Le Vietnam met fin au monopole d’État sur le commerce de l’or : une nouvelle ère s’ouvre pour le marché aurifère

Révolution du marché de l’or au Vietnam : fin du monopole d’État, place à la concurrence

Le Vietnam, troisième importateur d’or d’Asie, a franchi une étape historique en mettant fin à son monopole d’État, en vigueur depuis 13 ans, sur le commerce de l’or et la production de lingots. Cette vaste réforme, adoptée par le décret 232/2025/ND-CP, marque un tournant dans le paysage financier du pays : elle ouvre la voie à la concurrence, à la transparence et à l’intégration mondiale. Cette décision intervient dans un contexte de forte hausse de la demande d’or, d’affaiblissement du dong vietnamien et de pressions croissantes pour aligner le marché sur les normes internationales. Une fois la poussière retombée, les conséquences pour les consommateurs, les investisseurs et l’économie au sens large seront considérables.

Pourquoi le Vietnam a-t-il mis fin à son monopole sur l’or ?

Pendant plus de dix ans, la Banque d’État du Vietnam (SBV) et la société Saigon Jewelry (SJC) ont détenu l’exclusivité de la production et du commerce des lingots d’or. Instauré en 2012, ce monopole visait à stabiliser le marché et à freiner la spéculation. Il a toutefois entraîné des conséquences imprévues :

• Distorsions des prix : Les cours de l’or sur le marché intérieur affichaient régulièrement une forte prime, parfois supérieure à 30 % par rapport aux références mondiales.
• Marché noir : L’écart de prix a alimenté la contrebande et les échanges non officiels, affaiblissant le contrôle de l’État.
• Choix limité pour les consommateurs : SJC est devenue la seule marque jugée fiable, étouffant la concurrence et l’innovation.

En 2024, le Vietnam a importé 55 tonnes d’or, bien loin des 857 tonnes de la Chine et des 803 tonnes de l’Inde, mais les dysfonctionnements du marché local étaient manifestes. La dépréciation du dong vietnamien et la hausse de l’inflation ont renforcé la demande d’or, considéré comme une valeur refuge, notamment lors des fêtes culturelles et des mariages, où l’or est traditionnellement une réserve de valeur.

Les raisons avancées par le gouvernement

Le Premier ministre Pham Minh Chinh et les autorités de régulation financière ont reconnu que le modèle monopolistique n’était pas viable. Le nouveau décret vise à :

• Normaliser le marché de l’or et réduire les primes de prix
• Renforcer la transparence et le contrôle
• Aligner le marché vietnamien de l’or sur les normes internationales
• Contribuer à la stabilité macroéconomique en réduisant les pressions spéculatives sur le dong

Quels changements prévoit le nouveau décret ?

La fin du monopole ne signifie pas que le marché sera livré à lui-même. Le Vietnam s’oriente plutôt vers un marché concurrentiel soumis à une réglementation stricte. Parmi les principaux changements :

• Système de licences : Les banques commerciales et les entreprises éligibles peuvent désormais demander des licences pour importer de l’or brut, produire des lingots et vendre des lingots d’or. Seules les entités répondant à des exigences strictes en matière de capitaux et de capacités techniques seront agréées, notamment un capital minimum de 1 000 milliards de dôngs pour les entreprises et de 50 000 milliards de dôngs pour les banques.
• Quotas d’importation : La SBV conserve le pouvoir de fixer les quotas d’importation d’or en fonction de la situation macroéconomique, de la politique monétaire et des tendances du marché. Cette mesure vise à éviter que les entrées d’or ne déstabilisent les réserves de change.
• Transparence et dématérialisation : Toute transaction d’or supérieure à 20 millions de dôngs (environ 760 dollars) par personne et par jour doit être effectuée par l’intermédiaire d’un compte bancaire. Les entités agréées doivent émettre des factures électroniques et transmettre les données des transactions à la banque centrale, afin de réduire les paiements en espèces et d’améliorer la traçabilité.
• Qualité et normalisation : Les producteurs doivent rendre publiques les caractéristiques des lingots, notamment leur poids, leur pureté et leurs dispositifs anti-contrefaçon. Chaque lingot sera doté d’un numéro de série unique et d’un emballage normalisé, et fera l’objet de contrôles réguliers par des centres d’analyse indépendants.
• Plusieurs marques : SJC ne dominera plus seule le marché. De nouvelles marques lancées par de grandes banques et entreprises devraient apparaître, à condition de respecter des normes strictes de qualité et de transparence.

