Le FMI relève à 7 % ses prévisions de croissance pour l’Inde, mais le coût du pétrole et la faiblesse de la roupie assombrissent les perspectives

Des prévisions plus solides, mais des ménages sous pression

Dans ses Perspectives de l’économie mondiale d’octobre 2026, le Fonds monétaire international (FMI) prévoit une croissance de 7 % de l’économie indienne en 2026-2027 et en 2027-2028, après une progression de 7,8 % au deuxième trimestre, d’avril à juin. Cette révision à la hausse s’accompagne de perspectives moins favorables pour le budget des ménages : l’inflation des prix à la consommation devrait atteindre 5 % en 2026-2027, tandis que le FMI table sur un prix moyen du baril de pétrole brut de 95,74 dollars en 2026, soit environ 41 % de plus qu’en 2025.

La prévision du FMI pour 2026-2027 est supérieure de 0,6 point de pourcentage à son estimation de juillet, qui était de 6,4 %. Sa projection pour 2027-2028 augmente de 0,3 point de pourcentage, passant de 6,7 %. La vigueur de la demande intérieure, des services et de l’investissement a aidé l’économie à résister aux perturbations liées au conflit en Asie de l’Ouest.

Les dates ont leur importance. En Inde, l’exercice 2026-2027 s’étend d’avril 2026 à mars 2027, et l’exercice 2027-2028 d’avril 2027 à mars 2028. Les prévisions mondiales du FMI sont établies par année civile. La croissance de 7 % prévue pour l’Inde s’inscrit dans un contexte de progression mondiale de 3,1 % en 2026 et de 3,4 % en 2027.

Ces perspectives plus favorables interviennent également alors que la dépréciation de la roupie réduit la valeur de l’économie indienne exprimée en dollars. L’Inde peut produire davantage de biens et de services tout en se rapprochant plus lentement d’un objectif mesuré en dollars américains. Cela explique en partie pourquoi une prévision de croissance révisée à la hausse peut aller de pair avec des estimations plus faibles de son poids économique international.

Le principal défi consiste à maintenir les dépenses et l’investissement alors que le coût élevé de l’énergie, les perturbations du transport maritime et l’inflation ponctionnent les revenus des ménages et des entreprises. Les prévisions du FMI supposent que certaines de ces pressions extérieures s’atténueront progressivement en 2027.

Quels facteurs expliquent la révision à la hausse des prévisions pour l’Inde ?

La croissance enregistrée en Inde d’avril à juin a été soutenue par la vigueur de l’investissement et de l’activité manufacturière, qui a compensé le ralentissement du secteur minier et des services destinés directement aux consommateurs. Cette performance a offert aux prévisionnistes un point de départ plus favorable pour estimer la croissance sur l’ensemble de l’exercice.

Le produit intérieur brut, ou PIB, mesure la valeur des biens et des services produits dans une économie. La croissance réelle du PIB neutralise l’effet de la hausse des prix et permet de déterminer si le pays produit davantage, plutôt que de simplement facturer plus cher la même production.

Le FMI cite la résilience de la demande intérieure et la vigueur des services parmi les facteurs qui soutiennent immédiatement l’activité. La demande intérieure correspond aux dépenses des ménages, des entreprises et des administrations en Inde. Un vaste marché intérieur offre aux entreprises des débouchés même lorsque les conditions commerciales à l’étranger se dégradent.

Le FMI souligne également que les tendances démographiques, l’expansion du marché intérieur et la poursuite des réformes structurelles soutiennent le potentiel de croissance de l’Inde. Ces facteurs de long terme expliquent en partie pourquoi ses prévisions restent solides au-delà du dernier trimestre. L’investissement lié à l’intelligence artificielle est un autre facteur de soutien mentionné dans les perspectives.

Le taux de 7 % prévu marque néanmoins un ralentissement par rapport à la croissance de 7,8 % enregistrée en 2026-2027. La dernière révision signifie que le FMI anticipe une meilleure performance que dans ses prévisions précédentes, tout en tablant sur une croissance annuelle plus lente que celle de l’exercice précédent.

D’autres prévisionnistes tablent eux aussi sur une croissance proche de 7 %

La Banque de réserve de l’Inde a relevé à 7,1 % sa prévision de croissance pour 2026-2027, légèrement au-dessus de l’estimation du FMI. La Banque mondiale prévoit également 7,1 %, contre 6,6 % auparavant, en invoquant la vigueur de la demande intérieure et des exportations malgré un contexte international difficile. Elle table sur 7,2 % en 2027-2028.

L’Organisation de coopération et de développement économiques a relevé sa prévision pour 2026-2027 à 7,1 %, contre 6,3 %. S&P Global Ratings et la Banque asiatique de développement tablent sur 7 %, tandis que Fitch Ratings prévoit 6,9 %.

