Rakuten en 2024 : le bénéfice d’exploitation fait son retour tandis que le mobile se rapproche de l’équilibre

Rakuten accélère malgré une perte nette sur neuf mois

Rakuten Group a clôturé les neuf premiers mois de 2024 sur une septième perte nette consécutive pour cette période, mais derrière ce titre se dessine une entreprise qui retrouve une dynamique opérationnelle. De janvier à septembre, Rakuten a fait état d’une perte nette consolidée de 151,2 milliards de yens, soit environ 978 millions de dollars. Le chiffre d’affaires a progressé de 10,5 % pour atteindre un niveau record sur la période, et le conglomérat a enregistré un bénéfice d’exploitation pour la première fois en six ans au cours de ces neuf mois. Les pertes se sont concentrées dans la branche mobile, malgré la hausse du nombre d’abonnés. L’entreprise a également comptabilisé des coûts liés à son retrait des services de supermarché en ligne dans certaines régions, où la croissance du nombre de clients était restée en deçà des attentes. La solidité du commerce en ligne et des services financiers a contribué à compenser ces vents contraires.

La direction attribue la résilience du chiffre d’affaires à l’effet d’écosystème. L’entreprise a indiqué que les liens entre son service mobile, sa place de marché en ligne, ses solutions de paiement et ses produits financiers incitaient les clients à utiliser davantage son réseau de plus de 70 services. Une ruée sur les dons au titre de l’impôt local, effectués avant une modification réglementaire mettant fin aux points de récompense associés, a profité à son activité internet en fin d’année. Les services financiers, notamment les cartes, les services bancaires et le courtage, ont généré davantage de revenus de commissions et d’intérêts.

Le président-directeur général, Hiroshi Mikitani, a inscrit le développement du mobile dans le cadre plus large de cet écosystème. Il a déclaré que les synergies entre le mobile et les autres services de Rakuten avaient dépassé les attentes internes. Il a également évoqué la dynamique des nouvelles souscriptions.

Nous espérons continuer à attirer des clients vers notre service mobile au rythme actuel.

Il importe de distinguer le bénéfice d’exploitation du bénéfice net. Le bénéfice d’exploitation reflète les performances des activités principales d’une entreprise avant les intérêts, les impôts et certains éléments hors trésorerie. Le bénéfice net tient compte de l’ensemble des coûts, notamment des intérêts sur la dette et d’autres facteurs hors exploitation. Le déploiement du réseau mobile de Rakuten a nécessité d’importants investissements initiaux dans les équipements et les fréquences. L’amortissement de ces actifs et les coûts de financement continuent de peser sur le résultat net, même si les activités du groupe se sont améliorées en 2024.

Ce qui a changé en 2024

À la mi-année, la trajectoire de Rakuten s’était infléchie. Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires consolidé a atteint 537,3 milliards de yens, en hausse de 8,1 % sur un an, un record pour un deuxième trimestre. Au troisième trimestre, il a grimpé à un niveau record de 566,7 milliards de yens, en progression de 9,3 % sur un an, et le groupe a dégagé un résultat d’exploitation non-GAAP de 12,3 milliards de yens, son premier trimestre bénéficiaire selon cet indicateur depuis cinq ans. La liquidité s’est améliorée après que Rakuten Mobile a levé environ 170 milliards de yens grâce à une opération de cession-bail d’actifs de réseau. La direction a indiqué que les flux de trésorerie provenant des services internet et de la FinTech avaient contribué à réduire la dette, tandis que les mesures de maîtrise des coûts et les gains d’efficacité commençaient à porter leurs fruits. L’IA a également favorisé les gains d’efficacité : les coûts du service client de Rakuten Mobile ont diminué de plus de 30 % grâce à l’assistance en ligne et à l’automatisation.

