L’inflation en Inde atteint 5,54 % sous l’effet de la flambée des prix alimentaires, de nouvelles hausses de taux se profilent

Les prix alimentaires rapprochent l’inflation du plafond fixé par la RBI

L’inflation des prix de détail en Inde s’est accélérée à 5,54 % en septembre 2026, tandis que l’inflation alimentaire a atteint 7,74 % et que les prix des oignons ont plus que doublé par rapport à l’année précédente. Les chiffres provisoires, publiés le 12 octobre par le ministère des Statistiques et de la Mise en œuvre des programmes, situent l’inflation nationale à seulement 0,46 point de pourcentage du plafond de tolérance de 6 % fixé par la Reserve Bank of India.

La hausse par rapport aux 4,83 % révisés d’août prolonge une progression régulière tout au long de 2026. L’inflation augmente chaque mois depuis janvier, où elle s’établissait à 2,74 %, et dépasse depuis quatre mois consécutifs l’objectif de 4 % de la RBI. Le chiffre de septembre était supérieur de 0,71 point de pourcentage à celui d’août, soit 71 points de base.

Les tensions ont été inégales. L’inflation rurale a atteint 6,08 %, contre 4,88 % dans les zones urbaines. Le Tamil Nadu a enregistré une inflation globale de 6,81 % et une inflation alimentaire de 10,62 %, les chiffres les plus élevés parmi les États de plus de 5 millions d’habitants.

Cette publication intervient après la décision de la RBI, le 7 octobre, de relever de 25 points de base son taux directeur, le taux repo, à 5,50 %. Les pénuries alimentaires, le pétrole cher et l’affaiblissement de la roupie mettent désormais à l’épreuve la capacité de cette hausse à contenir les tensions sur les prix sans accroître davantage la pression sur les ménages et les emprunteurs.

Les prix ont augmenté en septembre, et pas seulement par rapport à l’an dernier

L’indice des prix à la consommation (IPC) combiné est passé de 108,74 en août à 109,49 en septembre, soit une hausse d’environ 0,69 % sur le mois. C’est important, car le taux d’inflation global mesure l’évolution des prix par rapport au même mois de l’année précédente, et non par rapport au mois précédent.

Une base de comparaison faible peut faire augmenter l’inflation annuelle même sans forte nouvelle hausse des prix. C’est ce qu’on appelle un effet de base. La progression de l’indice lui-même en septembre montre que la dégradation ne s’explique pas uniquement par des prix exceptionnellement modérés en 2025.

Sujan Hajra, économiste en chef du groupe Anand Rathi, a souligné la hausse séquentielle des prix alimentaires, signe que la dernière accélération n’était pas entièrement imputable à l’effet de base. Le taux annuel d’inflation alimentaire a augmenté de 1,77 point de pourcentage, passant de 5,97 % en août à 7,74 % en septembre.

Le chiffre global se situe également entre deux prévisions issues d’enquêtes. Une enquête menée auprès de 41 économistes du 5 au 7 octobre tablait sur 5,40 %, avec des estimations comprises entre 4,90 % et 5,90 %. Une autre enquête, menée auprès de 19 économistes, prévoyait 5,6 %. Le chiffre de septembre a donc dépassé la première prévision de 0,14 point de pourcentage, mais s’est révélé légèrement inférieur à la seconde.

Les oignons en tête d’un panier alimentaire très contrasté

L’inflation des prix des oignons a bondi à 108,09 %, contre 48,78 % en août. Le chiffre de septembre signifie que les oignons coûtaient un peu plus de deux fois plus cher qu’un an auparavant. Cela ne signifie pas que leur prix a doublé entre août et septembre, une distinction qui vaut pour tous les chiffres annuels d’inflation par produit.

L’inflation des prix de l’ail est passée de 43,60 % à 54,62 %, tandis que celle des citrons a augmenté de 15,15 % à 36,41 %. L’inflation des prix du gingembre a ralenti, passant de 73,82 % à 62,85 %, même si la hausse restait importante par rapport à septembre 2025.

Certains légumes coûtaient toujours moins cher qu’un an auparavant. Les prix des pommes de terre ont baissé de 11,50 %, ceux des tomates de 8,62 %, tandis que ceux du gombo et de la noix de coco ont reculé respectivement de 4,48 % et 3,99 %. Ces baisses n’ont pas empêché l’inflation alimentaire de s’accélérer.