Moody’s Ratings a porté sa prévision pour 2026-2027 à 7 %, contre 6 %, soulignant la résilience de l’Inde pendant le conflit au Moyen-Orient, tout en avertissant que des risques subsistent. Au total, ces estimations situent les perspectives de croissance dans une fourchette resserrée, de 6,9 % à 7,1 %.

Les révisions du FMI ont été publiées au fil de plusieurs cycles de prévisions. En avril, il tablait sur une croissance de 6,5 % en 2026-2027, puis de 6,4 % en juillet et de 7 % en octobre. La hausse d’octobre atteint donc 0,5 point de pourcentage par rapport à avril et 0,6 point par rapport à juillet.

Le pétrole et le transport maritime sont au cœur des prévisions

Le FMI table sur un prix moyen du pétrole brut de 95,74 dollars le baril en 2026 et de 87,39 dollars en 2027. Son calcul prend en compte le Brent, le Dubai Fateh et le West Texas Intermediate, trois références couramment utilisées sur les marchés pétroliers. La baisse prévue, d’environ 9 %, apporterait un certain répit après la forte hausse de 2026.

L’Inde dépend fortement des importations de pétrole brut. La hausse des prix accroît le montant qu’elle verse à l’étranger et renchérit les coûts de transport ainsi que ceux des entreprises consommatrices d’énergie. Les ménages peuvent alors subir une augmentation des prix tout en disposant de moins d’argent pour leurs autres achats, ce qui affaiblit la demande intérieure qui soutient actuellement la croissance.

Le détroit d’Ormuz, voie majeure pour les expéditions d’énergie en provenance du Golfe, occupe une place déterminante dans les hypothèses du FMI. Le Fonds prévoit sa réouverture en mars 2027 et un retour global, d’ici octobre 2027, aux conditions antérieures à la guerre, notamment pour le transport maritime, les assurances et les paiements. Il s’agit d’hypothèses de prévision ; le calendrier réel du rétablissement reste incertain.

En septembre, les exportations de pétrole brut du Golfe ont atteint en moyenne 88 % de leur niveau d’avant le conflit, soit un écart de 12 %. Les réserves mondiales de pétrole sont utilisées à hauteur d’environ 2,7 millions de barils par jour. Le recours aux stocks permet d’amortir les ruptures d’approvisionnement, mais réduit les réserves disponibles pour faire face à une nouvelle interruption.

Les attaques visant le MT Petro Dolphin au mouillage de Sohar et le M/T Valthera dans le détroit d’Ormuz illustrent les dangers persistants pour le transport maritime. Deux marins indiens ont été portés disparus après l’attaque du MT Petro Dolphin. Les perturbations peuvent faire grimper les frais de fret et les coûts d’assurance, en plus du prix du pétrole lui-même.

Les principales échéances des prévisions sont les suivantes :

• Avril-juin 2026 : l’économie indienne progresse de 7,8 %, ce qui renforce les perspectives pour l’exercice 2026-2027.
• Juillet 2026 : le FMI prévoit une croissance de 6,4 % en 2026-2027 et de 6,7 % en 2027-2028.
• Octobre 2026 : les deux prévisions passent à 7 %.
• Mars 2027 : le FMI table sur la réouverture du détroit d’Ormuz.
• Octobre 2027 : le FMI prévoit un retour global aux conditions antérieures à la guerre.

L’inflation pourrait affaiblir le soutien de la demande intérieure

L’inflation des prix à la consommation en Inde devrait atteindre 5 % en 2026-2027, avant de refluer à 4,4 % en 2027-2028. L’inflation mesure la vitesse à laquelle les prix augmentent. Même si les salaires progressent, les familles peuvent acheter moins de choses lorsque les prix de l’alimentation, du carburant et d’autres produits essentiels augmentent plus vite que leurs revenus.

Le FMI prévoit un déficit du compte courant de l’Inde équivalant à 1,5 % du PIB en 2026-2027. Le compte courant comptabilise les échanges de biens et de services, ainsi que les revenus et les transferts transfrontaliers. Un déficit signifie que les paiements à l’étranger dépassent les recettes, ce qui nécessite des financements extérieurs.

La cherté du pétrole peut creuser ce déficit en alourdissant la facture des importations. La pression sur la roupie peut ensuite renchérir les produits importés en monnaie indienne, constituant un autre canal par lequel les perturbations internationales se répercutent sur les prix intérieurs.

Des précipitations de mousson inférieures à la normale constituent un autre risque, car elles pourraient réduire la production agricole et les dépenses en zone rurale. Un conflit prolongé pourrait aussi perturber les chaînes d’approvisionnement et augmenter les coûts des entreprises. Ces pressions toucheraient simultanément différentes parties de l’économie, des exploitations agricoles et des entreprises de transport aux budgets consacrés aux achats des ménages.

