La réduction des avoirs chinois en bons du Trésor américain : quelles conséquences pour la finance mondiale ?

Le retrait de la Chine des bons du Trésor américain : une nouvelle ère pour la finance mondiale ?

La Chine, autrefois deuxième détenteur étranger de bons du Trésor américain, réduit régulièrement son exposition à la dette publique des États-Unis. Cette tendance, qui s’est accélérée ces dernières années, soulève des questions sur l’avenir de la finance mondiale, la stabilité des marchés de la dette américaine et l’évolution de la rivalité économique entre les deux plus grandes économies du monde. Les avoirs chinois étant tombés à leur plus bas niveau depuis 2009, analystes et responsables politiques suivent de près les implications plus larges de cette évolution.

Pourquoi la Chine vend-elle des bons du Trésor américain ?

La réduction des avoirs chinois en bons du Trésor américain n’est pas une décision soudaine, mais s’inscrit dans la continuité d’une stratégie de long terme. Selon les données du département du Trésor américain, ces avoirs sont tombés à 756,3 milliards de dollars en mai 2025, leur niveau le plus bas depuis février 2009, après avoir dépassé 1 300 milliards entre 2012 et 2016. Il s’agit du troisième mois consécutif de baisse. La Chine est désormais le troisième détenteur étranger de bons du Trésor américain, derrière le Japon et le Royaume-Uni.

Plusieurs facteurs expliquent cette évolution :

• Tensions économiques et commerciales : Les différends commerciaux qui persistent entre les États-Unis et la Chine, avec notamment la hausse des droits de douane et les mesures de rétorsion, ont accentué l’incertitude et la volatilité des marchés mondiaux. La réduction progressive des avoirs chinois en bons du Trésor américain répond en partie à ces tensions : Pékin cherche à diversifier ses réserves de change et à réduire sa dépendance au dollar.
• Soutenir le yuan : Alors que l’économie chinoise subit les contrecoups du ralentissement post-Covid et de la baisse des entrées de dollars liées aux exportations, le gouvernement vend des bons du Trésor pour soutenir sa monnaie, le yuan. Un yuan plus faible pourrait provoquer une fuite des capitaux et déstabiliser davantage le système financier chinois. Le maintien de la stabilité monétaire est donc une priorité absolue.
• Diversifier les réserves : La Chine diversifie activement ses réserves en augmentant ses avoirs en or et dans d’autres actifs stratégiques. En mai 2025, elle a accru ses réserves d’or pour le septième mois consécutif, à 73,83 millions d’onces. Cette évolution est considérée comme une protection contre la volatilité mondiale et comme un pas vers un système monétaire plus multipolaire.
• Inquiétudes sur les finances publiques américaines : La rapide expansion de la dette publique américaine, qui a récemment dépassé 34 000 milliards de dollars, suscite des inquiétudes quant à la viabilité à long terme de la politique budgétaire des États-Unis. Des chercheurs et responsables chinois ont averti que la persistance des déficits budgétaires et commerciaux, conjuguée à l’incertitude politique, pourrait entamer la crédibilité des bons du Trésor américain en tant que placement « parfaitement sûr ».

Le point de vue des experts sur la stratégie chinoise

Les analystes financiers soulignent que l’approche de la Chine est mesurée et stratégique, et non brutale ou conflictuelle. Mark Cabana, spécialiste des taux chez Bank of America Securities, relève que la demande des acheteurs étrangers traditionnels, comme la Chine et le Japon, a diminué, tandis que les investisseurs privés comblent de plus en plus le manque. George Saravelos, de la Deutsche Bank, estime que les politiques américaines, en particulier la hausse des droits de douane, incitent involontairement les grands investisseurs étrangers à vendre leurs bons du Trésor américain.

