Les actions taïwanaises approchent les 50 000 points, portées par les bénéfices de l’IA, mais le pétrole et les taux ravivent les risques

Un record en clôture, mais le seuil symbolique des 50 000 points reste hors de portée

Le marché boursier taïwanais est passé à 31,08 points seulement du seuil des 50 000 points le 6 octobre 2026, avant que des prises de bénéfices ne freinent sa progression. Le Taiex a tout de même terminé à un record de 49 822,55 points, en hausse de 110,51 points, soit 0,22 %, pour un volume d’échanges d’environ 975,94 milliards de dollars taïwanais. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) a contribué à hauteur d’environ 80 points à cette hausse, illustrant la forte dépendance de l’indice à son entreprise la plus importante.

Le repli qui a suivi a ravivé la principale question qui se pose aux investisseurs : la croissance des bénéfices peut-elle continuer à soutenir les cours alors que les coûts d’emprunt et les risques liés à l’énergie augmentent ? L’indice a clôturé à 49 806,37 points le 7 octobre, puis a perdu 492,93 points, à 49 313,44, le 8 octobre, à la veille du congé de la fête nationale Double Ten. Les contrats à terme sur l’indice taïwanais ont encore perdu 652 points lors des échanges nocturnes.

Pour Standard Chartered, les bénéfices des entreprises continuent de justifier une opinion positive sur Taïwan, même si la volatilité s’accentue. Dans ses Perspectives d’investissement du 25 septembre 2026, la banque maintient une surpondération des actions mondiales et taïwanaises, invoquant la visibilité de la croissance portée par l’intelligence artificielle. Une surpondération consiste à allouer à un actif ou à un marché une part supérieure à celle que lui attribue normalement l’indice de référence.

Cette position ne prédit pas la date à laquelle Taïwan franchira les 50 000 points. Elle traduit le jugement selon lequel les bénéfices peuvent compenser en partie la pression liée à la hausse des taux d’intérêt. La distinction est importante : un bref passage au-dessus d’un chiffre rond, en particulier sur les marchés à terme, ne prouve pas que le marché au comptant peut clôturer à ce niveau et conserver ses gains.

Comment l’indice s’est approché des 50 000 points

La séquence témoigne à la fois de la vigueur du rallye et des ventes qu’il a suscitées à l’approche du seuil symbolique. Le 5 octobre, le Taiex a bondi de 1 236,3 points, à 49 712,04. Les contrats à terme sur l’indice ont ensuite atteint 50 265 points lors des échanges nocturnes, alimentant les attentes d’un prochain franchissement du seuil par l’indice au comptant.

• 28 août 2026 : les perspectives de Standard Chartered sur le marché taïwanais attribuent une probabilité de 50 % à un atterrissage en douceur et maintiennent une opinion positive sur les actions taïwanaises.
• 25 septembre : ses nouvelles Perspectives d’investissement ramènent à 45 % la probabilité d’un atterrissage en douceur et revoient à la hausse les prévisions sur le pétrole.
• 5 octobre : le Taiex gagne 1 236,3 points ; les contrats à terme dépassent les 50 000 points lors de la séance nocturne.
• 6 octobre : l’indice au comptant atteint 49 968,92 points en séance et clôture à un record de 49 822,55 points.
• 7 octobre : Standard Chartered présente ses perspectives pour le quatrième trimestre ; le Taiex clôture à 49 806,37 points.
• 8 octobre : l’indice recule à 49 313,44 points, avant une nouvelle baisse des contrats à terme lors de la séance nocturne.
• 15 octobre : la conférence investisseurs prévue par TSMC constituera le prochain grand test des anticipations concernant ses activités et son expansion à l’étranger.

Des informations faisant état de revenus d’OpenAI inférieurs aux attentes ont contribué à la prudence avant le congé. Les inquiétudes suscitées par ces nouvelles se sont ensuite apaisées et les quatre grands indices boursiers américains ont progressé le 9 octobre. Cette reprise a amélioré le contexte extérieur, sans toutefois trancher la question de savoir si les perspectives bénéficiaires de Taïwan justifient une nouvelle progression durable.

