L’économie thaïlandaise dépasse les attentes avec une forte croissance au quatrième trimestre, alors que le nouveau gouvernement prend ses fonctions

Une dynamique inattendue au dernier trimestre

L’économie thaïlandaise a réservé une surprise au cours des derniers mois de 2025, avec une croissance plus soutenue que prévu, offrant un coup de pouce bienvenu à la nouvelle administration du royaume. Le produit intérieur brut a progressé de 2,5 % sur un an au quatrième trimestre, selon les données publiées lundi par le Conseil national pour le développement économique et social (NESDC). Ce chiffre dépasse largement la prévision médiane de 1,3 % des analystes interrogés par Bloomberg News.

Les chiffres trimestriels se sont révélés encore plus remarquables. Après correction des variations saisonnières, l’économie a progressé de 1,9 % entre octobre et décembre, effaçant le recul de 0,3 % enregistré au troisième trimestre, révisé à la baisse, et dépassant nettement les prévisions de croissance de 0,6 %. Il s’agit de la plus forte expansion trimestrielle en quatre ans, signe que la deuxième économie d’Asie du Sud-Est pourrait sortir de la torpeur qui l’accable depuis deux décennies.

Une reprise généralisée, selon les secteurs

Cette solide performance trimestrielle s’explique par la contribution simultanée de plusieurs secteurs. L’activité industrielle et le commerce de détail ont été les principaux moteurs de la croissance, compensant la faiblesse persistante de l’agriculture. L’investissement a bondi de 8,1 % au quatrième trimestre, contre 1,4 % au cours des trois mois précédents. Cette forte accélération suggère que les entreprises ont retrouvé confiance, alors que l’incertitude politique s’est temporairement atténuée à l’approche des élections de février.

La consommation des ménages a progressé de 3,3 % sur un an, tandis que la consommation publique, après s’être contractée au troisième trimestre, a rebondi de 1,3 %. Les exportations, longtemps pilier de la croissance économique thaïlandaise, ont augmenté de 11,9 % par rapport à la même période en 2024, contre 4,4 % plus tôt dans l’année. Malgré les tensions commerciales mondiales et la menace de droits de douane américains, les produits thaïlandais ont trouvé leur place sur les marchés internationaux.

Le bilan de l’année complète est toutefois plus préoccupant. En 2025, la croissance du PIB s’est établie à 2,4 %, contre 2,9 % en 2024. Ce ralentissement reflète les difficultés structurelles qui continuent de freiner le potentiel du royaume : baisse de la population active, envolée de l’endettement des ménages et instabilité politique persistante. La Thaïlande, qui aspirait à devenir un tigre économique, est désormais décrite par les analystes comme un retardataire régional.

La stabilité politique soutient le moral des marchés

Le rebond économique arrive à point nommé pour le Premier ministre Anutin Charnvirakul, dont le parti Bhumjaithai a obtenu un résultat supérieur aux attentes lors des élections législatives du 8 février. Le parti finalise actuellement la formation d’un gouvernement de coalition, qui devrait apporter un peu de stabilité après des années de divisions politiques et d’interventions militaires.

Anutin s’est engagé à faire de la relance économique et du coût de la vie des priorités, en proposant des mesures de soutien aux ménages et à l’emploi. Les solides chiffres du PIB donnent à son nouveau gouvernement une marge de manœuvre budgétaire et renforcent sa crédibilité alors qu’il doit faire face à diverses menaces extérieures, notamment d’éventuelles barrières commerciales américaines et le ralentissement de l’économie mondiale.

Le bon résultat du parti Bhumjaithai devrait renforcer la confiance des investisseurs, en signalant une plus grande stabilité politique et une continuité des politiques publiques.

Les acteurs des marchés ont accueilli avec enthousiasme la perspective d’un gouvernement stable. L’indice de la Bourse de Thaïlande (SET) a dépassé les 1 400 points. Selon les analystes, il pourrait atteindre 1 450 points si la formation de la coalition se déroule sans heurts. Des valeurs importantes, dont Delta Electronics, Minor International et Airports of Thailand, ont progressé dans l’espoir que l’éclaircissement de la situation politique débloque des décisions d’investissement reportées.

Des vents contraires structurels persistent

Malgré l’optimisme suscité par les chiffres du quatrième trimestre, les économistes appellent à ne pas y voir le signe d’une accélération durable. La croissance annuelle de la Thaïlande, autour de 2 %, reste inférieure de plus de moitié à celle de la Malaisie et de Singapour, et représente à peine un quart de la croissance vietnamienne. Deux décennies de turbulences politiques ont laissé de profondes traces, contribuant à la stagnation de la productivité, à l’aggravation des inégalités et à une crise démographique, alors que la population vieillit rapidement.

L’endettement des ménages a atteint des niveaux alarmants et limite leur pouvoir d’achat, malgré l’amélioration des chiffres globaux de la consommation. Le secteur manufacturier, qui a montré des signes de reprise au dernier trimestre, est confronté à un accès plus difficile aux liquidités et à la concurrence de pays voisins proposant des mesures incitatives à l’investissement plus attrayantes. La Banque mondiale prévoit un ralentissement de la croissance à 1,6 % en 2026, en raison de l’affaiblissement du commerce mondial, du niveau élevé de l’endettement des ménages et d’une reprise du tourisme encore incomplète par rapport à son niveau d’avant la pandémie.

La Banque de Thaïlande a déjà abaissé ses propres prévisions pour 2026, à une fourchette de 1,3 % à 2 % selon les scénarios tarifaires. Le ministère des Finances a, de son côté, ramené sa prévision pour 2025 de 3 % à 2,1 %, reconnaissant que les pressions extérieures pèseront lourdement sur cette économie dépendante du commerce.