Ces réformes visent à stimuler la concurrence, à protéger les consommateurs et à rendre le marché plus ordonné. Comme l’a souligné l’économiste Nguyen Quang Huy,

C’est une étape historique pour le marché vietnamien de l’or. L’essentiel n’est pas de savoir qui produit l’or, mais si le produit est fiable et transparent.

Effets immédiats : volatilité des prix et réactions du marché

L’annonce du décret a provoqué une flambée des cours de l’or. Chez SJC, le prix de vente des lingots a atteint un record de 128 millions de dôngs (environ 4 865 dollars) par taël, tandis que les acheteurs déboursaient 126 millions de dôngs. Cette hausse reflétait à la fois une demande contenue et l’incertitude liée à l’adaptation du marché aux nouvelles règles.

Les experts estiment qu’à court terme, les cours devraient être volatils, le temps que les investisseurs et les consommateurs réévaluent leurs décisions. Certains acheteurs pourraient différer leurs achats dans l’espoir de voir les primes baisser, tandis que d’autres pourraient vendre pour engranger leurs bénéfices. L’écart entre les cours de l’or sur le marché intérieur et à l’international devrait passer d’environ 20 millions à 14-15 millions de dôngs par taël. À long terme, un écart raisonnable se situerait entre 5 et 7 millions de dôngs.

Pham Luu Hung, économiste en chef de SSI Securities Corp., a qualifié cette décision de « tournant majeur », qui fera passer le Vietnam d’un modèle contrôlé par l’État à un marché réglementé et concurrentiel. Il a souligné qu’une hausse de l’offre et de la concurrence devrait progressivement rapprocher les prix intérieurs des cours internationaux.

Le point de vue des investisseurs : l’or comme couverture stratégique

Le marché vietnamien de l’or constitue depuis longtemps un refuge pour les investisseurs désireux de se protéger de la volatilité des devises et de l’inflation. Au cours de l’année écoulée, le dong s’est déprécié de 4,37 %, tandis que le prix de l’or a bondi de près de 33 % en monnaie locale. L’or reste donc un actif essentiel pour les investisseurs institutionnels comme pour les particuliers.

La libéralisation ouvre de nouvelles perspectives :

• Stratégies de couverture : Les investisseurs peuvent diversifier leurs placements en détenant des lingots certifiés par SJC, en explorant les plateformes d’échange d’or numérique et en associant l’or à des actifs libellés en dollars américains.
• Innovation financière : Le gouvernement prévoit de lancer une bourse nationale de l’or à Hô Chi Minh-Ville d’ici à la mi-2026, ainsi que des contrats à terme et des certificats adossés à l’or, afin d’accroître la liquidité et la transparence.
• Risques : Un éventuel rebond du dong, les incertitudes réglementaires et les contraintes de liquidité sur le marché de l’or physique restent des sujets de préoccupation.

Selon un rapport d’AInvest,

La libéralisation du marché vietnamien de l’or ouvre une fenêtre stratégique aux investisseurs en quête de protection et de croissance dans un paysage financier en pleine évolution.

Comment fonctionnera le nouveau système ?

Le nouveau cadre instaure un mécanisme de licences pour la production et le commerce de lingots d’or. Seules les banques commerciales et les entreprises disposant de capitaux suffisants et des capacités techniques nécessaires pourront participer. La SBV supervisera le dispositif, délivrera les quotas d’importation et contrôlera le respect des règles.

Les principales modalités de fonctionnement sont les suivantes :

• Transactions électroniques : Tous les achats et ventes d’or importants doivent être effectués par l’intermédiaire de comptes bancaires, et chaque transaction doit donner lieu à une facture électronique.
• Intégration des données : Les entités agréées doivent connecter leurs systèmes d’information à ceux de la SBV, ce qui permettra un suivi et des audits en temps réel.
• Garantie de qualité : Les lingots d’or doivent respecter des normes strictes de pureté et de poids, ainsi que des mesures anti-contrefaçon. Des centres d’analyse indépendants vérifieront leur conformité, et chaque lingot pourra être tracé grâce à son numéro de série et à des données numériques.
• Surveillance du marché : La SBV mènera des inspections régulières, veillera au respect des règles et ajustera les quotas d’importation si nécessaire afin de préserver la stabilité du marché.

Cette approche concilie libéralisation et contrôle rigoureux, afin de prévenir les excès et l’instabilité susceptibles d’accompagner une déréglementation rapide.

Avantages et difficultés pour les consommateurs

Pour les consommateurs vietnamiens, la fin du monopole promet plusieurs avantages :

• Un choix plus large : Plusieurs marques et producteurs se feront concurrence sur la qualité et les prix, élargissant ainsi l’offre proposée aux consommateurs.
• Des primes plus faibles : L’augmentation de l’offre et de la concurrence devrait réduire l’écart avec les cours mondiaux de l’or et rendre le métal plus abordable.
• Transparence et sécurité : Les transactions électroniques et la normalisation des produits protégeront les acheteurs contre la fraude et la contrefaçon.