Le retour au bénéfice d’exploitation

Pour l’ensemble de l’année 2024, Rakuten a annoncé un chiffre d’affaires consolidé record d’environ 2 300 milliards de yens, en hausse de 10 % sur un an, marquant une 28e année consécutive de croissance des revenus. Le résultat d’exploitation non-GAAP est redevenu positif, à 7,0 milliards de yens, soit une amélioration d’environ 160 milliards de yens par rapport à l’année précédente. Le résultat d’exploitation selon les normes IFRS a atteint 53,0 milliards de yens, en hausse d’environ 266 milliards de yens. L’EBITDA consolidé a progressé à 326,0 milliards de yens, soit plus du double de celui de 2023. Le groupe a déclaré avoir assuré son autofinancement en 2024, c’est-à-dire avoir couvert les besoins d’investissement du mobile et les paiements d’intérêts grâce à la génération interne de trésorerie et au financement de la branche mobile, sans contracter de nouvelle dette portant intérêt au niveau de la société mère. En décembre, Rakuten Mobile a également enregistré son premier mois avec un EBITDA positif, à 2,3 milliards de yens.

Malgré le redressement des indicateurs opérationnels, le résultat net annuel est resté négatif. Les chiffres de l’entreprise pour 2024 font état d’une perte nette de l’ordre de 160 milliards de yens, nettement inférieure à celle de 2023. L’écart entre le résultat d’exploitation et le résultat net s’explique par les charges d’intérêts persistantes, les amortissements et les effets de valorisation à la valeur de marché liés à la couverture de change. Pour gérer son bilan, le groupe a refinancé à la fin de 2024 des obligations subordonnées perpétuelles libellées en dollars et en a remboursé environ 40 milliards de yens au début de 2025, tout en continuant à étaler les remboursements à venir.

Le mobile redresse la barre, mais reste un lourd chantier

Le mobile demeurait le principal frein à la rentabilité, mais la tendance s’est améliorée en 2024. Le chiffre d’affaires de cette branche a atteint 440,7 milliards de yens, en hausse de 20,9 % sur un an. Les pertes d’exploitation non-GAAP ont diminué de 105,6 milliards de yens, à 208,9 milliards. Pris isolément, Rakuten Mobile a enregistré un chiffre d’affaires de 283,9 milliards de yens, en progression de 26,2 %, avec une forte amélioration de son EBITDA. Le nombre d’abonnés a atteint 8,3 millions à la fin décembre. Le revenu moyen par utilisateur (ARPU) a grimpé à 2 856 yens au quatrième trimestre, grâce à l’amélioration de la qualité du réseau, à la hausse de la consommation de données, à la mise en place de frais pour certains services optionnels et à l’augmentation des revenus publicitaires liée à ses efforts marketing. Le déploiement du service commercial sur la bande des 700 MHz, souvent appelée « bande platine » en raison de sa meilleure portée à l’intérieur des bâtiments, s’est poursuivi parallèlement à l’extension de la 5G. Rakuten a également indiqué travailler avec AST SpaceMobile à des essais de connectivité par satellite vers les mobiles, prévus au printemps 2025, avec un lancement visé en 2026.

Comment Rakuten Mobile rivalise avec les trois grands opérateurs japonais

Rakuten reste un challenger sur un marché dominé par NTT Docomo, KDDI et SoftBank. Ces opérateurs historiques comptent des dizaines de millions de clients de plus, avec près de 91 millions d’abonnés pour Docomo, environ 33 millions pour KDDI et plus de 31 millions pour SoftBank. Rakuten entend réduire l’écart en améliorant sa couverture et en maintenant des tarifs simples, tout en incitant les utilisateurs à recourir à d’autres services du groupe grâce à des points et des avantages. L’entreprise prévoit d’installer environ 10 000 antennes supplémentaires en 2025 afin d’améliorer la qualité du réseau et de réduire l’itinérance. Les investissements devraient augmenter : la direction prévoit environ 150 milliards de yens en 2025, contre des dépenses moindres en 2024. Le taux de résiliation a reculé avec l’amélioration de la couverture et l’ARPU progresse, mais la pleine rentabilité dépendra d’une croissance durable du nombre d’abonnés et d’une maîtrise rigoureuse des coûts sur un marché très concurrentiel.

