Les entreprises technologiques chinoises se tournent vers Hong Kong, alors que les tensions géopolitiques redessinent leurs stratégies d’expansion internationale

Le virage géopolitique qui redessine les marchés technologiques

Dans le hall d’un hôtel de l’île de Hong Kong, un robot de livraison s’arrête devant un ascenseur. Les portes s’ouvrent et un client en sort. La machine attend patiemment, puis entre sans à-coups. La manœuvre paraît simple, mais elle témoigne d’avancées techniques complexes. Dans un hôtel très fréquenté appartenant à une chaîne internationale, le robot doit se déplacer dans un environnement qui ne ralentit jamais pour lui. Il se faufile dans des espaces bondés, utilise les ascenseurs de manière autonome, sélectionne le bon étage et finit par trouver les chambres indiquées, sans intervention humaine.

Yunji, l’entreprise à l’origine de ce robot, incarne une vague croissante de sociétés technologiques de Chine continentale qui utilisent Hong Kong comme tremplin pour leur expansion internationale. « Nous voulons réussir à Hong Kong, puis nous développer à l’international », explique Xie Yunpeng, vice-président de l’entreprise. Cette stratégie témoigne d’un changement profond dans l’approche des marchés mondiaux par les entreprises technologiques chinoises. Alors que les États-Unis et les pays européens se méfient de plus en plus des entreprises chinoises, invoquant des préoccupations souvent désignées par l’expression « risque chinois », les entreprises de Chine continentale rencontrent des obstacles croissants pour obtenir des financements, trouver des clients et gagner la confiance des marchés occidentaux. Les gouvernements redoutent l’espionnage soutenu par l’État et une domination chinoise excessive dans des secteurs technologiques stratégiques. En conséquence, ces entreprises réorientent leurs ambitions vers Hong Kong, qu’elles considèrent à la fois comme un terrain d’essai et une rampe de lancement.

Les chiffres donnent la mesure de cette migration. Selon PricewaterhouseCoopers, 76 entreprises de Chine continentale se sont introduites à la Bourse de Hong Kong l’an dernier, soit une hausse de 153 % par rapport aux 30 introductions de 2024. Invest Hong Kong, l’agence de promotion des investissements du territoire, fait état d’une progression similaire du nombre d’entreprises continentales qui y implantent des activités, l’innovation et la technologie figurant parmi les secteurs les plus importants. Cette accélération intervient alors que les autorités chinoises accélèrent les introductions en Bourse dans l’intelligence artificielle et les semi-conducteurs afin de renforcer les solutions nationales de remplacement aux technologies américaines de pointe. Parmi les entreprises concernées figurent le fabricant de puces mémoire ChangXin Memory Technologies, Kunlunxin, la filiale spécialisée dans les puces d’IA de Baidu, et DeepRoute.ai, une entreprise de conduite autonome.

Une année record pour les introductions en Bourse à Hong Kong

Le retour en force des marchés financiers hongkongais a attiré des entreprises de tout le secteur technologique, de l’intelligence artificielle à la conception de semi-conducteurs et à la robotique médicale. Début janvier 2026, trois grandes entreprises technologiques chinoises ont réussi leur entrée en Bourse, levant au total 1,19 milliard de dollars et clôturant nettement au-dessus de leur prix d’offre. Zhipu AI, une entreprise d’intelligence artificielle également connue sous le nom de Knowledge Atlas Technology, a ouvert 3,3 % au-dessus de son prix d’offre et terminé la journée en hausse de 13,2 %, pour une valorisation proche de 51 milliards de dollars de Hong Kong. Le concepteur de semi-conducteurs Shanghai Iluvatar CoreX a commencé à 31,6 % au-dessus de son prix d’introduction en Bourse, tandis que Shenzhen Edge Medical, spécialisée dans la robotique chirurgicale, a bondi de 36,4 % à l’ouverture.