TSMC soutient l’indice, tandis que les autres actions évoluent en ordre dispersé

Le 6 octobre, TSMC a clôturé à 2 585 dollars taïwanais, en hausse de 0,39 %, après avoir atteint 2 590 dollars en séance. Sa capitalisation boursière a grimpé à 67 030 milliards de dollars taïwanais. L’entreprise représentant plus de 40 % de la valeur totale du marché, sa contribution d’environ 80 points a représenté quelque 72 % de la hausse de 110,51 points du Taiex.

Kerry Huang, analyste chez Concord Securities, a décrit les ventes à l’approche du seuil symbolique et le rôle de TSMC dans le maintien de la progression :

À l’approche des 50 000 points, certains investisseurs ont vendu des actions pour engranger leurs gains », a déclaré Huang. « Heureusement, TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.) a fait preuve de résilience et a encore progressé après avoir reflué depuis son plus haut intrajournalier, aidant le marché dans son ensemble à dépasser son précédent record de clôture.

Ce record ne signifie pas que toutes les actions ont progressé de la même façon. MediaTek a chuté de 4,74 % et United Microelectronics de 3,28 %, tandis que Delta Electronics a gagné 2,24 % et Hon Hai Precision Industry 0,79 %. Le secteur financier a avancé de 1,29 %, contre seulement 0,05 % pour l’indice des valeurs électroniques. L’indice OTC, qui regroupe de nombreuses petites entreprises, a reculé de 0,37 %.

Les investisseurs institutionnels étrangers ont été vendeurs nets à hauteur de 6,66 milliards de dollars taïwanais sur le marché principal ce jour-là. Par ailleurs, le nombre d’actions cotées à plus de 1 000 dollars taïwanais a atteint 56, égalant un record historique. Ces chiffres décrivent un marché aux cours vedettes solides, mais à la participation inégale, plutôt qu’une hausse profitant à tous les secteurs et à toutes les entreprises.

La croissance des bénéfices peut-elle justifier des cours plus élevés ?

Liu Chiahao, responsable de la stratégie d’investissement dans les activités de gestion de patrimoine de Standard Chartered à Taïwan, estime que la hausse des actions doit être évaluée au regard de l’évolution des bénéfices. Il cite Nvidia en exemple : la croissance de ses bénéfices a dépassé celle de son cours de Bourse, ramenant son ratio cours/bénéfice d’environ 30 en début d’année à une fourchette comprise entre 20 et 25.

Le ratio cours/bénéfice mesure le montant que les investisseurs paient pour chaque unité de bénéfice. Il peut baisser même si le cours d’une action progresse, lorsque les bénéfices augmentent plus vite. L’exemple de Liu étaye l’argument de la banque selon lequel de nouveaux records de marché ne signifient pas automatiquement que les valorisations sont devenues plus élevées. Il ne démontre pas que toutes les entreprises spécialisées dans l’IA offrent la même valeur.

Allianz Global Investors Taiwan fournit un autre indicateur des attentes en matière de bénéfices qui sous-tendent le rallye. La société prévoit une croissance globale des bénéfices des entreprises taïwanaises de 84,07 % en 2026, puis de 35,56 % en 2027. Pour le secteur électronique, elle estime la croissance à 45 % en 2027.

Si les deux prévisions annuelles du marché se réalisent sur une base comparable, les bénéfices de 2027 représenteraient environ 2,5 fois leur niveau de 2025. Ce calcul combine une croissance de 84,07 % et une hausse supplémentaire de 35,56 %, au lieu de simplement additionner les pourcentages. Il s’agit de prévisions, et non de résultats publiés ; cette distinction prendra davantage d’importance à mesure que les entreprises communiqueront leurs chiffres d’affaires et leurs bénéfices.

Liao Benlong, gérant de l’ETF actif 00984A d’Allianz, met en garde contre les fortes hausses de cours et les valorisations élevées déjà observées dans certains secteurs en croissance. Guo Chinfu, gérant de son ETF actif 00993A, s’attend à ce que les investisseurs exigent des preuves plus solides de la croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice par action. Une forte demande sectorielle peut donc coexister avec de nettes différences de performance entre les actions individuelles.

