Le régime de retraite de Hong Kong progresse, mais reste derrière Singapour

Hong Kong progresse dans le classement mondial des retraites, tandis que Singapour conserve son avance

Le système de retraite de Hong Kong a grimpé dans le dernier classement mondial, enregistrant l’une des plus fortes progressions au monde, tout en restant derrière Singapour. Le Mandatory Provident Fund (MPF), le régime d’épargne-retraite obligatoire de la ville, a obtenu la note B, avec un score de 70,6 sur 100, contre 63,9 un an plus tôt. Cette amélioration place Hong Kong aux côtés de plusieurs systèmes européens affichant une note similaire et témoigne de progrès dans le contrôle des investissements et la protection des adhérents. Elle ne réduit toutefois pas l’écart avec Singapour, qui reste dans la catégorie B+, près du sommet du classement mondial.

Cette progression intervient alors que les actifs du MPF de Hong Kong atteignent environ 1 500 milliards de dollars de Hong Kong (environ 195 milliards de dollars américains), portés par de solides performances des marchés et les cotisations régulières de plus de quatre millions d’adhérents. Le régulateur privilégie une approche centrée sur les adhérents, en mettant l’accent sur la réduction des frais administratifs, un meilleur accès numérique et une gouvernance renforcée. Ces changements commencent à se refléter dans les évaluations internationales, qui notent les systèmes de retraite selon leur adéquation, leur viabilité et leur intégrité.

Singapour reste en tête en Asie grâce à des cotisations obligatoires plus élevées, à des taux d’intérêt garantis sur les soldes et à un système qui transforme l’épargne en versements mensuels à la retraite. Le MPF de Hong Kong a réduit son retard en matière de gouvernance et d’efficacité, mais des questions subsistent : les taux de cotisation actuels et les modalités de retrait permettront-ils de fournir des revenus suffisants pendant toute la durée de la retraite ?

Ce que révèle le nouveau classement

Le Mercer CFA Institute Global Pension Index évalue les systèmes de retraite nationaux selon trois piliers. L’adéquation mesure si les prestations et l’épargne devraient permettre de remplacer une part suffisante des revenus à la retraite. La viabilité porte sur les sources de financement, les niveaux de cotisation, les pressions démographiques et la couverture de la population active. L’intégrité examine la réglementation, la gouvernance, la transparence, les frais et les garanties offertes aux adhérents. Une note B désigne une structure solide présentant plusieurs atouts, mais qui peut encore améliorer clairement son adéquation et sa viabilité. Seuls quelques systèmes, notamment ceux des Pays-Bas, de l’Islande, du Danemark et d’Israël, obtiennent la note A.

Fonctionnement du MPF de Hong Kong

Le Mandatory Provident Fund de Hong Kong est un régime obligatoire à cotisations définies, lancé en 2000. La plupart des salariés et des travailleurs indépendants doivent y participer. Les cotisations sont investies dans des fonds gérés par des fiduciaires privés, et le montant finalement constitué dépend des sommes versées et de l’évolution des marchés. Le MPF a été conçu pour aider les travailleurs à se constituer une épargne de base, en complément de leur épargne personnelle et des éventuels dispositifs facultatifs proposés par les employeurs.

Cotisations et couverture

En règle générale, les employeurs et les salariés cotisent chacun à hauteur de 5 % du revenu pris en compte, dans la limite d’un seuil minimal et d’un plafond mensuel. Ce plafond est fixé à 30 000 dollars de Hong Kong de revenu, ce qui limite la cotisation obligatoire à 1 500 dollars par mois pour le salarié et à 1 500 dollars pour l’employeur. Les travailleurs indépendants versent des cotisations similaires. Le régime couvre les travailleurs locaux et les salariés étrangers travaillant à Hong Kong qui remplissent les conditions de revenu, ce qui élargit la participation à l’ensemble de l’économie.