Ces performances témoignent du solide appétit des investisseurs internationaux pour les valeurs technologiques chinoises lorsqu’elles sont proposées dans le cadre réglementaire hongkongais. Selon les données de marché, 119 nouvelles introductions en Bourse en 2025 ont permis de lever 286,9 milliards de dollars de Hong Kong, soit plus de trois fois le total de l’année précédente. Hong Kong a ainsi retrouvé, pour la première fois depuis 2019, son statut de premier marché mondial des introductions en Bourse. Le nombre d’opérations à venir continue de croître : MiniMax Group, une autre entreprise chinoise d’IA, et le fabricant de puces OmniVision Integrated Circuits sont à leur tour dans les rangs. Parmi les investisseurs de référence de ces opérations figurent l’Abu Dhabi Investment Authority, OrbiMed, UBS Asset Management et le fonds Huang River de Tencent, autant d’exemples des flux de capitaux internationaux qui transitent par la ville.

Tom Chan Pak-lam, président honoraire permanent de l’Institute of Securities Dealers, observe que les investisseurs internationaux recherchent activement des entreprises technologiques de Chine continentale, en particulier dans les semi-conducteurs, l’IA et la robotique. « Cette tendance va se poursuivre, car Hong Kong est un centre financier international et un trait d’union entre la Chine et le reste du monde », explique-t-il. « Il est naturel que les entreprises technologiques de Chine continentale utilisent Hong Kong comme plateforme pour se développer à l’international. » Janice Hu, responsable des activités d’UBS en Chine, estime que les entreprises chinoises cotées dans l’IA et les hautes technologies valent environ 5 000 milliards de dollars, contre quelque 30 000 milliards aux États-Unis, ce qui laisse entrevoir une importante marge de progression. « Ce n’est qu’une question de temps », ajoute-t-elle.

Au-delà des logiciels, une diversification des secteurs

Si les entreprises d’intelligence artificielle font la une, l’expansion à Hong Kong concerne aussi les fabricants de matériel, les entreprises de biotechnologie et les spécialistes de l’automatisation industrielle. Arm China, la filiale chinoise du fabricant britannique de semi-conducteurs Arm Holdings, a annoncé son intention de créer à Hong Kong, en 2026, un centre de recherche et développement spécialisé dans la propriété intellectuelle des puces. Situé dans la zone de coopération pour l’innovation scientifique et technologique Shenzhen-Hong Kong de Hetao, le site prévoit de recruter une centaine de personnes en trois ans et de se consacrer aux applications de l’intelligence artificielle et de la robotique. L’entreprise a mis en avant l’avantage considérable que représente Hong Kong pour réunir des ressources mondiales en matière d’innovation, des talents de premier plan dans l’industrie et un écosystème financier mature.

Le fabricant de robots industriels Shenzhen Inovance Technology a choisi plusieurs banques, dont Bank of America, CICC et Morgan Stanley, en vue d’une introduction en Bourse à Hong Kong qui pourrait lui permettre de lever jusqu’à 2 milliards de dollars. Fondée en 2003 et déjà cotée à Shenzhen, Inovance produit des solutions d’automatisation pour les secteurs des plastiques, de l’emballage et de la sidérurgie. L’entreprise illustre le volet industriel de l’essor de la robotique en Chine, aux côtés de fabricants de robots de service comme Yunji et du producteur de robots collaboratifs Guangdong Huayan Robotics, dont le cours a progressé de 27 % lors de son entrée en Bourse en décembre.

Le secteur de la biotechnologie a lui aussi solidement pris pied à Hong Kong. La Hong Kong Science and Technology Parks Corporation accueille plus de 300 entreprises des secteurs de la santé et des sciences de la vie, dont plus de 60 au stade des essais cliniques. Des entreprises comme Health Hope Pharma s’appuient sur la voie réglementaire « 1+ » de Hong Kong pour accélérer la commercialisation de nouveaux traitements contre le cancer dans la Grande Baie. Arthrosi Therapeutics, rachetée par le groupe biopharmaceutique international Sobi pour 1,5 milliard de dollars, a mis au point son traitement contre la goutte grâce à l’écosystème d’essais cliniques de HKSTP. Avant son rachat, l’entreprise avait levé 153 millions de dollars lors d’un tour de financement de série E.

Cette diversification reflète l’évolution de Hong Kong, passé de centre essentiellement financier à pôle technologique à part entière. L’Office for Attracting Strategic Enterprises a attiré plus de 102 entreprises dans la ville, dont dix préparent actuellement une entrée en Bourse. Ces entreprises devraient apporter environ 60 milliards de dollars de Hong Kong d’investissements et créer quelque 22 000 emplois.