Les experts mettent toutefois en garde contre l’idée que la Chine chercherait à « instrumentaliser » ses avoirs en bons du Trésor. Le Mercator Institute for China Studies (MERICS) estime qu’une vente massive et soudaine nuirait autant à la Chine qu’aux États-Unis, en dévalorisant les réserves restantes de Pékin et en risquant de déclencher une crise financière mondiale. La réduction progressive des avoirs chinois vise plutôt à soutenir sa propre monnaie et à maîtriser les risques, qu’à déstabiliser les marchés américains.

Comment le marché mondial des bons du Trésor a-t-il réagi ?

Malgré la baisse des avoirs chinois, le total des avoirs étrangers en bons du Trésor américain a continué de progresser, dépassant 9 000 milliards de dollars en mai 2025, un record. D’autres pays, notamment le Japon et le Royaume-Uni, ont accru leurs achats. Les avoirs britanniques ont bondi à 809,4 milliards de dollars, dépassant ceux de la Chine pour la première fois depuis 2000. Le Japon reste le premier détenteur étranger, avec 1 135 milliards de dollars de dette publique américaine.

Cette évolution témoigne de changements plus larges dans les flux de capitaux mondiaux. La hausse des avoirs britanniques est souvent attribuée au rôle de Londres comme place financière internationale, qui assure la conservation des actifs de fonds spéculatifs et d’autres investisseurs institutionnels. Parallèlement, les investisseurs canadiens et européens ont eux aussi accéléré leurs achats, inversant les sorties de capitaux provoquées auparavant par la politique douanière américaine.

La volatilité des marchés s’est accrue, en particulier après d’importantes annonces politiques et des changements de notation de crédit. En avril 2025, Moody’s a abaissé la note de crédit souveraine des États-Unis de Aaa à Aa1, invoquant l’augmentation de la dette publique et des charges d’intérêts. Cette décision a fait grimper les rendements des bons du Trésor et contribué à une forte vague de ventes, notamment sur les obligations à longue échéance. Les principaux déterminants des rendements restent toutefois les perspectives macroéconomiques américaines et la politique de la Réserve fédérale, tandis que les risques commerciaux et géopolitiques ajoutent de nouvelles incertitudes.

Le portefeuille chinois : bons du Trésor à court et à long terme

Autre tendance notable : la Chine privilégie davantage les bons du Trésor à court terme, plus liquides et pouvant être vendus rapidement en cas de crise. Selon des experts du secteur, cette stratégie lui permet de conserver une marge de manœuvre tout en réduisant son exposition aux risques budgétaires américains à long terme. Dans le même temps, la Chine a accru la part d’autres actifs dans son portefeuille de réserves, comme les obligations d’agences américaines et l’or, afin de le diversifier davantage.

Quels sont les risques et les conséquences ?

La réduction progressive des avoirs chinois en bons du Trésor américain a des conséquences importantes pour les deux pays et pour le système financier mondial.

• Pour les États-Unis : La baisse de la demande d’un grand créancier comme la Chine pourrait faire augmenter les coûts d’emprunt américains, surtout si les autres acheteurs étrangers ne compensent pas entièrement ce recul. Jusqu’à présent, toutefois, des investisseurs privés et d’autres pays ont comblé le manque. La Réserve fédérale américaine pourrait également intervenir en achetant des bons du Trésor si nécessaire pour stabiliser les marchés.
• Pour la Chine : Vendre trop rapidement ses bons du Trésor pourrait se retourner contre elle, en dévalorisant ses avoirs restants et en déstabilisant les marchés mondiaux. L’approche mesurée de la Chine vise à concilier la gestion des risques et la nécessité de soutenir sa monnaie et de diversifier ses réserves.
• Pour les marchés mondiaux : L’évolution vers un système monétaire plus multipolaire, davantage fondé sur des actifs comme l’or et sur des monnaies autres que le dollar, pourrait réduire progressivement la domination de la devise américaine. Cette transition devrait être graduelle, mais elle reflète des transformations profondes de l’ordre économique mondial.

La Chine pourrait-elle « instrumentaliser » ses avoirs en bons du Trésor ?

