Hong Kong et Shanghai s’allient pour créer une plateforme transfrontalière de négoce de l’or

Hong Kong franchit une étape décisive vers la domination du négoce de l’or

Hong Kong s’apprête à signer la semaine prochaine un protocole d’accord historique avec la Shanghai Gold Exchange, marquant une avancée importante vers la mise en place d’un système de compensation des échanges transfrontaliers d’or. Le secrétaire aux Finances, Paul Chan Mo-po, a annoncé dimanche que l’accord serait officialisé lors de l’Asian Financial Forum, les 26 et 27 janvier, ouvrant la voie à une plus grande connectivité entre les deux grands marchés financiers asiatiques.

L’initiative vise à mettre en place un système centralisé de compensation qui constituera une infrastructure financière essentielle, destinée à renforcer la fiabilité et l’efficacité du négoce et de la livraison de l’or à Hong Kong. Chan a indiqué que l’objectif était de lancer des opérations pilotes dans le courant de l’année et d’inviter la Shanghai Gold Exchange à participer au système.

Cette évolution intervient alors que les marchés de l’or connaissent une activité exceptionnelle. Le cours de l’or a bondi de plus de 60 % en 2025, enregistrant sa plus forte hausse annuelle depuis 1979. Selon Chan, la valeur totale de la demande mondiale de ce métal précieux a progressé de 44 % sur un an, pour atteindre 146 milliards de dollars américains au troisième trimestre de l’an dernier.

Nous accélérons les efforts visant à mettre en place un système centralisé de compensation, élément essentiel de l’infrastructure financière, afin de renforcer la fiabilité et l’efficacité du négoce et de la livraison de l’or à Hong Kong, de réduire les coûts de transaction et d’accroître la liquidité.

Christopher Hui, secrétaire aux Services financiers et au Trésor de Hong Kong, a souligné que la ville mettrait à profit son rayonnement international pour compléter le marché de Shanghai et renforcer la formation des cours de l’or à l’échelle nationale. Ce partenariat associe stratégiquement la connectivité mondiale de Hong Kong aux vastes ressources du marché de la Chine continentale.

Comprendre les systèmes centralisés de compensation

Pour les lecteurs peu familiers des infrastructures financières, un système centralisé de compensation sert d’intermédiaire entre acheteurs et vendeurs lors de transactions financières. Au lieu de négocier directement entre eux, les deux parties passent par une chambre de compensation, qui devient l’acheteur de chaque vendeur et le vendeur de chaque acheteur. Ce dispositif réduit considérablement le risque de contrepartie, c’est-à-dire le risque qu’une partie à une transaction fasse défaut ou ne respecte pas ses engagements.

Actuellement, sur le marché de l’or de Hong Kong, les transactions au comptant de gré à gré reposent sur un règlement direct entre acheteurs et vendeurs. L’introduction d’un système centralisé de compensation modernisera ce processus en interposant une chambre de compensation entre les parties à la transaction. Ce changement rendra les opérations plus sûres et plus efficaces, et pourrait attirer davantage d’investisseurs institutionnels, qui ont besoin de cadres robustes de gestion des risques.

Le système de compensation contribuera également à réduire les coûts de transaction et à accroître la liquidité du marché. La baisse des coûts rend les échanges plus accessibles à un plus grand nombre d’acteurs, tandis qu’une liquidité accrue permet aux investisseurs d’acheter ou de vendre de l’or sans en modifier sensiblement le cours. Ces améliorations sont essentielles pour permettre à Hong Kong de rivaliser avec des places établies comme Londres et New York.

L’évolution du marché de l’or à Hong Kong

Hong Kong possède une longue tradition de négoce des métaux précieux, qui remonte à l’époque où la ville servait de porte d’entrée à l’or destiné à la Chine. Le 1er janvier 2025, la ville a récemment transformé sa bourse de lingots, vieille de 114 ans, en Hong Kong Gold Exchange, témoignant de sa volonté de moderniser sa stratégie dans le secteur des matières premières.

