Le ministre bangladais affirme que le programme du FMI est annulé, mais les responsables poursuivent les discussions sur un nouveau prêt

L’annonce de l’annulation jette le doute sur un nouveau prêt

Le Bangladesh a reçu 3,64 milliards de dollars en cinq tranches dans le cadre d’un programme de prêt du Fonds monétaire international (FMI), porté à 5,5 milliards de dollars, selon les comptes de la Division des finances. Le ministre des Finances, Amir Khosru Mahmud Chowdhury, affirme désormais avoir annulé ce programme, alors même que des responsables préparent de nouvelles négociations en vue d’un accord de remplacement d’environ 4 à 4,5 milliards de dollars sur trois ans.

Le ministre a fait cette déclaration le 4 octobre, à l’ouverture de la Semaine mondiale des investisseurs 2026, dans l’auditorium de la Krishibid Institution, à Dacca. L’événement était organisé conjointement par la Bangladesh Securities and Exchange Commission (BSEC) et l’Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV).

Khosru a déclaré que le gouvernement se tournerait vers les marchés financiers plutôt que d’accepter des conditions qu’il jugeait inadaptées. Il a lié cette décision à l’objectif de faire du Bangladesh une économie de 1 000 milliards de dollars d’ici 2034.

« J’ai annulé le programme du FMI. Vous le savez, vous le voyez. Ses conditions ne nous sont pas acceptables. Je veux lever des fonds sur le marché », a-t-il déclaré.

Pourtant, des responsables de la Division des finances affirment que les discussions avec le FMI se poursuivent. Selon eux, le ministre voulait dire que le Bangladesh quittait l’ancien accord, et non qu’il renonçait à demander un nouveau programme. D’autres responsables affirment que l’accord actuel reste en vigueur et que la sixième tranche, dont le versement est bloqué, pourrait encore faire l’objet d’un examen.

La distinction est importante : une décision politique de rejeter un programme existant ne signifie pas que sa résiliation est confirmée, que la demande d’un nouvel accord est retirée ou qu’un nouveau prêt a été approuvé. Les dernières déclarations du ministre ne permettent d’établir définitivement aucune de ces étapes distinctes.

Les engagements pris par le FMI

Le FMI a confirmé le 3 juin que le Bangladesh avait demandé un nouveau programme. Son communiqué n’annonçait ni montant de prêt ni approbation d’un dispositif de financement. Il évoquait la poursuite des échanges sur la situation économique, les priorités en matière de politiques publiques et les réformes.

Ivo Krznar, chef de la mission du FMI au Bangladesh, a expliqué dans ce communiqué qu’un nouvel accord dépendrait des besoins de financement extérieur du pays et de ses engagements en matière de réformes.

« Tout nouvel accord devrait être fondé sur les besoins du Bangladesh en matière de balance des paiements et sur des engagements solides en matière de politiques publiques, inscrits dans un programme de réformes crédible. Il devrait également être soumis aux règles du FMI et à l’approbation de son conseil d’administration », a déclaré Krznar.

La balance des paiements désigne les transactions d’un pays avec le reste du monde, notamment les échanges commerciaux, les investissements et les emprunts. Un programme du FMI vise à répondre aux pressions de financement liées à ces transactions. Il ne s’agit donc pas d’un fonds destiné simplement à financer un ensemble de projets d’infrastructure.

Krznar a indiqué qu’une première mission des services du FMI évaluerait l’évolution récente de la situation et les difficultés liées aux réformes. Les négociations sur le montant d’un éventuel programme et sur les engagements associés auraient lieu lors d’une mission ultérieure. Accepter de discuter d’un nouvel accord ne vaut pas approbation du conseil d’administration.

Le montant envisagé par le gouvernement a également varié selon les informations publiées. Les premières évoquaient 5 à 6 milliards de dollars sur trois à quatre ans, tandis qu’une autre faisait état d’une demande de 5 milliards sur trois ans. Des articles plus récents mentionnaient 4 à 4,5 milliards de dollars, les dernières discussions préliminaires portant sur 4,5 milliards sur trois ans. Il s’agit de propositions de négociation, et non d’un engagement annoncé par le FMI.