Retraits et choix d’investissement

L’épargne du MPF est généralement accessible à partir de 65 ans. Les adhérents peuvent retirer leur capital en une fois, effectuer des retraits partiels ou opter pour des versements réguliers par l’intermédiaire de produits de retraite. Pour ceux qui ne choisissent pas activement leurs placements, les cotisations sont affectées à la stratégie d’investissement par défaut, qui répartit les sommes entre un fonds d’accumulation de base et un fonds « 65 ans et plus », dont le niveau de risque diminue progressivement avec l’âge. Au cours des douze mois précédant septembre 2025, le fonds d’actions du MPF a enregistré un rendement net de 18,8 %, tandis que le fonds diversifié a rapporté 10,6 %. Les fonds par défaut ont affiché des rendements respectifs de 9,8 % et 3,4 %, ce qui illustre l’incidence de la répartition des actifs sur les résultats. Depuis la création du système, le rendement net annualisé global du MPF s’élève à environ 2,6 %, reflétant à la fois les frais et les cycles des marchés.

Les différences avec le CPF de Singapour

Le Central Provident Fund (CPF) de Singapour est un système général de sécurité sociale et de retraite, plus centralisé et plus complet. Les travailleurs âgés de 55 ans ou moins cotisent généralement à hauteur de 20 % de leur salaire, auxquels s’ajoutent 17 % versés par l’employeur, soit un taux cumulé de 37 %, dans la limite d’un salaire mensuel de 6 800 dollars singapouriens. L’épargne est répartie entre des comptes distincts consacrés aux besoins courants, aux soins de santé et à la retraite. L’État garantit un taux d’intérêt de base, ce qui permet aux adhérents de faire croître régulièrement leur épargne, indépendamment des fluctuations des marchés.

Cotisations plus élevées et rendement de base garanti

Les soldes du compte ordinaire du CPF produisent un rendement sans risque de 2,5 % par an. Ceux des comptes spécial, MediSave et retraite rapportent 4 %, avec des intérêts supplémentaires pour les soldes les plus élevés et les adhérents les plus âgés. Ces taux garantis réduisent l’incertitude et augmentent les chances d’atteindre les montants visés à la retraite. Le taux de cotisation obligatoire plus élevé qu’à Hong Kong, où il s’établit à 10 % au total, explique en grande partie pourquoi Singapour obtient généralement de meilleurs résultats en matière d’adéquation.

Conditions d’éligibilité et utilisation

Le CPF couvre les citoyens et les résidents permanents de Singapour. Les fonds peuvent servir à acheter un logement, à réaliser des investissements autorisés, à payer des frais médicaux et à financer les revenus de retraite. À la retraite, les adhérents affectent généralement leur épargne au CPF LIFE, une rente nationale qui leur assure des versements mensuels à vie. Le système privilégie des revenus réguliers plutôt que des retraits en une seule fois, ce qui favorise une consommation plus stable sur une plus longue durée de vie.

Les raisons de la progression de Hong Kong cette année

La progression de Hong Kong dans le classement mondial s’explique par un ensemble de réformes menées autour de la nouvelle plateforme eMPF, une infrastructure numérique centralisée dont le déploiement a commencé en juin 2024. Elle regroupe sur un système à but non lucratif les tâches administratives auparavant assurées par 12 fiduciaires. Les premières phases de migration ont concerné plus de 11 000 comptes d’employeurs et plus de 460 000 comptes d’adhérents, la plupart des opérations ayant été effectuées par voie électronique. L’objectif est d’avoir transféré tous les comptes d’ici fin 2025.

La plateforme eMPF devrait réduire fortement les frais administratifs. Les autorités prévoient une baisse de 36 % au cours des deux premières années et des économies cumulées de 30 à 40 milliards de dollars de Hong Kong sur dix ans. Cela pourrait se traduire par une diminution des coûts de 41 à 55 % pour les adhérents. Après leur intégration à la plateforme centralisée, de nombreux régimes pourraient réduire leurs frais de jusqu’à 57 %. Les économies liées à la baisse des coûts se cumulent dans le temps : même une diminution de quelques points de pourcentage peut ajouter des sommes importantes à l’épargne-retraite après des années de cotisations.

Les autorités de régulation élargissent également l’éventail des placements autorisés. Les fonds du MPF peuvent accroître leurs investissements dans des fonds de placement immobilier (REIT) cotés sur des marchés agréés à Singapour, au Japon, au Canada, en France et aux Pays-Bas. Des travaux sont en cours pour autoriser les investissements dans des REIT cotés à Shenzhen et à Shanghai. En parallèle, les autorités continuent d’interdire les investissements des fonds du MPF dans les cryptomonnaies, invoquant les risques qu’elles présentent pour un dispositif d’épargne obligatoire. Les cotisations volontaires déductibles des impôts progressent : le nombre de comptes a triplé en cinq ans et le cumul des cotisations dépassait 11 milliards de dollars de Hong Kong fin 2024.

