Le ringgit à son plus haut niveau depuis 13 mois, la Malaisie devançant les autres devises asiatiques

Le ringgit progresse grâce à une politique stable et à des perspectives de croissance plus favorables

Le ringgit malaisien a atteint son plus haut niveau depuis 13 mois le 7 novembre, autour de 4,1720 pour un dollar américain, après que Bank Negara Malaysia a maintenu son taux directeur au jour le jour et que les investisseurs ont revu à la baisse leurs anticipations de réductions des taux dans le pays. Cette progression porte sa hausse depuis le début de l’année à plus de 7 % en 2025, plaçant le ringgit en tête des devises asiatiques pour la deuxième année consécutive. Il s’est apprécié non seulement face au dollar, mais aussi face à plusieurs monnaies de la région.

Plusieurs facteurs se sont conjugués pour alimenter cette progression. L’affaiblissement du dollar américain, le resserrement des écarts de taux d’intérêt, le regain d’optimisme concernant les perspectives de croissance de la Malaisie et la perception d’une discipline budgétaire et d’une stabilité politique ont soutenu la demande d’actifs libellés en ringgits. La politique stable de la banque centrale, conjuguée aux entrées de capitaux étrangers sur le marché obligataire en octobre après des sorties en septembre, a élargi le soutien. Le contexte régional a également joué un rôle. La devise de Singapour s’est affaiblie après deux assouplissements monétaires cette année, tandis que la roupie indonésienne a été mise sous pression par les inquiétudes liées au déficit budgétaire, les ventes d’obligations par des investisseurs étrangers et les baisses des taux d’intérêt dans le pays.

Les gains face aux monnaies voisines sont remarquables. Le ringgit a atteint son niveau le plus élevé depuis septembre 2022 face au dollar de Singapour et inscrit un nouveau record face à la roupie indonésienne. La liquidité du marché malaisien des changes au comptant s’est améliorée cette année, avec un volume quotidien d’échanges d’environ 20 milliards de dollars américains, en hausse de plus de 40 % par rapport à la moyenne de 2020 à 2024. Cette profondeur de marché facilite les transactions des exportateurs et des investisseurs, ce qui peut réduire la volatilité intrajournalière et renforcer la confiance.

Les moteurs de la hausse du ringgit

La progression de la devise s’explique par une combinaison de facteurs mondiaux et nationaux. Le dollar américain a perdu de son élan, les investisseurs anticipant une évolution de la politique de la Réserve fédérale plus tard cette année. Dans le même temps, la situation macroéconomique de la Malaisie paraît plus stable : la croissance est soutenue par la demande intérieure, l’inflation reste contenue et le compte courant demeure excédentaire. Ensemble, ces tendances ont ramené des capitaux vers les actifs libellés en ringgits.

Un écart de taux plus réduit avec les États-Unis

Les écarts de taux d’intérêt influencent souvent les flux de devises. Lorsque l’écart entre les taux américains et malaisiens se réduit, l’avantage de rendement lié à la détention d’actifs en dollars américains s’amenuise et les capitaux peuvent se reporter sur des placements plus rémunérateurs ou plus stables. Bank Negara Malaysia a maintenu son taux directeur au jour le jour (OPR) à 2,75 % lors de sa dernière réunion. Les marchés sont de plus en plus convaincus que la Réserve fédérale commencera à réduire ses taux en décembre, après la publication de données moins favorables sur l’emploi et le passage de l’indice du dollar sous la barre des 100. Les anticipations de taux comptent, car elles modifient les rendements relatifs et les perspectives d’appétit mondial pour le risque.

La Malaisie n’a pas eu besoin de relever ses taux à la suite de la Fed pour défendre sa monnaie. L’inflation est modérée et le taux directeur réel est positif. La banque centrale peut ainsi privilégier la stabilité sans resserrer sa politique. Si les taux américains baissent par rapport à leurs niveaux actuels tandis que la Malaisie maintient les siens, l’écart se réduira encore. Ce scénario soutient généralement le ringgit en améliorant le rendement relatif des dépôts et des obligations libellés dans cette devise.