Pourquoi la faiblesse de la roupie change la donne en dollars

La croissance réelle de l’Inde et la taille de son économie exprimée en dollars sont deux mesures différentes. La croissance réelle suit l’évolution de la production après neutralisation de l’inflation. Le PIB calculé aux prix courants en dollars tient également compte de l’évolution des prix intérieurs et du taux de change utilisé pour convertir les roupies en dollars.

Les projections évaluent la croissance réelle à 7,8 % en 2026-2027 et à 7 % en 2027-2028, tandis que la croissance aux prix courants en dollars est estimée respectivement à 4 % et à 3,9 %. Lorsque la roupie se déprécie face au dollar, une même production exprimée en roupies se convertit en un montant inférieur en dollars.

Entre les projections d’avril et d’octobre du FMI, l’estimation du PIB indien aux prix courants en dollars pour 2026-2027 a été abaissée de 93 milliards de dollars. Les estimations pour les exercices 2027-2028 à 2031-2032 ont été réduites de 43 à 57 milliards de dollars par an.

Selon les projections, l’Inde se classe derrière le Royaume-Uni, à la sixième place en 2026-2027 et en 2027-2028, après trois ans à la cinquième place. Elle dépasserait le Royaume-Uni et le Japon en 2028-2029, pour atteindre la quatrième place, puis l’Allemagne en 2032-2033, pour accéder à la troisième. Il s’agit de classements prévisionnels, qui dépendent de la performance économique et des taux de change.

Les mêmes calculs situent le PIB indien à environ 4 milliards de dollars du seuil des 5 000 milliards en 2028-2029. Cet écart représente environ 0,08 % de l’objectif, soit 4 milliards divisés par 5 000 milliards. Ce cap était initialement visé pour 2024-2025, mais les perturbations liées à la pandémie, une révision après la mise à jour de l’année de base du PIB et la faiblesse de la monnaie ont repoussé son franchissement.

Les projections impliquent une croissance moyenne du PIB aux prix courants en dollars de 10,7 % entre 2027-2028 et 2031-2032, contre 5,6 % entre 2022-2023 et 2026-2027. Atteindre ce rythme supposerait une trajectoire de croissance en dollars bien plus vigoureuse que les taux estimés pour 2025-2026 et 2026-2027.

La croissance mondiale se concentre davantage

Le FMI a relevé sa prévision de croissance mondiale pour 2026 à 3,1 %, contre 3 % en juillet, tout en maintenant celle de 2027 à 3,4 %. L’économie mondiale a progressé de 3,5 % en 2025 ; cette légère révision à la hausse n’en annonce pas moins un ralentissement cette année.

La croissance de la Chine devrait atteindre 4,5 % en 2026 et 4 % en 2027. Celle des États-Unis est prévue à 2,3 % pour chacune de ces deux années. La prévision pour la Corée du Sud en 2026 a été relevée à 3,3 %, contre 1,9 % en avril, tandis que Taïwan devrait progresser de 10,7 %, porté par la demande de semi-conducteurs.

L’Allemagne et le Royaume-Uni devraient chacun enregistrer une croissance d’environ 1,3 % en 2026. La croissance des économies avancées est prévue à 2,1 % au total, contre 3,7 % pour les marchés émergents et les économies en développement. La prévision pour le Brésil en 2026 a été abaissée à 2,2 %, et celle de la Russie à 0,9 %.

Les pertes les plus importantes se concentrent à proximité du conflit. Le Bahreïn, l’Irak, le Koweït et le Qatar devraient connaître une contraction économique de plus de 10 % en 2026. L’économie saoudienne devrait se contracter de 3,3 %, alors que le FMI prévoyait encore en juillet une croissance de 1,7 %.

Trente-deux économies seulement représentent désormais 95 % de la croissance mondiale, contre 54 en avril. La croissance dépend de plus en plus d’un groupe restreint de pays, notamment ceux qui bénéficient des investissements technologiques ou sont moins touchés par les perturbations de l’approvisionnement énergétique.

Silvana Tenreyro, conseillère économique du FMI et directrice de son département des études, a décrit les tensions qui pèsent sur l’économie mondiale et appelé les gouvernements à reconstituer des marges de manœuvre budgétaires et à renforcer la sécurité des chaînes d’approvisionnement.

L’économie mondiale a fait preuve de résilience, mais celle-ci atteint ses limites.

L’intelligence artificielle soutient la demande, mais crée aussi des risques

Les investissements dans l’intelligence artificielle ont permis de compenser une partie des dégâts causés par la guerre. Les dépenses consacrées aux semi-conducteurs, aux centres de données et à la production d’électricité génèrent des commandes et des emplois avant même que ne se concrétisent des gains plus larges de productivité, c’est-à-dire une hausse de la quantité que peuvent produire les travailleurs et les entreprises.

