La Thaïlande prévoit de nouvelles mesures sur les changes et l’or pour freiner la hausse du baht

Pourquoi le baht s’envole actuellement

La Thaïlande entend freiner la flambée du baht, qui en fait l’une des monnaies les plus performantes d’Asie cette année. La devise a progressé d’environ 7 % face au dollar américain depuis le début de l’année, pour s’établir autour de 31,7 bahts pour un dollar, un plus haut depuis quatre ans. Un baht fort réduit le coût des importations, mais menace aussi la compétitivité des exportations et renchérit les séjours en Thaïlande pour les touristes étrangers. La banque centrale a indiqué qu’elle interviendrait pour limiter les fluctuations excessives et protéger les entreprises sensibles aux variations des taux de change.

Selon les responsables, plusieurs facteurs ont soutenu le baht. Le dollar américain s’est affaibli, les investisseurs anticipant un assouplissement de la politique monétaire des États-Unis. Les exportateurs thaïlandais ont vendu leurs recettes en devises. Les entrées de capitaux sur le marché obligataire ont augmenté. La forte hausse des cours mondiaux de l’or a également joué un rôle favorable. Lorsque les cours des lingots montent, les ménages thaïlandais ont tendance à vendre leur or pour réaliser leurs gains. Les boutiques d’or le revendent ensuite à l’étranger, perçoivent des dollars, puis les convertissent en bahts pour payer leurs clients. Cela accroît la demande de bahts et pousse le taux de change à la hausse. Des dirigeants de la banque centrale ont souligné que ce mécanisme contribuait largement à la récente appréciation.

Les mesures envisagées par la banque centrale

La Banque de Thaïlande a présenté un nouveau dispositif destiné à atténuer les pressions à la hausse sur le baht sans perturber les échanges commerciaux et les investissements légitimes. Les banques devront renforcer les contrôles préalables sur les opérations de change liées à l’or. Les grands négociants en or seront invités à fournir des données sur leurs transactions afin que les autorités puissent suivre les flux reliant les échanges de lingots au baht. La banque centrale a déclaré qu’elle resterait vigilante et interviendrait pour gérer la volatilité si nécessaire.

Les autorités prévoient également de relever le plafond des revenus en devises qui ne doivent pas être rapatriés. La proposition porte cette limite à 10 millions de dollars américains par transaction, contre 1 million actuellement. Cette mesure, qui devrait entrer en vigueur d’ici à la fin de l’année, donnerait aux entreprises davantage de latitude pour conserver leurs revenus à l’étranger et régler leurs dépenses dans la même devise. En réduisant les montants qui doivent être convertis en bahts, les autorités entendent limiter les pressions à la hausse sur le taux de change.

La priorité donnée aux flux liés à l’or

L’or joue un rôle particulièrement important dans les fluctuations du baht. Plus tôt cette année, les expéditions d’or ont fortement progressé, notamment les ventes importantes à des pays voisins de la région. Cette évolution a coïncidé avec le recul du dollar et la flambée des cours de l’or. Leur combinaison a renforcé le baht davantage que nombre de monnaies comparables. Les responsables politiques s’attaquent désormais aux mécanismes de ces flux pour atténuer les fluctuations.

Comment les échanges d’or en Thaïlande influent sur la monnaie

Lorsque les cours mondiaux des lingots montent, les ménages et les investisseurs thaïlandais vendent souvent leur or pour réaliser leurs gains. Les boutiques d’or achètent le métal et l’exportent généralement vers les marchés mondiaux afin de rééquilibrer leurs stocks. Elles sont payées en dollars, qu’elles convertissent ensuite en bahts pour régler les vendeurs locaux. Il en résulte une vague de ventes de dollars et d’achats de bahts, susceptible de faire rapidement monter la devise thaïlandaise. Lorsque les cours baissent, le processus peut s’inverser et le baht s’affaiblir. Les autorités veulent lisser ce cycle, car il peut entraîner des variations hebdomadaires brutales, difficiles à gérer pour les entreprises.