Hong Kong, terrain d’essai idéal

Pour de nombreuses entreprises, Hong Kong constitue un environnement d’essai essentiel : leurs produits doivent y faire leurs preuves en conditions réelles et dans un contexte international avant de pouvoir conquérir des marchés mondiaux plus vastes. Les robots de livraison de Yunji dans les hôtels illustrent cette démarche : ils doivent se déplacer dans des environnements humains complexes et répondre aux normes internationales de l’hôtellerie. L’entreprise, qui fabrique des robots de service pour les hôtels, les hôpitaux et les usines, s’est introduite à la Bourse de Hong Kong en octobre dernier, précisément pour élargir sa base d’investisseurs au-delà de la Chine continentale tout en démontrant ses capacités opérationnelles dans un contexte international.

MiningLamp Technology, une entreprise chinoise de logiciels d’IA qui a implanté des activités à Hong Kong l’an dernier, utilise le territoire à des fins réglementaires bien précises. Son fondateur, Wu Minghui, décrit Hong Kong comme une « station de transfert pour la conformité des données », où les entreprises continentales peuvent tester la gestion des flux de données transfrontaliers et mettre en place des procédures de conformité avant de se tourner vers d’autres marchés. Cette fonction prend de plus en plus de valeur à mesure que les préoccupations relatives à la souveraineté des données façonnent les réglementations technologiques mondiales et que les gouvernements renforcent leur contrôle de l’accès à l’information.

Alicia Garcia-Herrero, économiste en chef pour l’Asie-Pacifique à la banque d’investissement française Natixis, explique que Hong Kong permet aux entreprises de Chine continentale de démontrer leur respect des normes internationales et de gagner la confiance des investisseurs et des clients du monde entier. Le système juridique de common law de la ville, la protection de la propriété intellectuelle et son environnement professionnel anglophone lui confèrent une crédibilité qui fait parfois défaut aux introductions en Bourse réalisées en Chine continentale. Wendy Chang, de l’Institut Mercator d’études sur la Chine, observe que Hong Kong se positionne comme une passerelle vers le monde extérieur pour les entreprises chinoises, avec des politiques destinées à accélérer les introductions en Bourse et à aider les entreprises continentales à s’implanter.

Xiaomeng Lu, directrice au sein du cabinet de conseil politique Eurasia Group, observe que les entreprises de Chine continentale transfèrent leurs principales cotations à Hong Kong, les vents géopolitiques contraires réduisant leurs possibilités d’entrer à la Bourse de New York. « Aujourd’hui, Hong Kong est leur meilleure chance d’attirer des investisseurs internationaux et de se positionner comme un acteur qui n’est pas entièrement limité par les frontières du marché continental », souligne-t-elle. Cette stratégie permet aux entreprises de revendiquer une certaine autonomie à l’international tout en conservant des liens opérationnels avec la Chine continentale.

Les limites du bouclier hongkongais

Malgré ses avantages, une implantation à Hong Kong ne garantit ni un accès facile aux marchés occidentaux ni une protection contre le contrôle réglementaire de Pékin. Paul Triolo, associé du cabinet de conseil DGA Group basé à Washington, met en garde contre les limites de Hong Kong dans l’atténuation des risques géopolitiques. « Hong Kong ne constitue pas vraiment un bouclier géopolitique [pour ces entreprises] », affirme-t-il. « Elle n’atténue leurs risques que partiellement. » Il ajoute que les entreprises de Chine continentale restent soumises aux règles, en constante évolution, fixées à Pékin en matière de cybersécurité, de contrôle des données et d’intelligence artificielle destinée au grand public.

Cette réalité pousse certaines entreprises à revoir en profondeur leur structure avant leur introduction en Bourse. Moonshot AI, l’une des start-up chinoises d’intelligence artificielle les plus en vue, valorisée à environ 18 milliards de dollars, démantèle actuellement sa structure de holding aux îles Caïmans afin de pouvoir s’introduire à la Bourse de Hong Kong. Les autorités chinoises ont encouragé les entreprises dites « red chip », qui exercent leurs activités en Chine continentale mais sont constituées à l’étranger, à abandonner ces structures et à s’introduire en Bourse comme entités locales, afin d’améliorer la transparence de leur actionnariat. La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a renforcé le contrôle de ces montages, sans toutefois les interdire officiellement.

