La chute du cours de BYD révèle les défis du leader chinois des véhicules électriques

La chute du cours de BYD : un tournant pour le géant chinois des véhicules électriques ?

Les actions de BYD, premier constructeur chinois de véhicules électriques (VE), sont soumises à de fortes pressions en 2025, sur fond de ralentissement des ventes intérieures, de guerre des prix agressive et de surveillance réglementaire accrue. Longtemps chouchou des investisseurs internationaux et symbole de l’ascension technologique de la Chine, BYD traverse aujourd’hui un moment décisif, alors qu’il doit s’adapter à un marché qui évolue rapidement, dans son pays comme à l’étranger.

Ces derniers mois, le titre BYD a fortement reculé : ses actions cotées à Hong Kong ont chuté jusqu’à 17 % en une semaine et perdu plus de 28 % par rapport à leur pic de mai. Cette vague de ventes s’explique par le ralentissement de la croissance des ventes, d’importantes baisses de prix et des inquiétudes quant à la pérennité de la stratégie d’expansion agressive du groupe. La situation a provoqué des remous dans l’ensemble du secteur chinois des VE et relancé les interrogations sur l’avenir du premier marché automobile électrique au monde.

Qu’est-ce qui a provoqué la baisse du cours de BYD ?

Les difficultés du titre BYD s’expliquent par plusieurs facteurs interdépendants qui se sont conjugués en 2025 :

• Ralentissement de la croissance des ventes : après plusieurs années d’expansion rapide, la croissance mensuelle des ventes de BYD marque le pas. En juillet, le groupe a livré 344 296 véhicules, soit une hausse de seulement 0,6 % sur un an, mais un recul de 10 % par rapport à juin. Les ventes à l’étranger ont également baissé de 10 % par rapport au mois précédent.
• Baisses de prix agressives : en mai, BYD a annoncé des remises généralisées pouvant atteindre 34 % sur 22 modèles électriques et hybrides rechargeables, dont ses gammes populaires Ocean et Dynasty. Cette mesure visait à écouler les stocks excédentaires et à stimuler les ventes, mais a fait craindre une reprise de la guerre des prix sur le marché chinois des VE, déjà très encombré.
• Surveillance réglementaire : les autorités chinoises ont exprimé leurs inquiétudes face à la « concurrence féroce » et aux guerres des prix malsaines. Le Quotidien du peuple, journal officiel du Parti communiste, a averti que de telles pratiques risquaient de nuire à la réputation de l’industrie manufacturière chinoise et de fragiliser la stabilité du secteur.
• Pression des stocks : les stocks des concessionnaires BYD ont augmenté d’environ 150 000 véhicules au cours des quatre premiers mois de 2025, soit l’équivalent d’un demi-mois de ventes au détail. Les stocks chez les concessionnaires ont atteint un niveau correspondant à trois ou quatre mois de ventes, soit la limite supérieure de ce qu’ils peuvent généralement gérer.

La conjonction de ces facteurs a créé une véritable tempête pour le cours de BYD, les investisseurs se montrant de plus en plus prudents quant aux perspectives à court terme du groupe.

Comment la guerre des prix a-t-elle commencé, et pourquoi est-elle si intense ?

Les origines de la guerre des prix actuelle remontent à 2023, lorsque Tesla a réduit ses prix en Chine pour défendre ses parts de marché. BYD, déjà un acteur dominant, a répliqué en proposant ses propres remises, déclenchant une réaction en chaîne parmi les constructeurs automobiles chinois. En 2025, la compétition avait atteint son paroxysme : plus de 200 fabricants de VE se disputaient une part du premier marché automobile au monde.

La dernière vague de baisses de prix de BYD, en mai 2025, a été particulièrement spectaculaire. Les remises ont varié de 10 % à 34 %, le modèle Seal 07 DM-i bénéficiant d’une réduction de 53 000 yuans (environ 6 460 €). Le prix de la citadine Seagull est passé de 69 800 RMB à 55 800 RMB, tandis que celui de la Qin Plus DM-i a baissé de 79 800 RMB à 63 800 RMB. BYD n’était pas le seul à agir : des concurrents comme Geely, Great Wall Motor, Leapmotor et Xpeng lui ont rapidement emboîté le pas, intensifiant encore la bataille pour les parts de marché.

Selon les analystes, la stratégie de BYD vise à écouler les stocks de modèles plus anciens et à maintenir son ambitieux objectif de ventes de 5,5 millions de véhicules en 2025, soit une hausse de 30 % sur un an. Pourtant, la croissance des volumes de vente au détail n’a été que de 15 % au cours des quatre premiers mois, ce qui jette le doute sur la faisabilité de cet objectif. Les baisses de prix ont réussi à attirer davantage de clients dans les concessions : selon Citigroup, leur fréquentation a bondi de 30 à 40 % d’une semaine sur l’autre après l’annonce. Mais cette stratégie a un coût élevé : les marges bénéficiaires se réduisent et la surveillance réglementaire s’intensifie.