Des difficultés subsistent toutefois. De nombreuses petites entreprises de bijouterie n’ont pas les capitaux nécessaires pour obtenir des licences d’importation, et la transition vers un marché regroupant plusieurs marques pourrait prendre du temps, le temps que les consommateurs s’habituent aux nouveaux acteurs. La notoriété et la réputation de SJC devraient se maintenir à court terme, mais des produits de qualité pourraient progressivement gagner des parts de marché.

Conséquences économiques et culturelles plus larges

L’or occupe une place à part dans la culture vietnamienne. Il constitue une réserve de valeur traditionnelle et joue un rôle important dans des célébrations comme les mariages et le Nouvel An lunaire. Selon certaines estimations, environ 30 % des ménages détiennent de l’or à ces fins. Les réformes visent à préserver ce rôle culturel tout en modernisant le marché.

Sur le plan économique, le gouvernement espère qu’un marché de l’or plus efficace permettra de :

• Réduire les pressions spéculatives sur le dong
• Renforcer la stabilité du système financier
• Soutenir la production nationale en réduisant les coûts des matières premières pour les fabricants de bijoux

Pour soutenir davantage le secteur, le ministère des Finances a proposé de ramener de 1 % à zéro les droits d’exportation sur les bijoux en or, dans le but de renforcer la compétitivité et de stimuler la croissance de la filière. Les fabricants locaux restent toutefois confrontés à une offre limitée d’or brut et à des prix élevés, qui ont réduit les recettes d’exportation.

Contexte international

Les réformes rapprochent le marché vietnamien de l’or des normes internationales, où la concurrence, la transparence et la surveillance réglementaire sont la règle. En réduisant l’écart avec les cours mondiaux de l’or et en s’intégrant aux marchés internationaux, le Vietnam se positionne comme une destination plus attractive pour les investisseurs et les négociants.

Bloomberg a décrit cette décision comme un « tournant majeur », estimant qu’elle pourrait accroître l’offre et l’efficacité du marché, tout en réduisant les possibilités de contrebande et d’échanges non officiels.

Garanties réglementaires et prochaines étapes

Malgré la libéralisation, la SBV maintiendra un contrôle strict afin d’assurer la stabilité du marché. Parmi les principales garanties figurent :

• Quotas d’importation : Ils visent à éviter des entrées excessives d’or susceptibles de déstabiliser la monnaie ou les réserves de change.
• Normalisation : La réglementation fixe le poids, la pureté, le design et les dispositifs anti-contrefaçon de tous les lingots d’or.
• Traçabilité : Chaque lingot fera l’objet d’un suivi au moyen de registres numériques et de numéros de série, avec des audits réguliers menés par des centres indépendants.
• Surveillance du marché : L’intégration des données en temps réel et les inspections permettront de détecter et de prévenir la fraude ou les manipulations.

L’économiste Nguyen Huu Huan a souligné l’importance de ces mesures en déclarant :

Pour que le marché fonctionne de manière sûre et durable, la SBV doit normaliser les lingots d’or et exercer un contrôle rigoureux.

Le gouvernement prévoit également de créer une bourse nationale de l’or, qui regroupera des produits normalisés et de haute qualité afin d’améliorer encore la transparence et l’efficacité.

En résumé

• Le Vietnam a mis fin à son monopole d’État, en vigueur depuis 13 ans, sur le commerce de l’or et la production de lingots, ouvrant le marché aux banques et aux entreprises agréées.
• Les réformes visent à réduire les primes de prix, à renforcer la transparence et à aligner le marché sur les normes internationales, tout en maintenant un contrôle réglementaire strict.
• Les premiers effets comprennent une volatilité des prix et une réduction de l’écart entre les cours de l’or sur le marché intérieur et à l’international.
• Les consommateurs bénéficieront d’un choix plus large, de primes plus faibles et d’une sécurité accrue, même si SJC pourrait conserver sa position dominante à court terme.
• L’or reste un actif culturel et économique essentiel au Vietnam, où il sert de couverture contre la volatilité des devises et l’inflation.
• La SBV conservera le contrôle des quotas d’importation et appliquera des normes strictes de qualité et de transparence pour assurer la stabilité du marché.
• La libéralisation du marché vietnamien de l’or devrait renforcer la concurrence, soutenir la croissance économique et attirer les investisseurs en quête de protection et de nouvelles possibilités dans un paysage en pleine évolution.