L’IA réduit les coûts et améliore le service

La structure de coûts du mobile évolue à mesure que Rakuten déploie des logiciels et l’automatisation. L’initiative Triple 20 de l’entreprise vise des gains de 20 % dans l’efficacité opérationnelle, le marketing et la productivité des clients. L’assistance en ligne et l’IA ont réduit de plus de 30 % les coûts du service client. Rakuten a lancé Rakuten Link AI, un service de conversation fondé sur l’IA intégré à son application de communication, qui permet aux utilisateurs d’accéder à l’IA générative sans logiciel ni frais supplémentaires. Les opérations réseau reposent sur une architecture cloud native et Open RAN, qui permet d’optimiser la capacité et la consommation d’énergie par des mises à jour logicielles. Ces outils contribuent à étendre la couverture à un coût marginal inférieur et soutiennent l’objectif de la branche mobile d’atteindre un EBITDA positif sur l’ensemble de l’année 2025.

Les services internet et la FinTech prennent le relais

Les services internet et la FinTech ont une nouvelle fois stabilisé le groupe. Les services internet ont généré un chiffre d’affaires de 1 280 milliards de yens, en hausse de 5,8 % sur un an, et un résultat d’exploitation non-GAAP de 85,1 milliards de yens, en progression de 29,8 %. Le volume brut des ventes du commerce en ligne au Japon s’est établi à 5 960 milliards de yens, en légère baisse, que l’entreprise attribue à la fin d’un programme de soutien au tourisme et au transfert de Rakuten Payment vers la FinTech. Hors ces facteurs, elle a indiqué que le volume brut des ventes du commerce en ligne au Japon avait progressé de 4,6 %. Rakuten Ichiba déploie l’IA pour améliorer la recherche, résumer les avis et personnaliser les recommandations, afin d’aider les commerçants à convertir plus facilement le trafic en ventes.

La branche FinTech a généré un chiffre d’affaires de 820,4 milliards de yens, en hausse de 13,1 % sur un an, et un résultat d’exploitation non-GAAP de 153,4 milliards de yens, en progression de 37,9 %. La valeur des transactions d’achat réalisées avec Rakuten Card a augmenté de 13,7 %, à 24 000 milliards de yens, portée par la hausse du nombre de membres et des dépenses moyennes par titulaire de carte. Rakuten Bank a clôturé l’année avec 16,48 millions de comptes, en hausse de 11,6 %, et des dépôts portés à 12 000 milliards de yens. La hausse des revenus d’intérêts au second semestre a soutenu la rentabilité. Rakuten Securities a dépassé les 11,93 millions de comptes clients et a accru son chiffre d’affaires et ses bénéfices malgré le passage à des transactions sans commission sur les actions japonaises. Rakuten Payment a poursuivi son développement et est devenue bénéficiaire sur l’ensemble de l’année au niveau opérationnel grâce à une réduction de ses dépenses marketing. La direction estime que Rakuten Card peut encore progresser auprès des petites et moyennes entreprises présentes sur la place de marché Rakuten, ainsi que grâce à un partenariat avec Mizuho qui étend sa portée auprès des grandes entreprises.

Pourquoi une modification des règles de l’impôt local a stimulé les achats

Le programme japonais de dons aux collectivités locales, appelé furusato nozei, permet aux contribuables d’affecter une partie de leurs impôts à une municipalité de leur choix en échange d’une déduction fiscale et de produits locaux. Les plateformes de commerce en ligne associaient souvent des points de récompense à ces dons. L’entrée en vigueur d’une interdiction gouvernementale de gagner de tels points a provoqué une ruée sur les dons avant le changement de règle. Rakuten a indiqué que cette vague avait dopé ses activités internet en fin d’année. Cet épisode montre à quel point les changements de politique publique peuvent modifier les habitudes d’achat et influer rapidement sur l’activité des places de marché.

Bilan, financement et gestion de la dette

Rakuten a souligné être parvenu à s’autofinancer à l’échelle du groupe en 2024, en couvrant les investissements du mobile et les paiements d’intérêts grâce aux flux de trésorerie de la FinTech, à l’EBITDA des services internet, à des mesures sur le fonds de roulement et au financement de la branche mobile. La cession-bail d’actifs du réseau mobile au troisième trimestre a apporté des liquidités sans nouvel emprunt au niveau de la société mère. L’entreprise a également refinancé des obligations subordonnées perpétuelles, puis en a racheté une partie au début de 2025, tout en gérant l’échéancier d’autres engagements. Ces mesures visent à réduire progressivement les coûts de financement et l’exposition aux fluctuations du yen et des taux d’intérêt. La direction a également souligné que les effets techniques de couverture contribuaient à la volatilité à court terme du résultat net, indépendamment des performances sous-jacentes des activités.