Comment le gouvernement en est arrivé là

La démarche en vue d’un nouvel accord a commencé avant le discours d’octobre. Le Bangladesh avait sollicité le financement initial pendant une période de pénurie de devises. Après son arrivée au pouvoir en février 2026, l’administration actuelle a commencé à réexaminer ses conditions.

Les principaux développements se sont étalés sur plusieurs mois :

• Juillet 2022 : le gouvernement sollicite l’aide du FMI, alors que les pressions sur le financement extérieur s’accentuent.
• 30 janvier 2023 : le FMI approuve le programme initial, généralement présenté comme un accord de 4,7 milliards de dollars.
• Février 2023 : le Bangladesh reçoit une première tranche de 476,3 millions de dollars.
• 2025 : l’administration intérimaire obtient une rallonge estimée à 800 millions de dollars, portant le programme à 5,5 milliards.
• Avril 2026 : le nouveau gouvernement évoque la sortie de l’accord existant lors des réunions de printemps du FMI et de la Banque mondiale.
• 21 mai : Khosru s’entretient par visioconférence avec Nigel Clarke, directeur général adjoint du FMI, au sujet d’un nouveau cadre.
• 3 juin : le FMI confirme que le Bangladesh a demandé un nouveau programme.
• Juillet : une mission du FMI mène des discussions préliminaires à Dacca. Selon une source, elle achève ses travaux le 17 juillet.
• 4 octobre : Khosru affirme publiquement avoir annulé le programme du FMI et vouloir se financer sur les marchés.

Les déclarations antérieures du ministre étaient plus explicites sur la poursuite des échanges. En avril, il avait indiqué que les discussions avec le FMI, la Banque mondiale et la Banque asiatique de développement (BAD) se poursuivaient. Lors d’un point presse organisé en juillet au secrétariat, il avait affirmé que le Bangladesh négocierait un nouveau programme tout en défendant les intérêts de la population.

Les chiffres et le statut du programme ne concordent pas totalement

Les informations publiées divergent sur les montants versés comme sur le statut de l’ancien accord. Les chiffres de la Division des finances, repris dans plusieurs articles, font état de 3,64 milliards de dollars reçus en cinq tranches. D’autres sources avancent 3,8 milliards, tandis qu’un article daté du 19 mai mentionne 3,595 milliards.

Le montant initial approuvé fait également l’objet de divergences. La plupart des sources parlent de 4,7 milliards de dollars, puis d’une rallonge de 800 millions portant le total à 5,5 milliards. Deux articles évoquent un montant initial de 4,5 milliards, mais affirment aussi que l’ajout de 800 millions l’a porté à 5,5 milliards. Ces chiffres ne concordent pas sur le plan arithmétique. Selon les sources, la rallonge a été accordée en mai ou en juin 2025.

Sur la base du montant de 3,64 milliards de dollars, souvent cité, le Bangladesh a reçu environ 66 % de l’enveloppe portée à 5,5 milliards. L’écart s’élève à 1,86 milliard de dollars, mais ce calcul ne permet pas d’établir le montant qui reste légalement disponible ni la date à laquelle il pourrait être versé.

Les sources divergent aussi sur le calendrier. Plusieurs indiquent que la sixième tranche est en attente depuis novembre 2025. Une autre affirme que 1,3 milliard de dollars répartis sur deux tranches n’ont pas été versés depuis juin 2025. La date d’échéance de l’ancien programme est située tantôt en décembre 2026, tantôt en 2027.

Plus important encore, certains responsables parlent d’une décision de sortie, tandis que d’autres affirment que le programme reste en vigueur et qu’une prochaine mission pourrait encore discuter de la sixième tranche. Il manque toujours une déclaration définitive sur la résiliation formelle de l’accord, le montant restant mobilisable et la demande d’un nouveau programme.