L’activité de négoce s’est accélérée avec la hausse des cours de l’or. Selon Chan, le volume quotidien moyen des transactions sur l’or à 99, une norme traditionnelle de Hong Kong correspondant à de l’or d’une pureté de 99 %, a plus que doublé sur un an pour atteindre 2,9 milliards de dollars de Hong Kong (environ 372 millions de dollars américains) en novembre 2025. Cette hausse des volumes reflète l’intérêt croissant des investisseurs pour l’or, à la fois comme valeur refuge et comme couverture contre l’inflation.

Les infrastructures physiques nécessaires pour soutenir cette croissance se développent elles aussi rapidement. À l’heure actuelle, un coffre-fort dissimulé dans l’aéroport animé de Hong Kong abrite près de 150 tonnes d’or, d’une valeur de plus de 20 milliards de dollars américains aux cours actuels. Au cours des trois prochaines années, il est prévu d’accroître cette capacité pour la porter à près de sept fois son niveau actuel, soit le double des réserves stockées près de l’aéroport de Changi, à Singapour, un concurrent de Hong Kong.

Le gouvernement de Hong Kong s’est fixé pour objectif ambitieux de disposer d’une capacité de stockage de plus de 2 000 tonnes d’or d’ici trois ans. Cette expansion ferait de Hong Kong un centre régional de réserves d’or et fournirait les stocks physiques nécessaires à ses ambitions de place mondiale de négoce.

Intégration stratégique avec la Chine continentale

Le partenariat avec Shanghai s’appuie sur la coopération déjà engagée entre les deux villes. Le conseil international de la Shanghai Gold Exchange a établi à Hong Kong son premier entrepôt de livraison offshore et lancé de nouveaux contrats prévoyant des livraisons dans la ville. Par ailleurs, en juin 2025, la Shanghai Gold Exchange a ouvert à Hong Kong son premier entrepôt offshore, exploité par Bank of China (Hong Kong), afin de faciliter le négoce et le stockage d’or libellé en yuans pour les clients internationaux.

Ces infrastructures physiques constituent le socle d’une intégration plus poussée des marchés. Le prochain protocole d’accord officialisera le cadre d’un accès réciproque aux marchés de Hong Kong et de la Chine continentale, ce qui pourrait permettre à l’avenir des échanges transfrontaliers fluides. Une telle intégration donnerait aux investisseurs internationaux un accès direct au vaste marché chinois de l’or, la Chine étant le premier consommateur mondial de ce métal précieux.

Le gouvernement de Hong Kong soutient activement le développement d’un écosystème complet autour de l’or. Au-delà du stockage et du négoce, les initiatives comprennent l’incitation des négociants en or à créer ou à développer des raffineries à Hong Kong, l’étude de la faisabilité du traitement de matières premières fournies en Chine continentale afin de produire de l’or raffiné destiné à être exporté à Hong Kong pour y être négocié, ainsi que le soutien au développement de nouveaux produits d’investissement, comme l’or tokenisé.

Contexte géopolitique et dynamique des marchés

Le calendrier de cette initiative est particulièrement pertinent au regard des tendances géopolitiques et économiques plus générales. Face à l’intensification des tensions géopolitiques, les investisseurs délaissent de plus en plus les actifs libellés en dollars américains. Ce mouvement stimule la demande d’autres réserves de valeur, l’or étant traditionnellement recherché en période d’incertitude.

Hong Kong se positionne stratégiquement comme un trait d’union entre les marchés internationaux de l’or et les infrastructures de négoce de la Chine continentale. Son cadre réglementaire, conjugué à la liquidité offshore du renminbi, en fait un lieu idéal pour jouer ce rôle d’intermédiaire. Alors que les investisseurs mondiaux cherchent à diversifier leurs placements hors des systèmes financiers centrés sur les États-Unis, Hong Kong leur ouvre les marchés asiatiques de l’or sans les contraintes monétaires et réglementaires liées à un accès direct aux marchés de la Chine continentale.

La création, en décembre 2025, du Comité de stratégie sur les matières premières, présidé par le secrétaire aux Finances Paul Chan, témoigne de la volonté du gouvernement de développer l’écosystème des matières premières de Hong Kong au-delà des services financiers traditionnels. Cette coordination de haut niveau contribuera à garantir que diverses initiatives, dont le négoce de l’or, bénéficient du soutien et de l’attention réglementaire nécessaires à leur réussite.