L’essor de l’IA dépasse le seul secteur des semi-conducteurs

Standard Chartered estime que les dépenses d’investissement mondiales dans l’IA pourraient croître à un rythme annuel composé d’environ 33 % d’ici à 2030. Dans ses perspectives pour le quatrième trimestre, la banque prévoit que cette dynamique d’investissement se poursuivra en 2027, au bénéfice de Taïwan grâce à une chaîne d’approvisionnement qui englobe les semi-conducteurs, les communications optiques et les circuits imprimés.

La banque oppose cette diversité à la plus forte concentration de la Corée du Sud dans la mémoire à large bande passante, un type de mémoire qui permet de transférer rapidement de grandes quantités de données vers les processeurs d’IA. L’exposition industrielle plus large de Taïwan offre aux investisseurs plusieurs voies d’accès à ce cycle d’investissement, même si nombre de ces activités restent tributaires de la même demande sous-jacente d’infrastructures d’IA.

Hsiao Huichung, gérant des fonds Allianz Taiwan Daba et Taiwan Technology, souligne la hausse des plans d’investissement des fournisseurs de services cloud nord-américains. La demande de processeurs graphiques, de puces sur mesure et de processeurs d’application avancés alimente les commandes pour la fabrication avancée de puces et leur assemblage.

Allianz s’intéresse à la propriété intellectuelle dans la conception de puces, aux puces sur mesure, à l’assemblage et aux tests, aux circuits imprimés, aux substrats de puces, au refroidissement, aux modules de refroidissement liquide et aux communications optiques. La société signale également un resserrement de l’offre et de la demande pour certains condensateurs céramiques multicouches et certaines résistances pour puces, alors que les serveurs d’IA, les systèmes de calcul haute performance, l’électronique grand public et l’automobile tirent la demande de composants vers le haut.

Le cycle d’investissement s’étend à l’approvisionnement en électricité, à la modernisation des réseaux et à l’électrification. L’activité de gestion de l’énergie de Delta Electronics en est un exemple. L’analyste Chen Chihlin cite également l’assemblage avancé, les tests de semi-conducteurs et la chaîne d’approvisionnement CoWoS parmi les secteurs qui retiennent l’attention avant la conférence de TSMC. CoWoS est la technologie d’assemblage de TSMC qui permet de combiner processeurs et mémoire dans des systèmes de calcul haute performance. Les anticipations d’expansion des capacités doivent encore être confirmées par les prévisions et les résultats des entreprises.

Le pétrole modifie l’équilibre des risques économiques

Dans ses nouvelles perspectives officielles, Standard Chartered attribue une probabilité de 45 % à un atterrissage en douceur, de 30 % à la poursuite d’une forte croissance sans ralentissement marqué et de 25 % à un scénario défavorable. Un atterrissage en douceur signifie que l’inflation diminue sans récession. Le scénario défavorable se répartit entre une probabilité de 15 % de stagflation, où une faible croissance s’accompagne d’une inflation persistante, et une probabilité de 10 % de récession.

Ces chiffres diffèrent de ceux des perspectives de Standard Chartered sur le marché taïwanais publiées le 28 août, qui attribuaient 50 % à un atterrissage en douceur, 25 % à la poursuite d’une forte croissance et 25 % aux risques défavorables. L’évaluation précédente des risques défavorables attribuait 15 % à la récession et 10 % à la stagflation. Les nouvelles perspectives modifient donc à la fois les probabilités des scénarios centraux et la répartition des risques défavorables.

Les prévisions sur le pétrole ont également été revues à la hausse entre les deux documents. La page d’août tablait sur un baril de pétrole à 90 dollars dans les contrats à terme de New York à trois mois et à 70 dollars à douze mois. Les Perspectives d’investissement de septembre et le point d’étape d’octobre situent le brut West Texas Intermediate à respectivement 100 et 80 dollars. Les deux échéances augmentent de 10 dollars le baril.

La banque identifie les conflits géopolitiques et les perturbations de l’offre comme les principales menaces. Dans ses perspectives de septembre, elle associe un scénario de stagflation à une aggravation des conflits et à un pétrole durablement supérieur à 120 dollars le baril. Liu a averti que des cours compris entre 120 et 150 dollars pourraient provoquer un choc plus grave sur l’inflation et la croissance. Il s’agit de seuils de risque, et non des prévisions centrales de la banque sur le pétrole.