Les réformes au cœur des négociations

Le gouvernement invoque des désaccords sur le rythme et le contenu des réformes, et non une volonté annoncée de mettre fin à toute coopération économique. Dans un communiqué publié en mai, le ministère des Finances a expliqué que l’ancien programme avait été conçu dans un contexte économique et politique différent. Il a exprimé une préférence pour des réformes progressives et pragmatiques, plutôt que pour un abandon complet de celles-ci.

Les conditions évoquées porteraient notamment sur la réduction des subventions, l’augmentation des recettes fiscales, la résolution des fragilités du secteur bancaire et le rétablissement de la stabilité économique. Parmi les propositions plus précises figurent l’instauration d’un taux unique de taxe sur la valeur ajoutée (TVA) de 15 %, la réduction des exonérations fiscales, l’adoption d’un taux de change déterminé par le marché, la séparation de la politique fiscale de la collecte des impôts et l’adoption d’une loi sur les faillites.

Les responsables évoquent également le remplacement des subventions générales à l’électricité et aux engrais par des transferts monétaires ciblés. Les subventions générales réduisent les prix pour tous les consommateurs du produit concerné. Les transferts ciblés apportent plutôt un soutien à certains ménages ou bénéficiaires, ce qui suppose de pouvoir les identifier et leur verser les fonds de manière fiable.

Khandaker Golam Moazzem, économiste et président du Knowledge Hub Institute, estime que le Bangladesh souhaite toujours obtenir environ 4,5 milliards de dollars de nouveaux financements, mais qu’il hésite à accepter les conditions qui les accompagneraient. Selon lui, les négociations pourraient durer au moins deux ans, bien plus longtemps que ne le laissait entendre l’accord de décembre évoqué dans un autre article.

Zahid Hussain, ancien économiste en chef du bureau de la Banque mondiale à Dacca, estime qu’un nouvel accord imposera probablement des réformes similaires, car les fragilités sous-jacentes n’ont pas disparu. Modifier l’accord pourrait donner davantage de temps, mais ne supprimerait pas en soi la nécessité d’agir sur les recettes publiques, les banques et les subventions.

Le coût de l’énergie et la faiblesse des recettes fiscales limitent les options

Le montant des dépenses publiques aide à comprendre pourquoi les responsables doutent que le Bangladesh puisse rapidement se passer des financements du développement. Le budget de l’exercice en cours prévoit 370 milliards de takas pour les subventions à l’électricité et 60 milliards pour celles au gaz naturel liquéfié (GNL), soit 430 milliards au total.

Par ailleurs, la Division des finances aurait débloqué environ 238 milliards de takas pour les importations de GNL en deux mois et demi. Ce montant ne doit pas être automatiquement ajouté aux crédits budgétaires consacrés aux subventions : le financement des importations et le coût des subventions inscrites au budget ne constituent pas nécessairement des catégories de dépenses distinctes.

Le gouvernement affirme que Bangladesh Petroleum Corporation a subi des pertes d’environ 228,76 milliards de takas entre mars et août. Aux prix internationaux cités dans ces articles, les pertes sur le diesel s’élevaient à environ 89 takas par litre, et les besoins annuels de subvention étaient estimés à près de 400 milliards. Une hausse de 20 takas du prix des carburants devait réduire d’environ 100 milliards le déficit annuel lié au diesel, qui resterait ainsi proche de 300 milliards.

Les recettes ont évolué à l’inverse des objectifs de l’ancien programme. Le ratio des recettes fiscales au produit intérieur brut est passé de 7,4 % lors de la signature de l’accord à 6,8 %, soit une baisse de 0,6 point de pourcentage. Le programme prévoyait une hausse de 0,5 point chacune des deux premières années, puis de 0,7 point la troisième année.

Le gouvernement a fixé un objectif de recettes supérieur d’environ 45 % à la collecte effective de l’année précédente, tout en accordant des allègements fiscaux. Les responsables indiquent que le FMI demande des estimations des recettes supplémentaires que générerait chaque réforme et que le plan de collecte du National Board of Revenue n’a pas convaincu le prêteur.