Les pistes à l’étude

Les responsables travaillent avec le secteur sur des mesures concrètes. L’une d’elles consiste à encourager les transactions sur l’or en dollars américains plutôt qu’en bahts, afin de réduire les conversions répétées de sommes importantes. Une meilleure transmission des données par les principaux négociants aiderait également à suivre les tendances presque en temps réel. Certains responsables ont évoqué la possibilité de mesures fiscales pour calmer les échanges effrénés d’or si le baht s’appréciait excessivement. De telles taxes auraient toutefois des effets secondaires sur la liquidité et devraient être étudiées avec soin avant toute décision. La priorité actuelle est d’améliorer la transparence et de réduire le lien étroit entre les flambées des cours mondiaux de l’or et les brusques mouvements du baht.

Relèvement du plafond des revenus conservés à l’étranger

Les règles de rapatriement déterminent quelle part des devises étrangères détenues par les entreprises doit être convertie en bahts. Avec la modification envisagée, les entreprises pourraient conserver à l’étranger jusqu’à 10 millions de dollars américains par transaction sans rapatrier ces fonds. Un exportateur ayant des clients américains pourrait ainsi conserver ses recettes en dollars et les utiliser pour payer des fournisseurs à l’étranger, régler des frais de transport ou rembourser une dette en devises, sans conversion préalable en bahts. En réduisant le nombre de conversions, cette mesure limiterait la demande automatique de bahts lorsque la devise est déjà sous pression à la hausse, et pourrait ainsi modérer son appréciation.

Dans certains secteurs, cette flexibilité peut aussi réduire le coût des opérations de couverture. Un fabricant qui reçoit et dépense d’importants montants en dollars peut mieux faire correspondre ces flux, et donc moins recourir aux instruments de couverture pour chaque mouvement de trésorerie. La banque centrale ne cherche pas à entraver les échanges, mais à limiter les conversions à répétition qui amplifient les fluctuations des devises lors de fortes variations sur les marchés mondiaux.

Taux d’intérêt et reprise fragile

Le gouverneur de la banque centrale, Vitai Ratanakorn, a déclaré qu’une baisse des taux d’intérêt était envisageable, tout en soulignant que les variations de taux, à elles seules, avaient un effet limité sur les difficultés structurelles de croissance. Le taux directeur s’établit à 1,50 % après quatre baisses au cours de l’année écoulée. Sa prochaine révision est prévue le 17 décembre. L’inflation reste modérée et inférieure à l’objectif, ce qui laisse une marge de manœuvre pour soutenir l’économie. L’assouplissement monétaire peut être utile, mais les responsables estiment que des mesures ciblées sur les dysfonctionnements des marchés, comme la volatilité du taux de change liée aux flux d’or, pourraient apporter un soutien plus direct aux entreprises.

Les indicateurs macroéconomiques annoncent une reprise progressive en 2025. La croissance devrait atteindre environ 2,9 %, contre 2,6 % en 2024, portée par la demande intérieure et la poursuite du redressement du tourisme. Le nombre de visiteurs devrait retrouver vers la mi-2025 son niveau d’avant la pandémie. L’inflation est attendue autour de 0,8 % en 2025, un niveau toujours faible. Les mesures budgétaires, notamment les transferts via des portefeuilles numériques, ont soutenu la consommation. Les responsables politiques cherchent à aider les ménages et les petites entreprises tout en tenant compte de l’endettement public et de la viabilité budgétaire à long terme. Dans ce contexte, les outils de politique de change constituent un moyen concret de protéger l’économie réelle contre les fortes fluctuations monétaires.

Les effets d’un baht fort sur les exportations et le tourisme

Pour les exportateurs, un baht plus fort signifie que les acheteurs étrangers reçoivent moins de marchandises pour la même somme en dollars. Cela peut réduire leurs marges ou les contraindre à baisser leurs prix. Les secteurs de l’électronique, des pièces automobiles et des produits agricoles sont en concurrence avec des acteurs régionaux dont les monnaies ne sont pas nécessairement aussi fortes. La banque centrale a recommandé aux entreprises de couvrir régulièrement leurs risques de change plutôt que d’essayer d’anticiper les mouvements du marché. Une couverture régulière permet de lisser les flux de trésorerie lorsque la monnaie évolue rapidement.