Les gouvernements occidentaux renforcent leurs examens des investissements et des technologies chinois au nom de la sécurité nationale, invoquant des préoccupations concernant l’accès aux données et les infrastructures stratégiques. Les États-Unis et le Royaume-Uni ont pris des mesures pour restreindre ou éliminer progressivement les fournisseurs chinois des réseaux de télécommunications. La méfiance des investisseurs à l’égard de la gouvernance des entreprises chinoises persiste depuis le scandale Luckin Coffee : l’entreprise avait reconnu avoir falsifié ses chiffres de vente et risqué une radiation du Nasdaq à New York en 2020.

Par ailleurs, l’évolution politique de Hong Kong a affecté son attrait international. Après les vastes manifestations prodémocratie de 2019, les autorités ont instauré une législation générale sur la sécurité nationale. Des dizaines de militants, de responsables politiques de l’opposition et de journalistes ont été arrêtés ou emprisonnés en vertu de ces lois. Les autorités affirment que ces mesures ont rétabli la stabilité, mais leurs détracteurs estiment qu’elles ont restreint les libertés politiques et créé de l’incertitude pour les entreprises internationales. Les rapports complexes entre les ambitions internationales de Hong Kong et son intégration au dispositif de sécurité chinois continuent d’évoluer.

Des ancrages locaux, des ambitions mondiales

Au-delà des introductions en Bourse, de grandes entreprises technologiques établissent des sièges physiques à Hong Kong pour y ancrer leurs activités internationales. Alibaba Group Holding et sa filiale Ant Group ont acheté des bureaux à One Causeway Bay pour 7,2 milliards de dollars de Hong Kong (925 millions de dollars), soit la plus importante transaction immobilière portant sur des bureaux à Hong Kong depuis 2021. Joseph Tsai, président d’Alibaba, a cité les talents professionnels de la ville, la solidité de ses marchés financiers, sa culture de l’innovation et sa connectivité mondiale parmi les facteurs décisifs pour une entreprise technologique internationale.

La start-up de véhicules électriques Li Auto a établi cette année à Hong Kong son siège pour les activités à l’étranger, chargé de superviser la recherche et le développement, la gestion de la propriété intellectuelle, les chaînes d’approvisionnement mondiales et le développement commercial international. BrainCo, une licorne spécialisée dans les interfaces cerveau-ordinateur, a ouvert dans la ville sa base de recherche et développement pour l’Asie-Pacifique afin de renforcer ses partenariats avec les universités locales et d’accélérer la mise au point de ses produits. Lens Technology Group, un fournisseur important d’entreprises de robotique, prévoit d’utiliser le produit de son introduction en Bourse à Hong Kong pour développer ses activités au Vietnam et en Amérique du Nord, tout en mettant au point des composants pour robots humanoïdes.

Le gouvernement hongkongais a réagi en créant la GoGlobal Task Force, une plateforme unique qui regroupe InvestHK, le Hong Kong Trade Development Council et des bureaux à l’étranger. Algernon Yau, secrétaire au Commerce et au Développement économique, explique que cette initiative propose aux entreprises de Chine continentale des services adaptés en matière de fiscalité, de droit, de financement, d’essais et de certification, de conformité environnementale et de protection de la propriété intellectuelle. Ces infrastructures accompagnent les entreprises qui adoptent le modèle « recherche et développement à Hong Kong, fabrication dans la Grande Baie et ventes mondiales », en associant les capacités de recherche du territoire aux capacités de production de Shenzhen et de Canton.

De Hong Kong à l’Asie du Sud-Est et au-delà

Hong Kong constitue une première étape, mais de nombreuses entreprises visent, à terme, les marchés d’Asie du Sud-Est, du Moyen-Orient et du Sud global. Xiaohongshu, connue à l’international sous le nom de RedNote, a ouvert en juin dernier à Hong Kong son premier bureau hors de Chine continentale, avant de s’implanter en Malaisie, qui est désormais son deuxième marché hors de Chine. La plateforme profite des importantes communautés chinoises d’Asie du Sud-Est, qui lui fournissent une première base d’utilisateurs confrontée à moins d’obstacles linguistiques et culturels que sur les marchés occidentaux. ByteDance et Tencent développent également leurs offres numériques dans la région, notamment dans l’e-sport, le commerce en ligne et l’intelligence artificielle.