Standard Chartered estime également que la baisse de la consommation de pétrole rapportée à la production économique et le niveau des prix de l’énergie corrigés de l’inflation rendent la situation actuelle moins grave que certains chocs énergétiques passés. Cette analyse n’écarte pas le risque : une hausse durable pourrait retarder le reflux de l’inflation et maintenir les coûts d’emprunt à un niveau élevé.

La hausse des taux complique la thèse en faveur des actions

Les Perspectives d’investissement de septembre prévoient, d’ici à juin 2027, deux nouvelles hausses de la Réserve fédérale américaine, une de la Banque centrale européenne et trois de la Banque du Japon. Elles indiquent que septembre a été le premier mois où les trois banques centrales ont relevé leurs taux en même temps. La hausse de la Fed a porté sa fourchette de taux directeurs entre 3,75 % et 4,00 % ; le taux de dépôt de la BCE a atteint 2,50 % ; et la Banque du Japon a relevé son taux de 0,25 point de pourcentage, à 1,25 %.

Ces prévisions diffèrent de celles des perspectives d’août sur Taïwan, qui tablaient sur le maintien des taux de la Fed à leur niveau actuel pendant toute l’année 2026. Le document le plus récent prévoit que l’atténuation des effets de l’énergie et des droits de douane permettra à terme à la Fed et à la BCE de réduire leurs taux d’ici au troisième trimestre 2027. Il s’agit d’une prévision conditionnée à la baisse de l’inflation, et non d’un calendrier annoncé par les banques centrales.

Lors du point d’étape d’octobre, Liu a évoqué des rendements des bons du Trésor américain de 5,2 % à 5,3 % pour l’échéance à 10 ans, une inflation attendue d’environ 2,3 % au cours de la prochaine décennie et un rendement réel d’environ 2,95 %, présenté comme le plus élevé depuis 2008. Le rendement réel correspond au rendement après prise en compte de l’inflation attendue.

Des rendements plus élevés peuvent peser sur les actions de deux façons : ils augmentent les coûts de financement et rendent les obligations plus concurrentielles par rapport aux bénéfices futurs des entreprises. Standard Chartered estime que la croissance des bénéfices peut amortir cette pression, mais ne prétend pas que les actions liées à l’IA y échappent.

Pourquoi la banque privilégie les obligations d’une durée résiduelle de trois à sept ans

Standard Chartered privilégie les obligations dont l’échéance se situe dans trois à sept ans et évite de s’exposer fortement aux emprunts d’État de très longue durée. Lorsque les rendements montent, le cours des obligations déjà en circulation baisse généralement. Les obligations dont les paiements s’étalent sur une plus longue période subissent en général des variations de cours plus importantes pour une même évolution des taux.

La banque privilégie tout particulièrement la dette publique des marchés émergents libellée en dollars, tout en restant prudente à l’égard des emprunts d’État des pays développés. Ses perspectives d’août invoquent les rendements attractifs pour justifier cette préférence, ainsi que les risques liés à la qualité de crédit des émetteurs et à la politique commerciale américaine.

Les obligations d’entreprises de qualité investissement et celles moins bien notées peuvent procurer des revenus sous forme de coupons, mais les perspectives pour le quatrième trimestre relèvent que les écarts de crédit sont faibles. L’écart de crédit correspond au rendement supplémentaire que les investisseurs perçoivent pour prendre le risque de non-remboursement d’un emprunteur, plutôt que de détenir une obligation d’État de référence. Un faible écart offre une compensation limitée si ce risque s’aggrave.

Le message en matière d’allocation est donc plus sélectif que le simple achat d’obligations à des fins de protection. Standard Chartered recommande d’examiner les émetteurs, de répartir les placements entre plusieurs emprunteurs et de privilégier des revenus de coupons réguliers. Une obligation libellée en dollars n’élimine pas le risque de crédit, et les investisseurs qui mesurent leurs rendements en dollars taïwanais sont également exposés aux variations des taux de change.