Le tourisme est lui aussi touché. Un baht fort rend les hôtels, les repas et les achats plus chers pour les visiteurs. Ceux-ci peuvent réduire leurs dépenses ou choisir d’autres destinations moins coûteuses. À l’inverse, les entreprises qui dépendent fortement des importations en bénéficient, car leurs intrants étrangers coûtent moins cher. Les ménages profitent aussi de la baisse, en bahts, du coût des carburants et des biens importés. Les emprunteurs endettés en dollars peuvent également voir leurs paiements d’intérêts et de principal diminuer lorsque le baht s’apprécie, même si cet avantage peut s’inverser en cas de baisse de la devise. L’enjeu pour les autorités est de maintenir des variations graduelles afin que gagnants et perdants aient le temps de s’adapter.

Ce que prévoient déjà les règles contre la spéculation

La Thaïlande dispose déjà d’un cadre réglementaire étendu pour décourager la spéculation pure sur les devises, sans lien avec le commerce ou l’investissement. La Banque de Thaïlande limite les montants en bahts que les banques établies dans le pays peuvent fournir à des clients non-résidents en l’absence d’activité économique sous-jacente. Elle restreint également les emprunts en bahts des non-résidents sans transactions sous-jacentes et plafonne les soldes de fin de journée de certains comptes spéciaux en bahts réservés aux non-résidents. Les banques établies dans le pays ne sont pas autorisées à effectuer avec des non-résidents des opérations à terme non livrables portant sur le baht. Ces mesures visent à limiter la capacité des acteurs étrangers à prendre d’importantes positions unidirectionnelles susceptibles de déstabiliser la monnaie.

Le détail de ces règles figure dans les documents publics de la banque centrale, notamment ses directives officielles. Les nouvelles mesures en préparation diffèrent des outils classiques de lutte contre la spéculation. Elles ciblent des pratiques courantes en Thaïlande susceptibles d’amplifier les fluctuations monétaires, en particulier celles liées à l’or. En affinant les obligations de déclaration, en renforçant les contrôles bancaires et en offrant aux entreprises davantage de possibilités pour gérer leur trésorerie à l’étranger, les autorités veulent préserver le bon fonctionnement du marché et éviter les variations brutales qui perturbent la planification et l’investissement.

Questions clés pour les investisseurs et les entreprises

La rapidité avec laquelle ces mesures produiront leurs effets dépendra de la vitesse à laquelle les banques adapteront leurs procédures et du respect des obligations de déclaration par les négociants en or. Les entreprises doivent revoir leurs politiques de couverture et leurs pratiques de gestion de trésorerie. Les exportateurs qui perçoivent des dollars et ont des coûts à l’étranger pourront bénéficier du relèvement du plafond de rapatriement, tandis que les entreprises dont les dépenses sont principalement en bahts pourraient conserver leurs habitudes de conversion. Pour les investisseurs de portefeuille, l’enjeu est de savoir si les anticipations concernant la politique monétaire américaine et l’évolution des cours mondiaux de l’or continueront de favoriser le baht. Si les facteurs mondiaux restent favorables, les mesures intérieures devraient ralentir l’appréciation et réduire le risque de retournements soudains.

Points clés

• Le baht a progressé d’environ 7 % face au dollar américain cette année, atteignant près de 31,7 bahts pour un dollar, et figure parmi les monnaies les plus fortes d’Asie.
• La banque centrale renforcera les contrôles bancaires sur les opérations de change liées à l’or et demandera aux grands négociants de fournir des données sur leurs transactions.
• Les autorités prévoient de porter de 1 à 10 millions de dollars américains par transaction le plafond des revenus étrangers qui n’ont pas à être rapatriés.
• Les responsables étudient des moyens d’encourager les transactions sur l’or en dollars afin de réduire les conversions répétées qui font monter le baht.
• Des mesures fiscales liées à l’or ont été évoquées, mais toute décision nécessiterait une évaluation approfondie de leurs effets secondaires.
• Le taux directeur s’établit à 1,50 % après quatre baisses au cours de l’année écoulée. Sa prochaine révision aura lieu le 17 décembre.
• La croissance devrait légèrement accélérer en 2025, tandis que l’inflation restera sous l’objectif, ce qui permet de soutenir l’économie.
• Les règles existantes contre la spéculation limitent l’offre de bahts et les emprunts en bahts par les non-résidents, et interdisent les contrats à terme non livrables avec ceux-ci.