Contrecoup réglementaire : le gouvernement intervient

Le gouvernement chinois s’inquiète de plus en plus des conséquences de la concurrence acharnée sur la santé de l’industrie automobile nationale. En juin, le Quotidien du peuple a critiqué la « concurrence à la course effrénée » et averti que des produits bon marché et de mauvaise qualité pouvaient nuire à la réputation internationale du « fabriqué en Chine ». Le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’information a fait écho à ces préoccupations, promettant de renforcer les mesures visant à éliminer la concurrence malsaine et à protéger les droits des consommateurs.

Les associations professionnelles ont également pris position, mettant en garde contre l’érosion des marges bénéficiaires, la dégradation de la qualité des produits et les entraves au développement à long terme du secteur que pourraient entraîner les guerres des prix. La campagne gouvernementale visant à réduire la concurrence excessive complique la tâche des entreprises qui cherchent à attirer les acheteurs en baissant toujours davantage leurs prix, ajoutant une nouvelle difficulté aux choix stratégiques de BYD.

Stocks et rentabilité : les effets à double tranchant des baisses de prix

Si les baisses de prix de BYD ont permis d’augmenter les volumes de ventes et d’écouler les stocks, elles ont aussi fortement pesé sur les marges bénéficiaires. Au premier trimestre 2025, BYD a fait état d’une marge brute de 20 % et d’un bénéfice net de 9,15 milliards de yuans (1,11 milliard d’euros), dépassant les 409 millions de dollars (359 millions d’euros) et la marge de 16 % de Tesla. Les analystes avertissent toutefois que la poursuite des remises pourrait éroder cet avantage, surtout si les concurrents suivent le mouvement.

Les stocks des concessionnaires restent élevés : selon certaines estimations, ils représentent trois à quatre mois de ventes de véhicules invendus. BYD et d’autres constructeurs sont ainsi contraints de privilégier les volumes au détriment de la rentabilité, une stratégie qui pourrait ne pas être tenable à long terme. Le phénomène des « voitures d’occasion à zéro kilomètre », qui consiste à immatriculer des voitures neuves avant de les revendre immédiatement comme véhicules d’occasion, a encore compliqué la situation, accentuant la concurrence sur les prix et pesant sur la rentabilité du secteur.

Ventes : toujours un leader mondial, mais une croissance qui ralentit

Malgré ces difficultés, BYD reste un poids lourd mondial des véhicules électriques. En mai 2025, le groupe a vendu 382 476 véhicules, un record mensuel pour l’année. La croissance sur un an a toutefois ralenti à 15 %, son rythme le plus faible depuis août 2020, hors repli saisonnier lié au Nouvel An lunaire. Fait notable, BYD a vendu 204 369 véhicules électriques à batterie (VEB) en mai, dépassant pour la deuxième fois seulement depuis début 2024 ses ventes d’hybrides rechargeables, signe d’une évolution des préférences des consommateurs.

L’expansion internationale de BYD se poursuit à un rythme soutenu. En avril 2025, le groupe a vendu pour la première fois plus de véhicules que Tesla en Europe, avec 7 231 nouveaux véhicules électriques à batterie immatriculés, soit une hausse de 169 % sur un an. Ses ventes à l’étranger ont atteint de nouveaux records pendant cinq mois consécutifs, et BYD construit une usine en Hongrie afin de renforcer sa présence en Europe. Le groupe vise également l’Asie du Sud-Est et l’Amérique du Sud, des marchés moins touchés par les droits de douane américains.

Au premier semestre 2025, BYD a vendu 2,146 millions de véhicules, conservant sa place de première marque de VE en Chine. Pour atteindre son objectif annuel de 5,5 millions d’unités, le groupe devrait toutefois écouler en moyenne environ 534 000 véhicules par mois pendant le reste de l’année, un défi de taille compte tenu de la situation actuelle du marché.

Concurrence : Tesla, rivaux chinois et expansion mondiale

Tesla, principal concurrent mondial de BYD, a lui aussi rencontré des difficultés en 2025 : son cours a perdu 13 % depuis le début de l’année et ses ventes ont reculé en Europe. La domination de BYD en Chine et son expansion internationale rapide lui ont néanmoins permis de devancer Tesla sur plusieurs indicateurs clés. Au premier trimestre, son bénéfice net et sa marge brute ont tous deux dépassé ceux de son concurrent américain.

En Chine, la guerre des prix a touché tous les grands acteurs. Les actions de Geely, Great Wall Motor, Xpeng et Leapmotor ont toutes reculé en réaction aux remises agressives de BYD. Les petits constructeurs, déjà confrontés à des stocks élevés et à de faibles marges, sont menacés dans leur existence même, le marché se concentrant autour de quelques marques dominantes.

L’intégration verticale de BYD, qui produit ses propres batteries et semi-conducteurs, lui confère un avantage en matière de coûts sur de nombreux concurrents. Le groupe investit également massivement dans les systèmes avancés d’aide à la conduite, notamment la technologie « God’s Eye » et le modèle d’IA R1 de DeepSeek, qui devraient rivaliser avec le système Full Self-Driving de Tesla à moindre coût.