Des réserves plus importantes et un marché plus liquide

Un marché des changes plus profond et plus résilient a contribué à soutenir la hausse. Les réserves internationales nettes ont atteint environ 94,7 milliards de dollars américains à la fin du mois d’avril, leur niveau le plus élevé depuis près de trois ans. L’augmentation des réserves, conjuguée à la réduction de la position vendeuse nette à terme de la banque centrale, renforce la capacité de la Malaisie à lisser la volatilité lors des épisodes de tensions mondiales. Les investisseurs ont tendance à privilégier les marchés capables d’absorber d’importants flux sans fortes perturbations.

La liquidité compte tout autant. Selon les données de la banque centrale, le volume quotidien des échanges de devises au comptant sur le marché intérieur s’élève à environ 20 milliards de dollars américains en 2025. Ce niveau dépasse de plus de 40 % celui des dernières années et témoigne de la participation active des exportateurs, des institutions locales et des fonds internationaux. Un marché plus profond réduit les coûts de transaction, resserre les écarts entre cours acheteur et vendeur et incite les entreprises à davantage couvrir leurs risques. À terme, ces améliorations du fonctionnement du marché peuvent renforcer la résilience de la devise au fil des cycles.

Conversion des recettes des exportateurs et rapatriement des bénéfices

Les incitations des pouvoirs publics ont également joué un rôle. Les autorités ont encouragé les entreprises liées à l’État et les sociétés d’investissement à convertir une part plus importante de leurs revenus étrangers en ringgits pour financer des investissements et des dividendes dans le pays. Lorsque de grandes entreprises vendent des dollars pour répondre à leurs besoins de financement locaux, ces flux accroissent la demande de ringgits et contribuent à limiter la spéculation offshore. Les exportateurs ont également profité de cours plus favorables pour convertir leurs recettes plus activement.

Ces flux s’inscrivent dans un contexte de croissance plus favorable. L’économie malaisienne a progressé de 4,4 % au premier trimestre 2025, portée par la demande intérieure et soutenue par la hausse des exportations de produits électriques et électroniques ainsi que par la poursuite du redressement du tourisme. L’inflation globale a ralenti à 1,5 %, tandis que l’inflation sous-jacente a légèrement augmenté à 1,9 % : une combinaison qui préserve le pouvoir d’achat sans imposer de mesures monétaires énergiques. L’examen du premier trimestre par la banque centrale est disponible ici.

Une performance supérieure à celle des devises de la région

La surperformance du ringgit est visible dans toute l’Asie. Face au dollar de Singapour, le ringgit a regagné du terrain et retrouvé des niveaux observés pour la dernière fois à la fin de 2022. L’autorité monétaire de Singapour a assoupli sa politique en janvier et en avril, ralentissant l’appréciation de sa devise pondérée par les échanges. Ce changement, conjugué à une dynamique de croissance plus solide en Malaisie, a réduit l’écart. Face à la roupie indonésienne, le ringgit a inscrit un record, favorisé par les inquiétudes concernant le déficit budgétaire de l’Indonésie, les sorties de capitaux étrangers des obligations et les baisses des taux d’intérêt dans le pays.

La comparaison avec les devises d’Asie du Nord-Est est également éclairante. Les monnaies étroitement liées aux cycles mondiaux de l’électronique et sensibles aux variations de l’appétit pour le risque tendent à s’affaiblir lorsque la croissance mondiale vacille ou que le dollar américain progresse. La base d’exportations plus équilibrée de la Malaisie et son cadre crédible de lutte contre l’inflation ont permis à sa devise de rester plus stable au fil des phases du cycle du dollar. Les récentes entrées de capitaux étrangers dans les obligations malaisiennes, à hauteur d’environ 1 milliard de dollars américains en octobre après des sorties de 1,7 milliard de dollars en septembre, confirment ce changement de sentiment.