Le Moyen-Orient constitue un autre axe de croissance. Loretta Lee, directrice générale adjointe à la promotion des investissements chez Invest Hong Kong, a récemment conduit une mission commerciale au Koweït et au Qatar, où des entreprises locales ont manifesté un vif intérêt pour des partenariats avec des entreprises chinoises. « Elles disposent de capitaux et de ressources, mais manquent de personnel et de technologies de pointe », explique-t-elle. « Lorsque nous leur avons présenté des entreprises de Chine continentale, elles ont été immédiatement impressionnées et désireuses de coopérer. » Ce modèle associant « technologie et services » conjugue les compétences techniques de la Chine continentale avec l’expertise juridique, financière et comptable de Hong Kong.

L’Asie du Sud-Est est devenue un terrain d’essai essentiel pour les entreprises technologiques chinoises. Elle offre une clientèle jeune, à l’aise avec le numérique et soumise à une pression réglementaire moindre que dans les marchés occidentaux. En 2025, l’excédent commercial de la Chine dans les services numériques a atteint un record de 33 milliards de dollars. La valeur brute des transactions de TikTok Shop, la fonction de commerce en ligne intégrée à l’application, a doublé sur un an en Asie du Sud-Est pour atteindre 45,6 milliards de dollars. Cette expansion régionale s’inscrit dans les objectifs économiques plus larges de Pékin, qui mettent l’accent sur l’autonomie technologique et la réduction de la dépendance aux équipements et logiciels étrangers, conformément aux orientations du 15e plan quinquennal chinois.

Pour faire face aux incertitudes mondiales, Hong Kong intensifie ses relations avec les pays du Sud global en Afrique, en Amérique latine, dans l’ASEAN, au Moyen-Orient et en Europe de l’Est. Loretta Lee souligne qu’en tant que port franc et centre financier international, Hong Kong offre un environnement très ouvert aux mouvements de capitaux, aux services juridiques, aux échanges linguistiques et aux flux de données. Avec plus de 70 grandes banques internationales et un système financier de premier plan, la ville fournit aux entreprises de Chine continentale un accompagnement complet, du financement et de la conformité à la gestion des risques et à la construction d’une marque mondiale.

À retenir

• Les introductions en Bourse d’entreprises technologiques de Chine continentale à Hong Kong ont bondi de 153 % l’an dernier : 76 entreprises y ont levé des capitaux, contre 30 en 2024, pour un montant total de 286,9 milliards de dollars de Hong Kong
• Les secteurs en expansion comprennent l’IA (Zhipu AI, Moonshot AI, MiniMax), les semi-conducteurs (Iluvatar CoreX, Arm China, China Micro Semicon), la robotique (Yunji, Inovance, Huayan) et les biotechnologies (le pôle de HKSTP)
• Hong Kong sert de « station de transfert pour la conformité des données » et de terrain d’essai pour les produits avant leur expansion mondiale, permettant aux entreprises de tester les flux transfrontaliers de données et le respect des normes internationales
• De grandes entreprises, dont Alibaba, Ant Group, Li Auto et BrainCo, implantent dans la ville des sièges physiques et des centres de recherche et développement
• Les tensions géopolitiques et les préoccupations liées au « risque chinois » aux États-Unis et en Europe incitent les entreprises à privilégier Hong Kong plutôt que New York pour leurs introductions en Bourse, en quête d’alternatives au Nasdaq
• Une implantation réussie à Hong Kong n’élimine pas les obstacles à l’accès aux marchés occidentaux et ne soustrait pas les entreprises au contrôle réglementaire de Pékin en matière de cybersécurité et de données
• L’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient sont des marchés clés pour la prochaine étape de l’expansion, les entreprises utilisant Hong Kong comme plateforme pour y accéder
• Le gouvernement hongkongais a créé la GoGlobal Task Force afin de proposer un guichet unique aux entreprises de Chine continentale qui se développent à l’étranger