La performance des marchés a aussi joué en faveur du système. Les actifs du MPF ont atteint un record d’environ 1 530 milliards de dollars de Hong Kong en septembre, contre quelque 1 290 milliards à la fin de l’année précédente. La majeure partie de cette hausse provient des rendements nets des investissements. Cette dynamique renforce l’idée que des cotisations régulières, une présence durable sur les marchés et des frais réduits peuvent, ensemble, accroître l’épargne-retraite.

Ayesha Macpherson Lau, présidente de la Mandatory Provident Fund Schemes Authority, a déclaré que les résultats récents mettaient en évidence les avantages de cotisations régulières et d’investissements diversifiés maintenus dans la durée.

Ces chiffres soulignent la capacité du MPF à aider les adhérents à se constituer une épargne-retraite grâce à des cotisations régulières, à des investissements continus et aux effets de la capitalisation dans le temps.

Un porte-parole de la MPFA a rappelé le rôle du dispositif dans la protection de base à la retraite à l’échelle de la ville.

Le MPF est un système d’épargne-retraite solide, qui joue un rôle essentiel dans le renforcement de la protection de base à la retraite de la population active de Hong Kong.

Tout ne s’est pas déroulé sans difficulté. Certains utilisateurs ont signalé des problèmes au début de la migration vers la nouvelle plateforme numérique, notamment des difficultés de connexion et des incertitudes concernant certains types de cotisations. L’opérateur a renforcé ses équipes, amélioré les interfaces utilisateur et intensifié la formation et l’assistance à mesure que de nouveaux adhérents rejoignent progressivement la plateforme.

Les domaines où Hong Kong reste en retrait par rapport à Singapour

La principale différence tient au montant des cotisations obligatoires. Un salarié hongkongais gagnant 30 000 dollars de Hong Kong par mois verra 1 500 dollars prélevés sur son salaire et 1 500 dollars versés par son employeur au MPF. À Singapour, un travailleur dont le salaire atteint le plafond de cotisation de 6 800 dollars singapouriens peut voir jusqu’à 2 516 dollars versés chaque mois au CPF, par l’employeur et le salarié. Sur l’ensemble d’une carrière, cet écart se creuse et aboutit à des soldes très différents, même avant prise en compte des rendements des investissements.

La conception des placements contribue également à cet écart. Le CPF offre un taux d’intérêt de base garanti sur une grande partie de l’épargne des adhérents, ce qui réduit le risque lié à l’ordre des rendements à l’approche de la retraite. Les rendements du MPF dépendent des marchés. Les fonds d’actions et les fonds diversifiés peuvent afficher de bonnes performances lorsque la conjoncture est favorable, mais aussi reculer en période de baisse. Le rendement net annualisé du système depuis sa création, d’environ 2,6 %, reflète cette volatilité ainsi que l’effet des frais. Les réformes eMPF visent à réduire sensiblement les coûts, mais les frais à Hong Kong ont historiquement été plus élevés que dans les systèmes publics étroitement administrés.

La manière dont les retraités perçoivent leur épargne compte aussi. À Hong Kong, de nombreux adhérents retirent la totalité de leur capital à 65 ans, au risque d’épuiser trop rapidement leurs économies. Des évaluations internationales ont encouragé la ville à inciter les adhérents à privilégier des revenus réguliers, par exemple grâce à des rentes ou à des produits de retrait progressif prévoyant des versements mensuels. Les changements de politique de ces dernières années ont ajouté des options de décaissement et des avantages fiscaux, mais leur adoption reste encore limitée.

La structure du système constitue un autre point de divergence. Le cadre hongkongais s’appuie sur plusieurs fiduciaires privés et une large gamme de fonds. Cette organisation favorise la concurrence et le choix, mais peut être complexe à comprendre pour les adhérents. La plateforme eMPF simplifie l’administration et promet des frais plus bas chez l’ensemble des prestataires, même si les investissements restent gérés par des fiduciaires individuels. À l’inverse, le CPF de Singapour est centralisé et soumis à des règles uniformes : l’expérience des adhérents est plus homogène, mais le choix des placements est plus restreint.