Vents contraires mondiaux, droits de douane et commerce

Le contexte extérieur a beaucoup évolué. Une pause temporaire dans l’escalade des droits de douane plus tôt dans l’année a soutenu les volumes d’échanges en Asie du Sud-Est et contribué à la croissance régionale au deuxième trimestre. Par la suite, le retour des menaces de droits de douane et de mesures ciblées a ravivé l’incertitude pour les exportateurs. La Malaisie s’est efforcée d’en limiter les effets en obtenant des conditions plus favorables dans certains cas et en adaptant ses chaînes d’approvisionnement. Selon certaines informations, les États-Unis auraient abaissé à 19 % certains droits de douane sur les exportations malaisiennes, par rapport à un niveau initialement plus élevé, allégeant ainsi une partie de la pression sur les fabricants.

La situation commerciale de la Malaisie est liée à celle de la Chine et des États-Unis, ses deux principaux partenaires. Une trêve douanière entre les deux superpuissances, même partielle, soutient le moral des marchés et les commandes de biens intermédiaires malaisiens. Si le dollar américain s’affaiblit au début des baisses de taux et que la Chine poursuit son redressement progressif avec un renminbi plus stable, le ringgit a tendance à en profiter grâce à une demande accrue et à des retombées positives sur les devises.

Les gagnants et les perdants d’une devise plus forte

Les ménages et les importateurs sont les premiers bénéficiaires. Un ringgit plus fort réduit le prix local des denrées alimentaires, des carburants et des biens intermédiaires importés, ce qui contribue à contenir les pressions inflationnistes. Les entreprises qui importent des équipements ou des matières premières voient leurs coûts diminuer, ce qui peut préserver leurs marges. Le renforcement du taux de change réduit également la pression financière qui pèse sur l’État au titre de ses engagements en devises étrangères.

La situation est plus contrastée pour les exportateurs. Les entreprises rémunérées en dollars ou en dollars de Singapour peuvent voir leurs marges se réduire lorsqu’elles convertissent leurs recettes en ringgits. Beaucoup couvrent une partie de leurs revenus pour limiter ce risque, et une devise plus forte réduit aussi le coût des intrants importés et améliore les bilans. La performance du marché actions reflète ce mélange d’effets. L’indice de référence malaisien a été en difficulté une grande partie de l’année, mais la stabilité du ringgit a aidé le marché à se maintenir au-dessus de seuils importants et à réduire ses pertes au troisième trimestre, à mesure que les sorties de capitaux étrangers ralentissaient.

Les signaux des décideurs politiques

Bank Negara Malaysia a maintenu son taux directeur et indiqué qu’elle jugeait satisfaisante une devise soutenue par les fondamentaux plutôt que par des interventions à court terme. Dans son examen du premier trimestre, la banque centrale a également souligné la modération de l’inflation, la résilience de la consommation et la stabilité des investissements. Concernant la devise, son message a mis l’accent sur le bon fonctionnement et la stabilité du marché. La position officielle de la banque est claire :

Bank Negara Malaysia reste déterminée à garantir le bon fonctionnement du marché intérieur des changes.

Les marchés ont pris note du message. Les contrats de swap sur le ringgit intègrent actuellement une politique stable au cours de l’année à venir, ce qui réduit l’incertitude entourant les coûts de financement. La banque centrale a également renforcé les amortisseurs du marché en constituant des réserves et en améliorant le fonctionnement du marché intérieur. Ces mesures favorisent des conditions ordonnées sans signaler un niveau de change privilégié.

Les risques à surveiller

Les hausses des devises se déroulent rarement en ligne droite. Des périodes de vigueur du dollar américain peuvent encore provoquer des replis du ringgit, comme cela a été le cas en milieu d’année, lorsque l’indice du dollar est remonté près de 100 à la faveur de nouvelles sur le commerce et de solides données américaines. Lors de ces épisodes, les investisseurs internationaux réévaluent souvent leur exposition aux marchés émergents, ce qui peut entraîner de brèves périodes de sous-performance du ringgit, même si la situation intérieure reste stable.