Le soutien du dollar pourrait s’atténuer, tandis que l’or conserve son rôle

La banque s’attend à ce que le dollar reste soutenu dans un premier temps, avant de s’affaiblir à mesure que l’inflation recule et que les écarts de taux d’intérêt se réduisent. Ses prévisions de septembre et d’octobre situent l’indice du dollar à 100,2 à trois mois et à 98 à douze mois, contre 101,5 et 99 dans les perspectives d’août. Les deux analyses prévoient une évolution similaire, mais leurs objectifs chiffrés diffèrent.

Pour le yen, le point d’étape d’octobre prévoit un dollar à 157 yens à trois mois et à 153 yens à douze mois. Le document officiel de septembre donne également un objectif à moyen terme de 153. Une baisse de ce chiffre signifie un renforcement du yen face au dollar. De nouvelles hausses de taux au Japon pourraient soutenir cette évolution en réduisant l’avantage de rendement des actifs en dollars.

Les objectifs sur l’or sont les mêmes dans les documents officiels et le point d’étape d’octobre : 4 750 dollars l’once à trois mois et 5 000 dollars à douze mois. Liu cite les achats d’or des banques centrales, notamment chinoise et polonaise, parmi les facteurs de soutien, ainsi que la marge limitée pour une appréciation durable du dollar. Ces objectifs correspondent à des prix futurs attendus et non à des rendements garantis.

Le prochain test viendra des résultats des entreprises, pas du chiffre rond

La conférence investisseurs de TSMC du 15 octobre constitue la prochaine échéance majeure. Huang s’attend à ce que les investisseurs se concentrent sur les prévisions d’activité et l’expansion à l’étranger. Liu Chengyu, président de Mega International Investment Services, cite également le chiffre d’affaires de TSMC en septembre et la réunion d’information investisseurs de Largan Precision parmi les éléments à surveiller à court terme.

Shen Chienhung, gérant de l’ETF actif de Taishin consacré aux petites et moyennes entreprises taïwanaises, indique que le marché examinera si les bénéfices annuels sont conformes aux attentes et si la croissance se poursuit au quatrième trimestre. Les hausses de cours dans certains secteurs pourraient soutenir une nouvelle progression, mais seulement si elles se traduisent par de bonnes performances opérationnelles.

Les élections américaines de mi-mandat en novembre ajoutent une incertitude politique susceptible d’influer sur le sentiment des investisseurs et les flux de capitaux. Standard Chartered considère néanmoins que les bénéfices des entreprises, davantage que les résultats des élections, détermineront la performance durable du marché. Son approche privilégiée associe une allocation aux actions supérieure à celle aux obligations, des achats échelonnés dans le temps, une diversification régionale, ainsi qu’une part d’or et d’obligations à échéance intermédiaire.

Aucune date confirmée n’a été annoncée pour un franchissement durable des 50 000 points par le Taiex. Les prévisions de bénéfices plaident en faveur de gains supplémentaires, tandis que les ventes récentes montrent que les investisseurs attendent déjà des preuves concrètes. La suite dépendra de la capacité des résultats et des prévisions des entreprises à répondre à ces attentes, sans choc plus important sur le pétrole ou les taux d’intérêt.

Points clés

• Le Taiex a atteint 49 968,92 points en séance le 6 octobre et clôturé à un record de 49 822,55 points.
• TSMC a fourni environ 72 % de la hausse de l’indice ce jour-là, tandis que les petites capitalisations ont été à la traîne.
• Allianz prévoit une croissance des bénéfices des entreprises taïwanaises de 84,07 % en 2026 et de 35,56 % en 2027.
• Dans ses perspectives de septembre, Standard Chartered attribue une probabilité de 45 % à un atterrissage en douceur et privilégie les actions taïwanaises.
• Ses nouvelles prévisions sur le pétrole s’élèvent à 100 dollars le baril à trois mois et à 80 dollars à douze mois, au-dessus de celles d’août.
• La banque privilégie les obligations dont l’échéance se situe dans trois à sept ans et maintient ses objectifs sur l’or à 4 750 et 5 000 dollars l’once.
• La conférence investisseurs de TSMC du 15 octobre constituera la prochaine échéance majeure pour les anticipations de bénéfices et d’investissement.