Luckin Coffee vise une nouvelle cotation aux États-Unis après cinq ans de redressement

Une histoire de renaissance qui se tourne à nouveau vers Wall Street

Luckin Coffee, la plus grande chaîne de cafés de Chine en nombre d’établissements, indique préparer son retour sur une grande place boursière américaine, cinq ans après avoir été radiée à la suite d’un scandale comptable. L’entreprise, dont le siège se trouve à Xiamen, a indiqué à des investisseurs et à des responsables locaux qu’elle travaillait à une éventuelle nouvelle cotation. Aucun calendrier précis n’a été fixé. Les dirigeants affirment que, dans l’immédiat, la priorité reste l’exploitation de l’activité, l’expansion du réseau de magasins et le renforcement de la marque en Chine comme à l’étranger.

Cette prudence s’accompagne d’une forte dynamique opérationnelle. Luckin a annoncé une hausse de 50,2 % de son chiffre d’affaires au troisième trimestre sur un an, à 15,3 milliards de yuans, tandis que les ventes à magasins comparables dans les établissements exploités en propre ont progressé de 14 %. Le nombre de clients ayant effectué des transactions chaque mois a atteint le record de 110 millions. La chaîne s’est appuyée sur des prix très compétitifs, des boissons saisonnières et une livraison rapide pour séduire les consommateurs en quête de bonnes affaires dans les villes chinoises.

Fondée en 2017, Luckin a développé un modèle centré sur une application, avec des points de vente permettant de récupérer rapidement les commandes et un service de livraison. Cette formule a porté son expansion rapide à plus de 29 000 magasins dans le monde, soit environ trois établissements Luckin pour chaque Starbucks en Chine. L’entreprise s’est aussi installée sur le terrain de Starbucks. Elle a ouvert deux boutiques à New York en juillet 2025, puis en a ajouté trois autres.

Lors d’une rencontre d’entrepreneurs organisée par la municipalité de Xiamen, le cofondateur et directeur général Jinyi Guo a exposé les ambitions qui sous-tendent un retour aux États-Unis. Il a présenté cette démarche comme une étape susceptible de renforcer la visibilité de la ville et de soutenir les ambitions internationales de Luckin.

Sous la conduite de la municipalité, nous faisons activement avancer le processus de nouvelle cotation sur le marché principal américain.

Ce qui s’est passé en 2020 et comment l’entreprise a regagné la confiance

Luckin est entrée au Nasdaq en 2019, après une ascension rapide qui l’a mise en concurrence avec Starbucks en Chine. Cette dynamique s’est effondrée en 2020, lorsqu’une enquête interne a révélé que des employés avaient fabriqué plus de 2,2 milliards de yuans de ventes en 2019, soit environ 310 millions de dollars à l’époque. Le Nasdaq a radié le titre en juin 2020. L’entreprise a ensuite accepté de payer une pénalité civile de 180 millions de dollars pour régler les accusations de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. Le titre est passé sur le marché de gré à gré aux États-Unis, où il s’échange toujours.

Le scandale a entraîné de profonds changements dans la direction. La directrice générale de l’époque, Qian Zhiya, et le directeur des opérations, Jian Liu, ont été licenciés. Jinyi Guo, cofondateur, a pris les commandes et mené une restructuration financière dans le cadre de procédures relevant du chapitre 15 du droit américain des faillites, achevées en 2022. La société de capital-investissement Centurium Capital est devenue le principal actionnaire et a mis en place une nouvelle gouvernance. En avril 2025, son fondateur David Li est devenu président du conseil d’administration, signe que l’entreprise préparait une nouvelle étape sur les marchés financiers.

De nouveaux contrôles internes, un suivi plus strict des résultats magasin par magasin et une refonte des systèmes d’incitation ont suivi. Luckin a remplacé son ancien auditeur par BDO China en 2022 et affirme accorder la priorité à la conformité en parallèle de sa croissance. L’entreprise s’est aussi recentrée sur des formats efficaces, en privilégiant les points de vente axés sur le retrait des commandes et une carte guidée par les données, afin d’accroître le volume par magasin tout en maîtrisant les coûts.