Une stratégie plus large pour les services financiers

L’initiative consacrée au négoce de l’or s’inscrit dans une stratégie plus vaste visant à consolider et à renforcer le statut de Hong Kong comme centre financier international. Dans son discours de politique générale de 2025, le chef de l’exécutif John Lee a présenté des projets ambitieux dans plusieurs secteurs financiers, désignant le négoce de l’or comme un axe de croissance majeur.

Le gouvernement a accepté les recommandations du groupe de travail sur la promotion du développement du marché de l’or et met en œuvre diverses initiatives. Celles-ci comprennent le soutien à l’Airport Authority Hong Kong et aux établissements financiers pour la création d’installations de stockage de l’or, l’élargissement de l’offre de produits d’investissement dans l’or en aidant les émetteurs à lancer des fonds aurifères, ainsi que le soutien à la création d’une association professionnelle du secteur de l’or.

Le secteur des services financiers de Hong Kong a récemment affiché un fort dynamisme. L’indice Hang Seng a progressé de plus de 20 % depuis le début de l’année, tandis que le volume quotidien moyen des transactions a atteint 250 milliards de dollars de Hong Kong, soit près du double de celui de l’année précédente. À la fin du mois d’août 2025, le montant cumulé des fonds levés par le biais d’introductions en Bourse dépassait 130 milliards de dollars de Hong Kong, près de six fois plus qu’à la même période de l’année précédente, plaçant Hong Kong au premier rang mondial pour les levées de fonds par introduction en Bourse.

Ces résultats constituent une base solide pour développer le négoce des matières premières. La réputation établie de la ville, son cadre juridique et ses infrastructures financières la placent en bonne position pour diversifier son offre et capter une part plus importante des volumes mondiaux de transactions sur l’or.

Produits d’investissement et innovation

Au-delà du négoce physique et du stockage, Hong Kong développe des produits d’investissement innovants pour attirer des capitaux sur son marché de l’or. Le gouvernement prévoit de soutenir le développement de l’or tokenisé, qui représenterait de l’or physique sur une blockchain et permettrait la détention fractionnée et des transactions facilitées.

La tokenisation pourrait considérablement abaisser les barrières à l’entrée pour les investisseurs particuliers qui souhaitent s’exposer à l’or, mais n’ont pas les moyens d’acheter des lingots physiques. Elle permettrait aussi des règlements plus rapides et réduirait les coûts liés au stockage et à l’assurance de l’or physique. Cette innovation financière illustre la volonté de Hong Kong d’associer le négoce traditionnel des matières premières aux technologies financières modernes.

L’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) promeut activement le projet Ensemble, qui vise à soutenir le développement du marché de la tokenisation. Grâce à des expérimentations en environnement contrôlé, le projet permet aux acteurs du secteur d’explorer la création d’infrastructures financières de nouvelle génération reposant sur la blockchain, dans des situations commerciales réelles. Le marché de l’or pourrait constituer un terrain d’expérimentation idéal pour ces innovations.

Concurrence et rivalité régionale

La volonté de Hong Kong de devenir une place de référence pour le négoce de l’or s’inscrit dans un contexte de concurrence régionale. Singapour s’est imposée comme un important centre de stockage et de négoce des métaux précieux, notamment pour les clients de la gestion de fortune. Le projet de Hong Kong d’accroître sa capacité de stockage au-delà de celle de Singapour témoigne de l’intensité de la concurrence sur ce marché.

Hong Kong dispose toutefois de plusieurs atouts propres. Sa proximité avec la Chine, premier consommateur mondial d’or, lui garantit une demande naturelle. En outre, son intégration aux marchés de la Chine continentale grâce à différents programmes Connect offre aux investisseurs un accès que Singapour ne peut égaler. Le fuseau horaire de la ville, qui chevauche ceux des marchés asiatiques et européens, permet également d’allonger les horaires de négociation, au bénéfice des acteurs internationaux.

En janvier 2025, Hong Kong a également obtenu le statut d’entrepôt agréé par le London Metal Exchange, renforçant ainsi son image de place dédiée aux matières premières. Cette reconnaissance par une grande bourse internationale valide la qualité de ses infrastructures et de ses normes réglementaires.