Soutien public et tendances du marché : le rôle des incitations gouvernementales

Le marché chinois des véhicules à énergie nouvelle (VEN) a bénéficié d’un solide soutien public en 2025. Le gouvernement a prolongé jusqu’à la fin de l’année les exonérations de taxe à l’achat, qui peuvent atteindre 30 000 CNY par véhicule, et élargi les aides à la reprise à davantage de modèles. Ces mesures ont contribué à porter les ventes de VEN à 6,935 millions d’unités au premier semestre 2025, avec un taux de pénétration de 46,6 %, le plus élevé au monde.

Les infrastructures de recharge se sont également développées rapidement : le pays comptait 16,1 millions de points de recharge en juin 2025, soit une hausse de 55,6 % sur un an. Les politiques accordant des avantages de circulation dans 80 villes, qui couvrent 65 % des ventes de VEN, ont encore stimulé l’adoption. Toutefois, le taux de pénétration des VEN dépassant les 50 %, l’efficacité de ces politiques pourrait commencer à s’émousser et le marché pourrait entrer dans une phase de consolidation.

Les marchés émergents d’Asie du Sud-Est et d’Amérique latine affichent une croissance rapide, tandis que l’Europe reste un champ de bataille majeur, malgré la réduction des subventions et les difficultés des chaînes d’approvisionnement. À l’inverse, le marché américain accuse du retard en raison des taux d’intérêt élevés et de l’incertitude politique.

Sentiment des investisseurs : difficultés à court terme, opportunités à long terme ?

À court terme, les investisseurs sont devenus plus pessimistes à l’égard de BYD, les indicateurs techniques laissant entrevoir un risque de nouvelle baisse. Certains analystes estiment que le titre pourrait tomber dans une fourchette de support comprise entre 12 et 13 dollars. D’autres voient toutefois dans BYD une occasion de placement « GARP » (croissance à un prix raisonnable), compte tenu de sa forte rentabilité, de ses perspectives de croissance et de sa valorisation attrayante. Avec un ratio cours/bénéfice de 16 et une croissance prévue du bénéfice par action de 52 % pour l’exercice 2025, le ratio PEG prévisionnel de BYD s’établit à seulement 0,3, un chiffre intéressant pour les investisseurs axés sur la valeur.

À terme, la réussite de BYD dépendra de sa capacité à concilier politique tarifaire agressive, innovation et rentabilité. En privilégiant les volumes et son avance technologique, le groupe a bouleversé le marché mondial des VE. Mais pour maintenir sa croissance, il devra composer avec prudence avec les obstacles réglementaires, concurrentiels et économiques.

Enjeux plus larges : que signifie la situation de BYD pour l’industrie chinoise des VE ?

Les difficultés récentes de BYD illustrent des tendances plus générales dans le secteur chinois des VE. Celui-ci est arrivé à un tournant décisif : le ralentissement de la croissance, l’intensification de la concurrence et les interventions réglementaires remodèlent le paysage. Le phénomène des « voitures d’occasion à zéro kilomètre », le niveau élevé des stocks et les guerres des prix pèsent sur la rentabilité et soulèvent des questions quant à la pérennité du modèle économique actuel.

À mesure que le marché arrive à maturité, les analystes prévoient que les baisses de prix directes pourraient se faire plus rares, mais que la concurrence par les prix bas perdurera, les constructeurs privilégiant les volumes aux marges. Les évolutions technologiques, comme l’adoption des batteries à électrolyte solide et des plateformes 800 V, devraient accélérer la consolidation du secteur et pousser les acteurs les plus fragiles à quitter le marché.

Pour les consommateurs, la guerre des prix a rendu les véhicules plus abordables que jamais et élargi le choix, mais elle pourrait aussi soulever des inquiétudes sur la qualité des produits et le service après-vente, les constructeurs réduisant leurs coûts pour survivre. Pour les investisseurs, le secteur reste volatil et présente des risques comme des opportunités importants, liés aux changements de politique, à l’innovation technologique et aux dynamiques du commerce mondial.

En bref

• Le cours de BYD a fortement reculé en 2025, sous l’effet du ralentissement des ventes, de baisses de prix agressives et d’une surveillance réglementaire accrue.
• Les fortes remises du groupe ont déclenché une guerre des prix dans tout le secteur, réduisant les marges bénéficiaires et soulevant des inquiétudes quant à sa pérennité.
• Les autorités chinoises interviennent pour endiguer la concurrence malsaine et préserver la stabilité du secteur.
• Malgré ces difficultés, BYD reste un leader mondial des ventes de VE, devance Tesla sur plusieurs marchés clés et poursuit son expansion internationale.
• Le niveau élevé des stocks et le phénomène des « voitures d’occasion à zéro kilomètre » ont intensifié la concurrence sur les prix et pesé sur la rentabilité.
• Les mesures de soutien public, comme les exonérations fiscales et les aides à la reprise, continuent de favoriser l’adoption des VEN en Chine, mais le marché arrive à maturité.
• Les investisseurs restent prudents à court terme, mais la solidité des fondamentaux de BYD et ses perspectives de croissance offrent un potentiel à long terme.
• Le secteur chinois des VE s’engage dans une phase de consolidation, dont l’avenir sera façonné par l’innovation technologique et les interventions réglementaires.