La nouvelle stratégie de croissance de Luckin

Luckin s’appuie sur un modèle de distribution axé sur la technologie. Les commandes passent par son application et des plateformes partenaires, les paiements sont dématérialisés et la plupart des magasins sont de petits points de retrait conçus pour la rapidité. Des cuisines centrales et une chaîne d’approvisionnement standardisée alimentent une carte qui évolue rapidement au gré des tendances sur les réseaux sociaux. L’entreprise fidélise les acheteurs réguliers grâce à des offres quotidiennes et des coupons, une stratégie qui a déclenché une guerre des prix sur le marché chinois du café. Résultat : une fréquentation élevée et un afflux régulier de nouveaux clients, mais des marges unitaires plus faibles.

Un redressement qui se lit dans les chiffres

L’ampleur du rebond apparaît dans les chiffres. Luckin a fait état d’un chiffre d’affaires de 15,3 milliards de yuans au trimestre clos le 30 septembre, en hausse de plus de 50 % sur un an. Les ventes à magasins comparables dans les établissements exploités en propre ont augmenté de plus de 14 %, après avoir reculé de deux chiffres l’année précédente. Le nombre de clients ayant effectué des transactions chaque mois a atteint 110 millions. Le réseau comptait 26 206 magasins à la mi-année et en a dépassé 29 000 au troisième trimestre, l’expansion s’accélérant dans les villes de rang inférieur et les pôles de transport.

L’analyste de marché Shaun Rein, qui suit les marques grand public en Chine depuis vingt ans, a qualifié ce redressement de l’un des retournements les plus remarquables de l’histoire récente des entreprises chinoises.

Luckin est l’une des grandes histoires de redressement de l’histoire des entreprises chinoises.

Il a souligné le rôle conjoint de la plateforme technologique de l’entreprise et de sa politique tarifaire agressive, qui ont mis ses concurrents sous pression et élargi sa clientèle.

Franchir le filtre des autorités de régulation

Un retour sur le marché principal américain exige davantage qu’une forte dynamique commerciale. Toute entreprise chinoise souhaitant réaliser une nouvelle cotation à l’étranger doit déposer un dossier auprès de la Commission chinoise de régulation des marchés financiers (CSRC), conformément aux règles entrées en vigueur en 2023. En parallèle, les marchés américains exigent des informations financières détaillées, auditées par un cabinet inscrit auprès du Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) et placé sous sa supervision. Ces audits doivent pouvoir être inspectés, un point qui a alimenté une grande partie des tensions réglementaires transfrontalières de ces dernières années.

Les antécédents en matière d’audit seront examinés de près. En juillet, l’autorité américaine de supervision de l’audit a définitivement révoqué l’inscription de Centurion ZD CPA, un cabinet qui avait travaillé sur des entreprises ayant des activités en Chine, en invoquant notamment l’absence d’évaluation du risque de fraude dans un audit de 2021 lié à Luckin. Depuis 2022, Luckin fait appel à BDO China pour ses audits. L’entreprise affirme que la conformité est une priorité, mais elle doit encore démontrer la fiabilité de ses contrôles et la transparence de ses informations, qui devront résister aux inspections.

À quoi pourrait ressembler une nouvelle cotation

Les actions Luckin s’échangent aux États-Unis sur le marché de gré à gré, où l’entreprise est valorisée à environ 10,9 milliards de dollars. Une nouvelle cotation pourrait prendre la forme d’un transfert de ses certificats américains de dépôt (ADR) au Nasdaq ou à la Bourse de New York, ou d’une nouvelle offre publique qui la ramènerait sur un marché principal. L’une ou l’autre option pourrait améliorer la liquidité du titre, attirer davantage de couverture par les analystes et fournir un instrument pour de futures levées de fonds ou des plans d’intéressement. L’entreprise serait aussi davantage exposée au quotidien aux règles des Bourses américaines et à l’examen des investisseurs.

La concurrence avec Starbucks et la stratégie américaine

Luckin est entrée sur le marché américain en 2025 avec deux petits magasins à Manhattan. La marque a depuis ouvert trois autres établissements à New York, portant leur nombre total à cinq. Les dirigeants ont indiqué que d’autres ouvertures aux États-Unis étaient prévues en 2026 et que les cartes seraient adaptées aux goûts locaux. Les magasins privilégient le retrait rapide des commandes et la commande sur mobile, contrairement aux cafés plus spacieux qui dominent de nombreuses rues américaines.