Calendrier de mise en œuvre et défis

Si l’ambition est claire, la création d’une place de négoce de l’or de premier plan présente plusieurs défis. Les opérations pilotes du système de compensation devraient débuter en 2026, mais la mise en place des technologies et des cadres réglementaires nécessaires, ainsi que la mobilisation des acteurs du marché, demanderont une coordination minutieuse.

L’harmonisation des réglementations entre Hong Kong et la Chine continentale sera essentielle au bon fonctionnement des opérations transfrontalières. Bien que les deux territoires disposent de systèmes juridiques différents, le cadre « un pays, deux systèmes » a déjà permis une coopération financière efficace par l’intermédiaire de programmes comme Stock Connect. Un modèle similaire pourrait être appliqué au négoce de l’or.

Il sera également important de familiariser le marché avec ces évolutions. Les investisseurs internationaux devront comprendre les spécificités du marché de l’or de Hong Kong, notamment l’unité traditionnelle de 99 taëls utilisée dans les transactions locales. Une transition vers des normes plus internationales pourrait être nécessaire pour attirer des acteurs mondiaux tout en préservant les particularités du marché local.

Vision à long terme

Les ambitions de Hong Kong dans le secteur de l’or dépassent le simple négoce et couvrent l’ensemble de la chaîne de valeur. Le gouvernement soutient la création de raffineries, étudie des modalités de traitement dans des installations de la Chine continentale et développe les infrastructures logistiques. Cette approche globale vise à créer un écosystème autonome capable de rivaliser à l’échelle mondiale.

La création d’une association professionnelle du secteur de l’or contribuera à coordonner les efforts du secteur, à promouvoir les bonnes pratiques et à représenter ses intérêts auprès des autorités de régulation. De telles organisations ont joué un rôle essentiel dans le développement d’autres marchés financiers performants.

À terme, Hong Kong entend tirer parti de son statut de première place mondiale pour les activités offshore en renminbis afin de faciliter le négoce de l’or libellé en yuans. Cela pourrait passer par le développement de produits et de services aurifères libellés en renminbis, renforçant l’intégration au système financier chinois tout en préservant l’accès international.

En résumé

Le partenariat entre Hong Kong et la Shanghai Gold Exchange constitue une initiative stratégique visant à faire de la ville une place mondiale du négoce de l’or. Le projet associe le développement des infrastructures physiques, l’innovation financière et l’intégration des marchés pour créer un écosystème complet autour de l’or.

• Hong Kong signera un protocole d’accord avec la Shanghai Gold Exchange lors de l’Asian Financial Forum (les 26 et 27 janvier 2026) afin de mettre en place un système de compensation des échanges transfrontaliers d’or
• Les opérations pilotes du système centralisé de compensation devraient débuter en 2026, avec la participation de la Shanghai Gold Exchange
• Le cours de l’or a bondi de plus de 60 % en 2025, sa plus forte hausse annuelle depuis 1979, tandis que la demande mondiale a atteint 146 milliards de dollars américains au troisième trimestre
• Hong Kong prévoit de porter sa capacité de stockage de l’or de 150 tonnes à plus de 2 000 tonnes d’ici trois ans
• En novembre 2025, le volume quotidien moyen des transactions sur l’or à 99 à Hong Kong avait plus que doublé sur un an, à 2,9 milliards de dollars de Hong Kong
• L’initiative vise à réduire le risque de contrepartie et les coûts de transaction, ainsi qu’à accroître la liquidité du marché grâce à la compensation centralisée
• La Shanghai Gold Exchange a établi son premier entrepôt offshore à Hong Kong en juin 2025, exploité par Bank of China (Hong Kong)
• Le gouvernement a créé en décembre 2025 un Comité de stratégie sur les matières premières pour développer l’écosystème de Hong Kong dans ce secteur
• Hong Kong étudie des produits innovants, notamment l’or tokenisé et le négoce de l’or libellé en yuans
• La stratégie globale prévoit aussi la création de raffineries, le développement de produits d’investissement et la mise en place d’une association professionnelle du secteur de l’or