Les tomates illustrent aussi comment la baisse du prix d’une catégorie peut contribuer à accentuer la hausse du taux annuel d’inflation. Leur recul annuel s’est réduit, passant de 31,09 % en août à 8,62 % en septembre. La déflation des prix des pommes de terre s’est atténuée, de 13,15 % à 11,50 %. Les prix sont restés inférieurs à ceux de l’année précédente, mais le répit mesuré par ces comparaisons annuelles s’est réduit.

Madan Sabnavis, économiste en chef à la Bank of Baroda, a attribué une grande partie des tensions alimentaires à la diminution des stocks avant la nouvelle saison des récoltes. Il a déclaré :

À ce stade, l’inflation plus élevée est principalement due à l’épuisement des stocks antérieurs à l’approche de la nouvelle saison. Les arrivées de récoltes sont donc importantes.

Son analyse fait du calendrier et du volume des récoltes à venir un facteur central pour les prochains chiffres de l’inflation. Les données établissent la hausse des prix, mais ne quantifient pas la part imputable aux dégâts météorologiques, à l’épuisement des stocks ou aux coûts de transport.

La hausse est plus forte pour les ménages ruraux

L’inflation globale en zone rurale est passée de 5,24 % en août à 6,08 % en septembre, soit une hausse de 0,84 point de pourcentage. En zone urbaine, elle a augmenté de 0,57 point, passant de 4,31 % à 4,88 %. L’écart entre les deux s’est creusé, de 0,93 à 1,20 point de pourcentage.

Les chiffres alimentaires révèlent une différence similaire. L’inflation alimentaire rurale a atteint 8,06 %, contre 6,17 % auparavant, tandis que celle des zones urbaines est passée de 5,64 % à 7,18 %. En septembre, l’inflation alimentaire rurale dépassait donc de 0,88 point de pourcentage le taux urbain, contre un écart de 0,53 point en août.

La division plus large des produits alimentaires et des boissons a enregistré une inflation de 7,36 %, avec des taux de 7,71 % en zone rurale et de 6,75 % en zone urbaine. Cette division est une mesure différente de l’indice des prix à la consommation alimentaire : ses chiffres ne doivent donc pas être confondus avec le taux national d’inflation alimentaire de 7,74 %.

Une inflation rurale supérieure à 6 % ne signifie pas que la mesure nationale de l’inflation a dépassé le plafond fixé par la RBI. Le chiffre national combiné est resté à 5,54 %. Cela montre néanmoins que les ménages de différentes régions ont été confrontés à des rythmes de hausse des prix très différents.

Le Tamil Nadu en tête des grands États

Parmi les États de plus de 5 millions d’habitants, le Tamil Nadu a enregistré l’inflation globale la plus élevée, à 6,81 %. Il est suivi de l’Odisha, à 6,70 %, du Madhya Pradesh, à 6,68 %, du Telangana, à 6,64 %, et de l’Andhra Pradesh, à 6,29 %. Tous dépassaient le chiffre national.

L’inflation alimentaire de 10,62 % au Tamil Nadu était supérieure de 2,88 points de pourcentage au taux national. L’Andhra Pradesh, l’Odisha, le Karnataka et le Maharashtra figuraient également parmi les cinq États où l’inflation alimentaire était la plus forte, même si les taux individuels de ces États n’ont pas été précisés.

Parmi les autres grands États, l’inflation globale s’établissait à 6,08 % dans l’Uttar Pradesh, à 5,86 % au Karnataka, à 5,71 % au Rajasthan et à 5,18 % au Maharashtra. Le taux du Tamil Nadu dépassait de 1,63 point de pourcentage celui du Maharashtra, ce qui montre qu’un chiffre national unique peut masquer d’importants écarts régionaux.

Le seuil de population est important pour interpréter le classement. La comparaison recense les taux les plus élevés parmi les grands États, sans établir un classement complet de tous les États et territoires de l’Union. Ces chiffres ne permettent pas non plus, à eux seuls, d’expliquer la position de chaque État.

Le fret, la restauration et les métaux précieux accentuent les tensions

L’inflation ne se limite pas aux légumes. Les restaurants et les services d’hébergement ont enregistré un taux de 9,36 %, contre 8,38 % en août. L’inflation dans les transports est passée de 4,60 % à 5,01 %. Au sein de cette catégorie, les services de transport de marchandises ont enregistré une inflation de 14,73 %, tandis que celle du transport individuel s’est établie à 7,46 %.