Des engagements institutionnels restent également en suspens. La séparation des fonctions de politique fiscale et de collecte des impôts du NBR devait être achevée d’ici décembre 2025. Une ordonnance a été publiée, mais ne serait pas encore devenue une loi. Un comité d’examen présidé par Ismail Zabiullah n’a pas encore remis son rapport. La rationalisation des exonérations fiscales était prévue pour juillet 2027.

Les réformes bancaires dépassent le cadre du prêt du FMI

La réforme bancaire constitue un autre point de désaccord. La loi de 2026 sur la résolution bancaire a modifié l’ordonnance de 2025 sur la résolution bancaire, qui a servi de cadre à la fusion de cinq banques islamiques en difficulté. Un dispositif de résolution définit la manière dont les autorités restructurent les banques qui ne sont plus en mesure de fonctionner de façon sûre, ou traitent leur situation.

Les partenaires au développement se seraient opposés à une disposition qui pourrait permettre aux anciens propriétaires de reprendre le contrôle de leur établissement après avoir remboursé des fonds publics à des conditions avantageuses. Selon certaines informations, la Banque mondiale aurait demandé l’abrogation de l’article 18(A) comme condition à l’octroi d’un crédit distinct de 500 millions de dollars destiné au soutien budgétaire. Il s’agit d’une position de négociation rapportée, et non de la confirmation que le crédit a été refusé.

Dans son évaluation de janvier au titre de l’article IV, un examen régulier de l’économie d’un pays membre, le FMI a relevé la faiblesse des recettes fiscales, les fragilités du secteur bancaire, la mise en œuvre incomplète du cadre de change et le niveau élevé de l’inflation. Il a aussi indiqué que l’objectif de recettes avait été largement manqué et que la stratégie promise pour stabiliser le secteur bancaire n’avait pas été adoptée.

Les responsables estiment qu’un programme actif du FMI pourrait contribuer à obtenir de 3 à 4 milliards de dollars par an d’aide budgétaire de la Banque mondiale et de la BAD. D’autres articles présentent ce montant comme le besoin annuel du Bangladesh en matière de soutien budgétaire. Dans les deux cas, les négociations avec le FMI ont des répercussions au-delà d’une seule source de prêts, car d’autres bailleurs peuvent s’appuyer sur son évaluation pour décider de leur aide.

Les marchés, solution de remplacement défendue par le ministre

Khosru affirme que le Bangladesh doit attirer environ 50 milliards de dollars d’investissements par an pour atteindre son objectif d’une économie de 1 000 milliards. Il propose notamment des obligations nationales, des emprunts internationaux et des investissements en actions, plutôt qu’une dépendance aux prêteurs multilatéraux.

Lors de l’événement d’octobre, le ministre des Finances a dit vouloir connecter le Bangladesh aux centres financiers internationaux.

« Nous voulons créer des possibilités de lever des fonds sur les marchés internationaux. Nous devons nous relier aux centres financiers internationaux », a-t-il déclaré.

Parmi les projets à l’étude figurent des obligations en dollars à New York, un fonds d’investissement bangladais à Hong Kong, des obligations en monnaie locale, des obligations samouraï et des obligations panda. Les obligations samouraï sont libellées en yens et émises au Japon par des emprunteurs étrangers. Les obligations panda sont libellées en renminbis et émises par des emprunteurs étrangers sur le marché intérieur chinois.

Il a également appelé à la titrisation, qui transforme les flux de trésorerie issus d’actifs en titres financiers que les investisseurs peuvent acheter. Il a déclaré que les entreprises commerciales, comme les compagnies aériennes, devraient se financer sur les marchés plutôt que par l’argent des contribuables. La possibilité d’introduire les ponts du Padma et de Jamuna sur les marchés financiers est également à l’étude, mais aucune structure de transaction ni aucun calendrier n’ont été annoncés.