Les risques climatiques menacent la reprise agricole

Les perspectives économiques sont d’autant plus incertaines que la Thaïlande fait face à des risques climatiques croissants, susceptibles d’effacer les gains du secteur agricole et de perturber les chaînes d’approvisionnement. Les indicateurs météorologiques laissent penser que le royaume entre dans une phase La Niña, qui entraînera des précipitations et des vents supérieurs à la moyenne au cours du second semestre 2025.

Krungsri Research estime que les inondations pourraient toucher au total 9,5 millions de rai en 2025 et causer environ 23,6 milliards de bahts de dégâts aux actifs et aux activités agricoles, soit près de 0,13 % du PIB. Le Nord, le Nord-Est, le Haut-Centre et la côte du golfe de Thaïlande sont particulièrement exposés aux troisième et quatrième trimestres. Les récentes inondations dans le seul district de Hat Yai ont causé des pertes estimées à plus de 40 milliards de bahts, réduisant le PIB d’environ 0,22 %.

Les grands barrages sont actuellement remplis à 57,1 % de leur capacité, un niveau supérieur aux moyennes historiques, mais qui reste maîtrisable. Toutefois, si des cyclones tropicaux surviennent pendant les périodes de mousson intense, le risque de crues soudaines dans le bassin du fleuve Chao Phraya pourrait perturber les zones industrielles et les réseaux de transport, aggravant les vulnérabilités économiques existantes.

Les tensions commerciales assombrissent le rebond des exportations

La forte hausse de 11,9 % des exportations au quatrième trimestre pourrait ne pas durer, alors que le protectionnisme commercial progresse dans le monde. Les États-Unis ont évoqué la possibilité d’augmenter les droits de douane sur les importations thaïlandaises, certains scénarios prévoyant des taux pouvant atteindre 36 %. Les responsables thaïlandais espèrent parvenir à un accord limitant ces droits à 10 %, mais l’incertitude a déjà poussé le ministère des Finances à ramener sa prévision de croissance des exportations en 2026 à 2 %, contre 4,4 % auparavant.

Le tourisme, autre pilier essentiel de l’économie, montre lui aussi des signes de faiblesse. Le nombre de visiteurs étrangers devrait atteindre 36,5 millions en 2025, contre 38,5 millions dans les précédentes estimations, tandis que leurs dépenses par habitant ont diminué, les visiteurs surveillant davantage leur budget. Le royaume n’a pas encore retrouvé les 40 millions de visiteurs annuels enregistrés avant la pandémie de COVID-19 et perd du terrain face à des destinations concurrentes qui ont simplifié les procédures de visa et développé leurs liaisons aériennes.

Shivaan Tandon, économiste chez Capital Economics Asia, a observé que le résultat des élections devrait réduire le risque politique à court terme, mais qu’il ne change guère des perspectives économiques par ailleurs difficiles. Des objectifs budgétaires stricts limiteront probablement la capacité du nouveau gouvernement à soutenir durablement l’activité, tandis que les vents contraires conjoncturels et les contraintes structurelles continueront de plafonner le potentiel de croissance.

Des prévisions révisées, entre prudence et optimisme

À la suite des chiffres du quatrième trimestre, supérieurs aux attentes, le NESDC a relevé sa prévision de croissance pour 2026, désormais comprise entre 1,5 % et 2,5 %, contre une fourchette de 1,2 % à 2,2 % auparavant. L’organisme chargé de la planification prévoit une hausse des exportations de 2 % l’an prochain, alors qu’il anticipait auparavant un recul de 0,3 %, sous réserve que les tensions commerciales restent maîtrisables et que la demande mondiale se redresse progressivement.

Le baht s’est légèrement apprécié face au dollar américain après la publication des chiffres du PIB, mais cette hausse de la monnaie pose elle-même des difficultés en matière de compétitivité des exportations. Le NESDC estime que la consommation privée et les dépenses publiques soutiendront la croissance l’an prochain, de même que la poursuite du redressement des secteurs liés au tourisme.

Danucha Pichayanan, secrétaire général du NESDC, a souligné que les facteurs soutenant ces nouvelles prévisions comprenaient la progression de la consommation privée, les dépenses publiques et la reprise du tourisme. Il a toutefois reconnu que la Thaïlande devra naviguer prudemment dans un contexte marqué par un endettement élevé des ménages, d’éventuelles barrières commerciales et des contraintes financières, autant de facteurs susceptibles de faire dérailler cette reprise fragile.

L’essentiel

• Au quatrième trimestre 2025, le PIB thaïlandais a progressé de 2,5 % sur un an et de 1,9 % sur un trimestre, dépassant respectivement les prévisions de 1,3 % et de 0,6 %.
• La croissance a atteint 2,4 % sur l’ensemble de 2025, contre 2,9 % en 2024, en raison de difficultés structurelles persistantes.
• L’investissement a bondi de 8,1 % et la consommation des ménages a augmenté de 3,3 % au dernier trimestre, tandis que les exportations ont progressé de 11,9 %.
• Le parti Bhumjaithai du Premier ministre Anutin Charnvirakul a remporté les élections et forme un gouvernement de coalition.
• Les prévisions de croissance pour 2026 se situent entre 1,5 % et 2,5 %, tandis que la Banque mondiale table sur 1,6 % et la Banque de Thaïlande sur une fourchette de 1,3 % à 2 %.
• Les principaux risques comprennent les droits de douane américains, les inondations liées à La Niña, qui pourraient coûter 0,13 % du PIB, l’endettement élevé des ménages et la concurrence régionale.
• Avec une croissance annuelle de 2 %, la Thaïlande reste à la traîne dans la région, derrière la Malaisie, Singapour et le Vietnam.