Les coûts du fret comptent au-delà de la seule catégorie des transports, car les produits alimentaires et autres marchandises doivent être acheminés vers les marchés. La hausse des frais d’expédition et de distribution peut influer sur les prix de détail, même si la publication de septembre ne chiffre pas la part de la hausse des prix alimentaires imputable à ce canal.

La division des soins personnels, de la protection sociale et des biens et services divers a enregistré l’inflation la plus élevée parmi les 12 grandes divisions, à 13,75 %. Son taux a néanmoins reculé par rapport aux 15,17 % d’août. L’inflation des bijoux en argent a également ralenti, passant de 106,81 % à 87,80 %, tout en restant exceptionnellement élevée.

D’autres catégories ont connu des hausses plus modérées. L’inflation des services d’éducation s’est établie à 3,94 %, celle de l’habillement et des chaussures à 3,93 %, celle de l’ameublement et de l’équipement ménager à 3,11 %, et celle du logement, de l’eau, de l’électricité, du gaz et des autres combustibles à 2,74 %. Les technologies de l’information et les communications ont enregistré 2,44 %, les loisirs, le sport et la culture 2,16 %, et la santé 1,40 %. Le paan, le tabac et les substances intoxicantes ont atteint 4,80 %.

ICRA a estimé l’inflation sous-jacente à 4,6 %, contre 4,16 % en août. L’inflation sous-jacente exclut l’alimentation et les combustibles afin de mieux évaluer les tensions sur les prix les moins volatils. Il s’agit de l’estimation de l’agence de notation, distincte du chiffre global de l’IPC publié par le ministère. La RBI prévoit une inflation sous-jacente moyenne de 4,4 % pour l’exercice financier se terminant en mars 2027.

Les conditions météorologiques et les coûts des importations compliquent les perspectives

La hausse de l’inflation intervient dans un contexte de pluies de mousson du sud-ouest déficitaires et de conditions El Niño, qui suscitent des inquiétudes quant aux rendements agricoles et aux réserves des barrages. Selon les chiffres du département météorologique indien, les précipitations de juin à septembre ont atteint leur plus bas niveau depuis plus de dix ans, le quatrième plus faible depuis 2001 et le treizième plus faible depuis 1901.

De graves conditions de sécheresse ont été signalées dans certaines régions du Maharashtra, de l’Andhra Pradesh, du Pendjab et de l’Haryana. Le faible niveau des réservoirs fait également peser des risques sur la récolte rabi, la saison agricole qui suit la mousson. Les arrivées des nouvelles récoltes kharif pourraient atténuer certaines pénuries immédiates, mais la faiblesse des ressources en eau pourrait prolonger l’incertitude agricole.

Les coûts de l’énergie constituent une autre source de tension. Le Brent est resté au-dessus de 100 dollars le baril, dans le contexte du conflit impliquant les États-Unis et l’Iran et des risques pesant sur les cargaisons transitant par le détroit d’Ormuz. Certains médias ont fait état d’un Brent au-dessus de 103 dollars, après une hausse de 12 à 14 % au cours du mois d’octobre.

La forte dépendance de l’Inde au pétrole importé rend déterminants à la fois le prix international et le taux de change. La roupie avait perdu environ 7 % face au dollar, ce qui renchérit le coût intérieur des achats libellés en dollars. La hausse des prix du pétrole peut peser sur les coûts de transport et de production avant même de se répercuter pleinement sur les prix de détail des carburants.

La RBI a indiqué que des réserves céréalières solides et les mesures publiques pourraient amortir une partie des effets des conditions météorologiques. L’ampleur de cet allégement n’est pas encore établie, et le coût élevé de l’énergie comme le déficit pluviométrique restent des risques distincts qu’une hausse des taux d’intérêt ne peut pas résoudre directement.

La RBI a opté pour un resserrement de sa politique

La hausse du 7 octobre a porté le taux repo de 5,25 % à 5,50 %, une première depuis février 2023. Le taux repo est le taux directeur auquel la RBI prête aux banques. Ses variations peuvent influer sur les coûts d’emprunt, notamment sur les prêts à taux variable, même si leur calendrier dépend des conditions propres à chaque prêt.

La banque centrale a adopté une orientation de resserrement mesuré après avoir réduit les taux de 125 points de base au total en 2025, puis maintenu le taux à 5,25 % pendant quatre réunions d’examen. Le gouverneur Sanjay Malhotra a indiqué que la prochaine décision pourrait être une hausse ou une pause, les baisses de taux étant exclues à court terme.