Le nouvel accord de 4,5 milliards de dollars envisagé avec le FMI représenterait en moyenne 1,5 milliard par an pendant trois ans, soit 3 % des 50 milliards d’investissements annuels évoqués par le ministre. Cette comparaison illustre l’écart d’échelle, mais les deux montants répondent à des objectifs différents. Un financement général de l’investissement ne remplace pas directement une aide destinée à répondre aux besoins en devises et aux pressions sur le budget de l’État.

Les emprunts sur les marchés entraînent également des obligations de remboursement, des exigences de la part des investisseurs et des risques liés aux taux d’intérêt. Les obligations en devises doivent être remboursées dans la monnaie empruntée. Aucune modalité d’émission n’a été annoncée : il n’est donc pas encore possible de vérifier si le financement sur les marchés sera moins coûteux à partir des coûts d’emprunt réels.

Confiance des investisseurs et prochaines décisions

La stratégie sur les marchés financiers dépend du rétablissement de la confiance dans un marché que les responsables reconnaissent peu développé. Khosru a appelé à une coordination entre la Banque du Bangladesh, le NBR, les assureurs, les places boursières et les courtiers, ainsi qu’à une meilleure gouvernance et à l’introduction en bourse d’entreprises plus solides.

Tanvir Shahriar Gani, conseiller spécial du Premier ministre chargé de l’investissement et des marchés financiers, a fixé un objectif de deux ans pour rapprocher le marché bangladais de ceux des autres pays de la région. Les produits à l’étude comprennent les obligations convertibles, les sociétés d’investissement immobilier, les options sur actions et les obligations en monnaie locale.

Le président de la BSEC, Masud Khan, a déclaré que les autorisations d’introduction en bourse seraient accordées dans un délai de trois mois selon une procédure révisée. Il a également indiqué qu’aucune nouvelle entreprise n’avait été cotée depuis deux ans et demi, et cité parmi les mesures envisagées la restructuration du conseil d’administration de Beximco Limited. Mominul Islam, président de la Bourse de Dacca, a désigné le rétablissement de la confiance des investisseurs comme le principal défi immédiat.

Les prochaines discussions avec le FMI devraient avoir lieu autour des réunions annuelles prévues du 12 au 18 octobre à Bangkok, auxquelles Khosru doit conduire la délégation bangladaise. Les responsables affirment que les propositions de réforme ont déjà été soumises. Les informations publiées divergent sur la date de la prochaine mission à Dacca, située fin octobre ou en novembre. Selon l’une d’elles, un nouvel accord pourrait être signé en décembre.

Ces échéances restent des prévisions, et non des dates limites d’approbation confirmées. Une autre source situe les réunions annuelles à Washington plutôt qu’à Bangkok. À court terme, il faut déterminer si l’ancien programme est toujours en vigueur, si des fonds en attente peuvent être versés et quelles réformes le Bangladesh acceptera dans le cadre d’un nouvel accord. Les projets de financement sur les marchés du ministre ne répondent encore à aucune de ces questions.

À retenir

• Le 4 octobre, Khosru a affirmé avoir annulé le programme du FMI, mais des responsables indiquent que les discussions sur un nouveau prêt se poursuivent.
• Le FMI a confirmé le 3 juin avoir reçu une demande pour un nouveau programme. Tout financement reste soumis à des négociations et à l’approbation de son conseil d’administration.
• Les discussions récentes portent sur environ 4 à 4,5 milliards de dollars sur trois ans, même si les propositions antérieures étaient plus élevées.
• Les sources divergent sur le montant total des versements, le statut formel de l’ancien programme et le calendrier des tranches en attente.
• La collecte des impôts, les subventions, la réforme bancaire et la politique de change restent au cœur des négociations.
• Le gouvernement met en avant les obligations et les marchés d’actions, mais n’a pas annoncé les modalités définitives ni les dates d’émission.
• D’autres discussions sont attendues en octobre et en novembre. Un accord en décembre est possible, mais rien ne le confirme.