Les risques et la réglementation au premier plan

Des échanges récents dans le secteur ont mis en lumière une règle technique susceptible d’avoir de réelles conséquences sur les investissements. Selon la réglementation locale, les fonds du MPF ne peuvent pas investir plus de 10 % de leurs actifs en bons du Trésor américain, sauf si les États-Unis bénéficient de la meilleure note de crédit, AAA, attribuée par une agence agréée. Après un abaissement majeur de la note américaine plus tôt cette année, une seule agence agréée attribue encore la note maximale. Le régulateur du MPF a demandé aux fiduciaires de préparer des plans de contingence au cas où cette dernière note AAA serait retirée. Si cela se produisait, certains fonds répliquant des indices obligataires d’État très répandus pourraient devoir réorienter leurs placements vers d’autres émetteurs notés AAA, comme l’Allemagne ou Singapour. Cet épisode montre comment des garde-fous stricts peuvent influer sur les portefeuilles, même lorsqu’il s’agit des actifs les plus sûrs au monde.

Les cycles de marché comptent également. Le MPF de Hong Kong a connu une période difficile à l’approche de 2023, avec des pertes qui ont pesé sur les comptes des adhérents, avant de rebondir. Ce type de fluctuation est courant dans les régimes à cotisations définies, où le calendrier des investissements et la diversification sont essentiels. La stratégie d’investissement par défaut vise à lisser le parcours en réduisant progressivement le risque à mesure que les adhérents vieillissent. Le régulateur conseille aux adhérents qui ne savent pas quels fonds choisir d’envisager l’option par défaut, qui investit dans des actions et des obligations mondiales et procède à un rééquilibrage automatique au fil du temps.

Les acteurs du secteur s’expriment

Sally Wong, directrice générale de la Hong Kong Investment Funds Association, a déclaré que les règles et les indices de référence devaient tenir compte des réalités des marchés, en particulier lorsqu’ils risquent d’avoir des conséquences inattendues sur les portefeuilles des adhérents.

Le cadre réglementaire doit évoluer avec son temps et tenir compte des changements macroéconomiques et structurels.

Cheng Yan chee, directeur général du régulateur du MPF, a présenté les économies permises par la plateforme eMPF et les mesures prises pour améliorer l’expérience lors de l’intégration. Il s’est également prononcé en faveur d’une diversification plus large, mais prudente, notamment en élargissant l’accès aux fonds de placement immobilier tout en excluant du MPF les actifs à haut risque tels que les cryptomonnaies.

Points clés

• Le MPF de Hong Kong a obtenu la note B, avec un score de 70,6 contre 63,9 auparavant, soit l’une des plus fortes progressions d’Asie.
• Singapour reste en tête en Asie avec une note B+ et un score dans la tranche supérieure des 70, grâce à des cotisations obligatoires plus élevées et à des taux d’intérêt garantis.
• Les actifs du MPF ont atteint environ 1 530 milliards de dollars de Hong Kong, portés par de solides rendements des investissements et des cotisations régulières.
• Le déploiement de la plateforme eMPF a commencé en juin 2024. Les frais administratifs devraient baisser d’environ 36 % au cours des deux premières années et de 41 à 55 % sur dix ans.
• Les cotisations obligatoires au MPF s’élèvent généralement à 5 % pour les salariés et à 5 % pour les employeurs, dans la limite de 30 000 dollars de Hong Kong de revenu mensuel. Pour le CPF, elles peuvent atteindre 20 % pour les salariés et 17 % pour les employeurs, dans la limite de 6 800 dollars singapouriens.
• Le CPF garantit un taux d’intérêt de base de 2,5 % sur les soldes du compte ordinaire et de 4 % sur ceux des comptes spécial, MediSave et retraite. Les rendements du MPF dépendent des marchés et son rendement net annualisé depuis sa création avoisine 2,6 %.
• Hong Kong élargit la gamme des actifs autorisés dans le MPF, notamment en autorisant davantage de REIT, tout en maintenant l’interdiction des cryptomonnaies.
• Les fiduciaires du MPF ont été invités à préparer des plans de contingence si les États-Unis perdaient leur dernière note AAA, conformément aux règles locales qui limitent l’exposition aux bons du Trésor américain.
• Les améliorations à apporter concernent notamment le niveau des revenus de retraite, le recours accru aux produits procurant des revenus réguliers à la retraite et la poursuite de la baisse des frais au fil du déploiement de la plateforme eMPF.