L’évolution des taux d’intérêt américains demeure le principal facteur extérieur. Si la faiblesse du marché du travail est plus marquée que prévu, la Fed pourrait abaisser ses taux plus rapidement, ce qui favoriserait le ringgit. Un cycle plus lent ou de moindre ampleur préserverait un écart de taux important et soutiendrait le dollar. Les différends budgétaires aux États-Unis et la volatilité du marché obligataire ajoutent une autre source d’incertitude. Plus près de la Malaisie, l’évolution de l’économie chinoise et du renminbi compte, compte tenu des liens commerciaux étroits entre les deux pays. Un renminbi plus ferme ancre souvent les devises de la région, tandis qu’un recul peut peser sur le ringgit.

La politique commerciale constitue un autre facteur de fluctuation. Les pauses et prolongations de trêves précédentes ont amélioré le moral des marchés, mais un choc généralisé lié aux droits de douane pourrait réduire les commandes à l’exportation et nuire aux projets d’investissement. Les efforts de la Malaisie pour diversifier ses chaînes d’approvisionnement, approfondir son marché intérieur des capitaux et poursuivre la consolidation budgétaire visent à amortir ces risques.

Perspectives et scénarios

Les prévisions convergent vers une appréciation progressive. Plusieurs établissements de recherche s’attendent à ce que le ringgit s’établisse en moyenne autour de 4,10 pour un dollar américain en 2025, avec la possibilité de se rapprocher du seuil de 4,00 si la situation mondiale reste calme et que les taux américains baissent. Certains analystes envisagent un cours de fin d’année proche de 3,90 si la croissance reste sur sa trajectoire, que l’inflation demeure contenue et que les politiques sont mises en œuvre de manière crédible. D’autres se montrent plus prudents pour 2026 et prévoient un ringgit autour de 4,12 à la fin de l’année, les vents contraires liés au commerce ne s’atténuant que lentement.

Les analystes soulignent également l’importance du calendrier des baisses de taux américaines et de la patience des autorités locales. Ahmad Nazmi Idrus, économiste chez CGS International Securities, a déclaré que la juste valeur du ringgit devrait s’imposer de nouveau une fois que la Fed aura achevé ses baisses de taux. « Peut-être que le ringgit retrouvera sa juste valeur une fois ces baisses terminées. » Le scénario de base le plus réaliste est celui d’un marché fluctuant dans les deux sens, mais orienté à la hausse. Des replis sont probables lors des périodes d’aversion mondiale pour le risque. La devise devrait repartir à la hausse lorsque les rendements diminueront aux États-Unis, que la Chine se stabilisera et que les réformes nationales avanceront comme prévu.

Points clés

• Le ringgit a atteint le 7 novembre un sommet depuis 13 mois, autour de 4,1720 pour un dollar américain, en hausse de plus de 7 % depuis le début de l’année.
• Bank Negara Malaysia a maintenu son taux directeur à 2,75 %, tandis que les marchés anticipent des baisses de taux américaines, réduisant ainsi l’écart de taux.
• Les réserves de change ont atteint environ 94,7 milliards de dollars américains à la fin du mois d’avril, renforçant le coussin de sécurité face à la volatilité.
• Le volume quotidien des échanges de devises sur le marché intérieur s’élève à environ 20 milliards de dollars américains en 2025, soit plus de 40 % au-dessus de la moyenne de 2020 à 2024.
• Le ringgit s’est renforcé face au dollar de Singapour et a inscrit un record face à la roupie indonésienne.
• Les investisseurs étrangers sont revenus sur le marché obligataire malaisien en octobre après des sorties en septembre, soutenant ainsi la devise.
• La croissance intérieure s’est établie à 4,4 % au premier trimestre, tandis que l’inflation a ralenti à 1,5 % en données globales et à 1,9 % hors éléments volatils.
• Les pauses temporaires dans l’application des droits de douane ont soutenu la croissance régionale, mais le retour de nouvelles mesures reste un risque pour les exportateurs.
• Bank Negara Malaysia a réaffirmé son engagement en faveur du bon fonctionnement du marché des changes, plutôt que de la défense d’un cours fixe de la devise.
• Le scénario de base prévoit une appréciation progressive vers une fourchette de 4,00 à 4,15 si les taux américains baissent et que les politiques malaisiennes restent stables.