En Chine, Luckin exploite désormais environ trois établissements pour chaque magasin Starbucks, une avance portée par de petites surfaces, une intégration étroite de la livraison et des ouvertures agressives. Starbucks mise davantage sur une expérience haut de gamme avec consommation sur place et sur les programmes de fidélité dans les villes de premier rang. Les deux entreprises se retrouvent rarement en concurrence directe, magasin contre magasin, avec des formats identiques. Elles défendent plutôt des propositions de valeur distinctes, adaptées à différents moments de la journée.

À New York, le test sera de savoir si des prix attractifs et la commande numérique peuvent fidéliser les clients dans un marché dense, où les loyers sont élevés et l’offre de cafés déjà bien établie. Les règles du travail, les autorisations et les coûts immobiliers diffèrent fortement de ceux de la Chine. Chaque nouvelle adresse américaine devra donc démontrer que le modèle peut générer un volume d’activité et des marges réguliers sans subventions importantes.

Le marché chinois du café aujourd’hui

Le nombre de cafés a fortement augmenté en Asie de l’Est. Selon les estimations du secteur, les points de vente sous enseigne ont progressé de 18 % au cours de l’année écoulée, pour atteindre environ 180 000 magasins, la Chine en ayant ajouté à elle seule plus de 20 000 nets. Les chaînes nationales se sont multipliées dans les villes de province et les quartiers universitaires, grâce à des formats peu coûteux à lancer et à une clientèle croissante qui considère le café comme une habitude quotidienne plutôt que comme un plaisir occasionnel.

Cette croissance a intensifié la concurrence. Les marques chinoises de café ont multiplié les fortes réductions et les offres groupées avec livraison pour attirer les nouveaux acheteurs. Cette stratégie stimule les transactions, mais pèse sur la rentabilité. Le coût du café vert a fortement fluctué ces dernières saisons, tandis que ceux du lait et des gobelets ont augmenté. Pour une chaîne comptant des milliers de magasins, les économies d’échelle peuvent compenser une partie de la pression, mais les promotions prolongées continuent de réduire les marges de chaque établissement. C’est dans ce contexte que Luckin cherche à maintenir une forte croissance de sa clientèle tout en préservant sa trésorerie.

Ce qu’indiquerait une nouvelle cotation aux États-Unis

Un retour réussi sur une Bourse américaine marquerait une étape importante dans le redressement de Luckin. Il montrerait que les auditeurs et les autorités de régulation reconnaissent les progrès de l’entreprise en matière de contrôles et de communication financière. Il élargirait aussi la base d’investisseurs au-delà du marché de gré à gré, ce qui pourrait réduire le coût du capital nécessaire à son expansion en Chine et à l’étranger.

Deux éléments à court terme comptent pour les investisseurs : la capacité du modèle économique de Luckin en Chine à résister si la guerre des prix se poursuit, et la possibilité de reproduire le projet pilote américain ailleurs qu’à Manhattan. Les réponses détermineront si une nouvelle cotation est saluée comme l’aboutissement d’un redressement ou comme le début d’une nouvelle épreuve sous les yeux du public.

Points clés

• Luckin Coffee affirme préparer une nouvelle cotation aux États-Unis, sans calendrier fixé.
• Au troisième trimestre, son chiffre d’affaires a progressé de 50,2 %, à 15,3 milliards de yuans, et les ventes à magasins comparables dans les points de vente exploités en propre ont augmenté de 14 %.
• La chaîne exploite désormais plus de 29 000 magasins dans le monde et compte environ trois établissements pour chaque Starbucks en Chine.
• Un scandale comptable en 2020 a entraîné une pénalité de 180 millions de dollars infligée par la SEC, des changements dans la direction et le passage du titre sur le marché de gré à gré.
• La société de capital-investissement Centurium Capital est le principal actionnaire, et David Li est devenu président du conseil d’administration en avril 2025.
• Luckin fait appel à BDO China pour ses audits et devra satisfaire aux exigences de cotation chinoises et américaines pour revenir en Bourse.
• Cinq magasins sont ouverts à New York et d’autres ouvertures aux États-Unis sont prévues en 2026.
• La vive concurrence tarifaire en Chine soutient la croissance de la clientèle, mais réduit les marges, un facteur clé pour les investisseurs.