Tenreyro a indiqué que les échanges de biens liés à l’IA avaient progressé de 29 % entre 2023 et 2025, contre 8,3 % pour le commerce mondial. Sans ces biens, la croissance des échanges aurait été de 4,6 %. Ces chiffres montrent à quel point la récente dynamique commerciale dépend des dépenses technologiques.

Le FMI avertit que les investisseurs pourraient se retirer si les profits et les gains de productivité attendus ne sont pas au rendez-vous. Dans son scénario défavorable, les actions américaines pourraient perdre 20 % et le PIB mondial pourrait être inférieur de 1,1 % aux prévisions de référence d’ici à 2028. La production de l’Asie pourrait, elle, être inférieure de 1,7 % au scénario de référence.

La baisse des cours boursiers peut influer sur les décisions de dépense. Les ménages dont les placements perdent de la valeur risquent de réduire leurs achats, tandis que les entreprises pourraient annuler des projets ou devoir emprunter à un coût plus élevé. Le Rapport sur la stabilité financière dans le monde du FMI met également en garde contre tout excès de confiance face à un éventuel retournement des investissements dans l’IA et des valorisations.

La directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a décrit cette dépendance lors d’un événement du comité de Bretton Woods.

Nous avons désormais une économie qui tient sur une seule jambe, celle de l’IA.

Le FMI envisage également un scénario plus favorable : la poursuite des investissements technologiques, l’adaptation des entreprises et des conditions de financement favorables pourraient soutenir l’activité pendant le choc énergétique et finir par améliorer la productivité. Les perspectives dépendent en partie de la capacité des dépenses actuelles à produire ces gains.

Les gouvernements ont moins de marge pour absorber un nouveau choc

Le FMI prévoit une inflation mondiale de 4,7 % en 2026 et de 4,1 % en 2027. Selon ses modèles, la probabilité que l’inflation dépasse 5 % en 2027 est d’environ 35 %, contre 30 % en avril.

Dans un autre scénario défavorable, si le prix du pétrole reste supérieur à 130 dollars le baril jusqu’au premier trimestre 2027, la croissance mondiale cette année-là serait amputée de 0,5 point de pourcentage. La pression sur les pays importateurs d’énergie s’en trouverait accentuée, alors que les ménages subiraient déjà une hausse des prix.

Les finances publiques sont elles aussi plus contraintes. Le FMI prévoit que la dette publique des économies avancées atteindra 115 % du PIB d’ici à 2031, contre 108 % en 2025. Pour les économies émergentes et en développement, il table sur une hausse de 74 % à 84 % du PIB.

La hausse des coûts d’emprunt signifie qu’une part plus importante des fonds publics est consacrée au paiement des intérêts. Reconstituer des marges de manœuvre budgétaires consiste à dégager suffisamment de ressources dans les budgets publics pour réagir aux urgences, sans s’endetter au point de ne plus pouvoir assurer le service de la dette.

Le FMI exhorte les gouvernements à accorder une aide temporaire et ciblée aux ménages confrontés à la hausse des prix de l’alimentation et de l’énergie. Pour l’Inde, orienter les aides vers les familles les plus vulnérables permettrait de répondre aux difficultés immédiates tout en limitant la charge pesant sur les finances publiques.

La prévision de croissance de 7 % pour l’Inde repose sur la poursuite des dépenses intérieures, de l’activité dans les services et de l’investissement, ainsi que sur une atténuation des perturbations énergétiques en 2027. Le prochain exercice permettra aussi de vérifier si l’inflation retombe vers les 4,4 % prévus et si la roupie permet à la forte croissance de la production de se traduire par des gains plus rapides en dollars.

À retenir

• Le FMI prévoit une croissance de 7 % en Inde en 2026-2027 et en 2027-2028, contre 6,4 % et 6,7 % dans ses estimations de juillet.
• La croissance de 7,8 % enregistrée d’avril à juin, la demande intérieure et l’activité dans les services ont soutenu cette révision.
• La Banque de réserve de l’Inde et la Banque mondiale prévoient une croissance de 7,1 % en 2026-2027, légèrement au-dessus de celle estimée par le FMI.
• L’inflation des prix à la consommation en Inde devrait atteindre 5 % en 2026-2027 et 4,4 % en 2027-2028.
• Le FMI table sur un prix moyen du pétrole de 95,74 dollars le baril en 2026 et de 87,39 dollars en 2027.
• Les prévisions supposent la réouverture du détroit d’Ormuz en mars 2027 et un retour global aux conditions antérieures à la guerre d’ici octobre.
• La faiblesse de la roupie a réduit le PIB indien prévu en dollars et retardé sa progression dans le classement des économies.
• La croissance mondiale devrait atteindre 3,1 % en 2026 et 3,4 % en 2027, avec des risques liés aux perturbations énergétiques, à la dette et à un éventuel retournement des investissements dans l’IA.