausse d’environ 9,0 % déduite des données officielles sur neuf mois.

L’inflation moyenne mesurée par l’indice des prix à la consommation a atteint 4,52 % sur neuf mois, légèrement au-dessus du plafond annuel de 4,5 % fixé par le gouvernement. En septembre, l’inflation s’est élevée à 5,08 %. L’alimentation et la restauration, le logement et les charges, ainsi que les transports ont contribué ensemble à hauteur de 3,81 points de pourcentage à la hausse de l’IPC sur neuf mois, soit environ 84 % du total.

L’inflation sous-jacente s’est établie en moyenne à 4,26 %. Cet indicateur exclut plusieurs catégories volatiles ou réglementées afin de mieux cerner les pressions durables sur les prix. La progression moyenne des revenus a dépassé l’inflation générale, mais les expériences des ménages peuvent varier considérablement selon les salaires, la taille de la famille, les frais de logement et les besoins de consommation.

Les fermetures d’entreprises et les écarts régionaux nuancent l’embellie

Près de 149 700 entreprises ont été nouvellement immatriculées, en hausse de 3,2 %, et leur capital enregistré a progressé de 32,7 %, à 1 884 000 milliards de dôngs. Les effectifs prévisionnels déclarés ont toutefois diminué de 16,1 %, signe que des engagements en capital plus importants ne se sont pas traduits par une hausse équivalente des recrutements envisagés.

Plus de 223 900 entreprises ont été créées ou ont repris leurs activités, soit une baisse de 3,2 %. Environ 172 000 ont quitté le marché après une suspension temporaire, en attendant leur dissolution ou à la suite d’une dissolution définitive. Parmi elles, les dissolutions définitives ont dépassé 48 700, en hausse de 118,8 %.

Les enquêtes auprès des entreprises manufacturières indiquent que 34,2 % d’entre elles ont connu de meilleures conditions d’activité qu’au deuxième trimestre, 45,7 % ont fait état d’une situation stable et 20,1 % ont rencontré des difficultés. D’autres résultats d’enquête montrent que 80,2 % des entreprises manufacturières et de construction ont signalé des commandes en hausse ou stables, mais que 53,3 % ont fait état d’une hausse des coûts de production unitaires. Une enquête auprès des petites entreprises a révélé que 81,5 % d’entre elles avaient enregistré une baisse de leur chiffre d’affaires en 2025 et que 33 % prévoyaient de réduire leur activité. Ces résultats antérieurs témoignent de difficultés déjà présentes ; ils ne mesurent pas directement la performance en 2026.

Le point de presse du 3 octobre de l’Office national de la statistique a fait état d’une croissance d’au moins 10 % dans 12 des 34 localités. Quang Ninh a été en tête, à 12,54 %, suivie de Ha Tinh, à 12,36 %, de Haiphong, à 12,08 %, de Bac Ninh, à 11,81 %, et de Ninh Binh, à 11,31 %, un chiffre légèrement supérieur au taux arrondi de 11,3 % cité dans d’autres comptes rendus.

Au troisième trimestre seulement, 17 localités ont dépassé les 10 % de croissance. Hanoi a progressé de 10,02 % au trimestre et de 8,85 % sur neuf mois ; Ho Chi Minh-Ville a enregistré respectivement 9,86 % et 9,06 %. La croissance de Son La sur neuf mois s’est établie à 5,59 %, tandis que celle de Vinh Long, Ca Mau et Dong Thap a varié de 7,32 % à 7,44 %.

Nguyen Thi Mai Hanh, directrice du Département des comptes nationaux, a attribué en partie les résultats plus faibles de certaines localités à la part plus importante de l’agriculture, à des marchés de services limités et à un nombre réduit de grands projets industriels. Elle a associé les résultats les plus solides aux capacités de production accumulées, aux investissements, aux exportations et aux services de soutien. Six localités auraient dépassé les objectifs fixés par la résolution 180/NQ-CP.

Le dernier trimestre exige plus qu’un nouveau résultat solide

Une estimation accompagnant l’analyse du PIB situe entre 12,5 % et 12,5 % la croissance nécessaire au quatrième trimestre pour atteindre une croissance annuelle d’au moins 10 %. Ce taux dépasserait de 2,55 points celui du troisième trimestre. La croissance annuelle dépend du poids économique de chaque trimestre et ne peut donc pas être calculée en faisant simplement la moyenne de quatre taux trimestriels.

Le calendrier des mesures illustre la manière dont le gouvernement a organisé cet effort :

• 16 avril : la résolution 109/NQ-CP a établi un programme d’action pour mettre en œuvre les décisions nationales en matière de développement.
• 29 avril : huit résolutions ont fixé un objectif de réduction de plus de 50 % des délais et des coûts liés aux démarches administratives.
• 20 mai : To Lam a appelé à un nouveau modèle de croissance axé sur la productivité, la technologie et une meilleure utilisation des ressources.
• 27 juin : la résolution 169/NQ-CP a fixé des objectifs de croissance précis pour les localités.
• 3 octobre : l’Office de la statistique a publié les derniers résultats, tandis que le Premier ministre Le Minh Hung qualifiait le dernier trimestre de « sprint ».

La conclusion 18-KL/TW fixe un objectif de croissance à deux chiffres pour la période 2026-2030. Lors de la réunion de mai, To Lam, en tant que secrétaire général et président, a rejeté l’idée de simplement amplifier les méthodes existantes.

Une croissance à deux chiffres ne peut pas résulter de la simple prolongation de l’ancien modèle de croissance.

Les priorités de l’Office de la statistique comprennent une accélération de la réalisation des infrastructures, un approvisionnement énergétique fiable, un renforcement des exportateurs nationaux et des liens plus étroits entre les investisseurs étrangers et les fournisseurs vietnamiens. Il s’agit de recommandations et d’objectifs, et non de la preuve que la production supplémentaire nécessaire a déjà été assurée.

La Banque asiatique de développement a relevé sa prévision de croissance pour 2026, de 7,2 % à 7,8 %, en invoquant l’industrie manufacturière, la consommation et les IDE. Cette prévision reste inférieure à l’ambition du gouvernement. Laura Schwartz, analyste principale pour l’Asie chez Verisk Maplecroft, a également mis en garde contre l’inflation, un possible emballement de l’économie et les pénuries d’électricité.

La prochaine période décisive s’étend d’octobre à décembre. La croissance annuelle, l’inflation finale et l’issue des négociations commerciales avec les États-Unis restent incertaines. L’accélération des dépenses ne sera utile que dans la mesure où elle se traduira par des chantiers achevés, des capacités opérationnelles et des services effectivement fournis, plutôt que par des coûts plus élevés ou des engagements non exécutés.

À retenir

• Le PIB a progressé de 9,01 % sur neuf mois et de 9,95 % au troisième trimestre.
• L’industrie et la construction ont contribué à 49,62 % de la hausse de la valeur ajoutée totale.
• Les entreprises à capitaux étrangers ont généré 80,7 % des exportations de marchandises.
• La balance commerciale des marchandises est passée d’un excédent de 16,87 milliards de dollars à un déficit de 19,42 milliards.
• Les investissements étrangers enregistrés ont atteint 50,36 milliards de dollars ; les décaissements effectifs d’IDE se sont élevés à 21,07 milliards.
• L’inflation moyenne s’est établie à 4,52 %, puis à 5,08 % en septembre.
• Douze des 34 localités ont enregistré une croissance d’au moins 10 % sur neuf mois.
• Une croissance d’environ 12,5 % au quatrième trimestre serait nécessaire pour atteindre l’objectif annuel d’au moins 10 %.