L’idée que la Chine puisse utiliser ses immenses avoirs en dette américaine comme une « arme nucléaire » dans les différends économiques fait débat depuis longtemps. En théorie, une vente massive pourrait déstabiliser les marchés financiers américains et faire grimper les coûts d’emprunt. Dans les faits, une telle décision causerait aussi des pertes considérables à la Chine et risquerait de déclencher une crise mondiale.

Comme l’expliquent les analystes du MERICS : « La Chine vend progressivement ses bons du Trésor américain principalement pour maintenir la stabilité du yuan, alors que le différend commercial incite les investisseurs à déplacer leurs fonds ailleurs. Si la Chine poursuit dans cette voie, la Réserve fédérale américaine pourrait acheter les obligations pour stabiliser les marchés, mais le dollar s’affaiblirait à mesure que la Chine se tournerait vers les obligations d’autres pays. »

La plupart des experts s’accordent à dire que la stratégie actuelle de la Chine consiste à réduire discrètement son exposition tout en évitant de perturber les marchés. Cette approche lui permet de gérer ses propres risques sans provoquer de confrontation financière.

Quel avenir pour les relations financières entre les États-Unis et la Chine ?

L’évolution des relations financières sino-américaines devrait rester au centre de l’attention des marchés mondiaux. Les négociations commerciales entre les deux pays sont toujours dans l’impasse, les deux parties imposant des droits de douane élevés et limitant l’accès à des secteurs stratégiques. La Chine a riposté en réduisant ses importations de produits agricoles américains, en restreignant ses exportations de terres rares et en ouvrant des enquêtes sur des entreprises américaines. De son côté, les États-Unis ont imposé des restrictions à l’exportation de technologies de pointe comme les semi-conducteurs.

Ces tensions ont accru la volatilité des marchés et souligné l’importance de la diversification des portefeuilles pour les investisseurs. Alors que les deux premières économies mondiales poursuivent leur découplage dans certains domaines, le système financier mondial s’adapte à de nouvelles réalités.

Tendances de long terme : vers un système monétaire multipolaire ?

La réduction progressive des avoirs chinois en bons du Trésor américain s’inscrit dans une tendance plus large à la diversification des réserves et à l’émergence d’un système monétaire plus multipolaire. En augmentant ses réserves d’or et en investissant dans d’autres monnaies, la Chine cherche à réduire sa vulnérabilité aux pressions financières et politiques américaines. D’autres pays suivent cette voie, tandis que les flux commerciaux et d’investissement mondiaux se diversifient.

Le dollar américain reste la principale monnaie de réserve mondiale, mais sa part dans les réserves mondiales a diminué ces dernières années. La montée de l’euro, du yuan et d’autres monnaies reflète l’évolution de l’équilibre des puissances économiques. Pour l’heure, le marché des bons du Trésor américain reste profond et liquide, mais la tendance de long terme indique une concurrence et une complexité accrues dans la finance mondiale.

En bref

• La Chine a ramené ses avoirs en bons du Trésor américain à 756,3 milliards de dollars, leur plus bas niveau depuis 2009. Elle est désormais le troisième détenteur étranger, derrière le Japon et le Royaume-Uni.
• Cette baisse s’explique par les tensions commerciales, la nécessité de soutenir le yuan, la diversification des réserves et les inquiétudes sur la viabilité des finances publiques américaines.
• Malgré les ventes chinoises, le total des avoirs étrangers en bons du Trésor américain a atteint un niveau record, d’autres pays et des investisseurs privés ayant pris le relais.
• La stratégie chinoise est progressive et prudente : elle vise à préserver la stabilité financière du pays sans déstabiliser les marchés mondiaux.
• Cette évolution s’inscrit dans des tendances plus larges vers un système monétaire multipolaire et une volatilité accrue des marchés dans un contexte de tensions sino-américaines.
• Le dollar américain reste dominant, mais le paysage financier mondial devient plus complexe et concurrentiel.