Ce que les investisseurs surveillent en 2025

Les prochaines étapes sont clairement définies. Rakuten Mobile vise un EBITDA positif sur l’ensemble de l’année 2025, après avoir enregistré un premier mois dans le vert en décembre 2024. La croissance du nombre d’abonnés reste un objectif central, la direction visant environ 10 millions de lignes d’ici à la fin de 2025. L’entreprise s’attend à une amélioration de la couverture grâce à l’installation de nouvelles antennes et à l’optimisation continue des logiciels réseau de sa plateforme Open RAN. La capacité à maîtriser les investissements, à limiter les résiliations et à faire progresser l’ARPU déterminera si le mobile pourra continuer à réduire ses pertes tout en faisant face à des opérateurs historiques solidement implantés.

L’IA est un axe majeur pour le groupe. En 2024, Rakuten a déployé des dizaines d’outils d’IA dans son écosystème, notamment Rakuten AI for Business, qui propose aux commerçants des modèles et des solutions, ainsi que des outils de productivité intégrés au commerce en ligne et aux communications. Des partenariats élargissent sa portée, notamment un projet visant à proposer Rakuten AI sur des ordinateurs avec un grand fabricant japonais de matériel informatique. Les investisseurs suivent de près la capacité de ces initiatives à renforcer l’engagement des clients, à réduire les coûts et à accroître les marges dans les différentes branches, et pas seulement dans le mobile, mais aussi dans le commerce en ligne et les services financiers. Le marché a parfois réagi favorablement aux signes d’amélioration des performances opérationnelles, notamment par une hausse à deux chiffres du cours de l’action après une mise à jour publiée en 2025, qui mettait en avant la croissance du chiffre d’affaires, l’amélioration de l’EBITDA et les progrès du mobile.

Points clés

• La perte nette sur les neuf premiers mois de 2024 s’est élevée à 151,2 milliards de yens, soit une septième perte consécutive sur neuf mois, tandis que le chiffre d’affaires a progressé de 10,5 % pour atteindre un niveau record sur la période.
• Rakuten a renoué avec le bénéfice d’exploitation pour la première fois en six ans sur la période de janvier à septembre, grâce notamment à la solidité du commerce en ligne et de la FinTech.
• Le chiffre d’affaires annuel a atteint le niveau record de 2 300 milliards de yens en 2024, en hausse de 10 % sur un an, avec un résultat d’exploitation non-GAAP de 7,0 milliards de yens et un résultat d’exploitation selon les normes IFRS de 53,0 milliards de yens.
• Le résultat net annuel est resté négatif, autour de 160 milliards de yens, sous l’effet des coûts de financement, des amortissements et des effets de couverture.
• En décembre 2024, Rakuten Mobile a enregistré son premier mois avec un EBITDA positif, comptait 8,3 millions d’abonnés à la fin de l’année et a vu son ARPU progresser à 2 856 yens au quatrième trimestre.
• Le chiffre d’affaires de la branche mobile a progressé de 20,9 % en 2024 et ses pertes se sont réduites, mais elle a encore enregistré une importante perte d’exploitation non-GAAP.
• Les services internet ont généré un chiffre d’affaires de 1 280 milliards de yens et un résultat d’exploitation non-GAAP de 85,1 milliards de yens, tandis que les fonctionnalités d’IA ont amélioré l’expérience d’achat.
• La FinTech a généré un chiffre d’affaires de 820,4 milliards de yens et un résultat d’exploitation non-GAAP de 153,4 milliards de yens, avec de fortes progressions chez Rakuten Card, Bank, Securities et Payment.
• Rakuten a indiqué s’être autofinancé en 2024, avoir refinancé des obligations subordonnées perpétuelles et en avoir racheté environ 40 milliards de yens au début de 2025.
• Les priorités pour 2025 comprennent un EBITDA positif sur l’ensemble de l’année pour le mobile, un objectif d’environ 10 millions de lignes mobiles, le déploiement continu de l’IA et une gestion rigoureuse du financement.