La RBI a relevé sa prévision d’inflation pour l’exercice financier se terminant en mars 2027, de 5,0 % à 5,2 %. Ses projections s’établissent à 4,9 % pour le trimestre de septembre, à 6,0 % pour celui de décembre et à 5,7 % pour celui de mars. L’inflation est projetée à 5,6 % au premier trimestre de l’exercice financier suivant. Malhotra a déclaré qu’elle pourrait s’établir en moyenne à près de 5,8 % au cours des trois prochains trimestres.

Upasna Bhardwaj, économiste en chef chez Kotak Mahindra Bank, s’attend à ce que l’inflation dépasse 6 % dans les prochains mois et prévoit un nouveau resserrement. Elle a déclaré :

Nous prévoyons une hausse supplémentaire de 50 points de base du taux repo, avec des risques à la hausse si les tensions géopolitiques ne s’apaisent pas.

D’autres prévisions vont dans le même sens. Alexandra Hermann Prasad, d’Oxford Economics, prévoit des hausses de 25 points de base en décembre et en février, tandis que Garima Kapoor, d’Elara Securities, table sur deux nouvelles hausses d’ici à la fin mars 2027. Il s’agit de prévisions d’économistes, et non de décisions annoncées par la RBI.

La nouvelle série de l’IPC appelle à la prudence dans les comparaisons

La publication de septembre utilise une année de base de 2024 pour l’IPC, qui remplace celle de 2012, et actualise le panier de consommation à partir des habitudes de dépenses relevées par l’enquête sur les dépenses de consommation des ménages de 2023-2024. Le changement d’année de base modifie le point de référence et peut aussi changer l’importance accordée aux différents achats.

Les calculs historiques de l’IPC sur la base de 2024 situent l’inflation d’octobre 2024 à 6,21 %, ce qui fait de septembre 2026 le niveau le plus élevé depuis cette date. Les publications décrivent toutefois différemment le dernier chiffre, le qualifiant de plus haut niveau depuis 21, 22 ou 23 mois. La formulation la plus précise est qu’il s’agit du chiffre le plus élevé depuis octobre 2024 dans cette série reconstituée, et du plus élevé enregistré jusqu’à présent en 2026.

Les comparaisons avec l’année précédente présentent également des écarts. La série reconstituée sur la base de 2024 donne une inflation de 1,41 % en septembre 2025, tandis qu’une autre publication avance 1,54 %. Ces chiffres ne doivent pas être considérés comme équivalents sans préciser la série utilisée. L’inflation alimentaire de 8,39 % en décembre 2024 a été calculée sur l’ancienne base de 2012 ; sa comparaison avec les 7,74 % de septembre appelle donc la même prudence.

Le taux global d’août a d’abord été annoncé à 4,82 %, puis révisé à 4,83 %. Avec le chiffre révisé, la hausse de septembre s’établit à 71 points de base. Les publications qui citent 4,82 % reprennent le chiffre initial.

Le ministère a collecté des prix dans 1 407 marchés urbains et 1 465 villages des États et territoires de l’Union, avec un taux de réponse de 100 % dans les marchés ruraux comme urbains en septembre. Malgré ce taux de réponse complet, les chiffres publiés restent provisoires.

Les prochaines échéances : les récoltes et les données d’octobre

Devendra Pant, économiste en chef chez India Ratings and Research, prévoit une inflation d’environ 6 % en octobre, en partie à cause d’un effet de base défavorable. Rajeev Sharan, responsable de la recherche chez Brickwork Ratings, table sur une inflation comprise entre 5,5 % et 6,5 % dans les prochains mois et avertit que la persistance des prix alimentaires, conjuguée à la hausse des taux, pourrait peser sur les budgets des ménages et le remboursement des prêts.

Les prévisions de croissance restent relativement solides. La RBI et la Banque mondiale tablent sur une croissance de 7,1 % pour l’exercice financier se terminant en mars 2027, tandis que la Banque asiatique de développement prévoit 7,0 % dans ses Perspectives économiques de l’Asie publiées en septembre. La croissance s’est établie à 7,8 % au trimestre de juin. Ces prévisions ne font pas disparaître la pression pesant sur les consommateurs, mais elles encadrent la mission de la RBI : contenir l’inflation sans provoquer un ralentissement excessif.

Les prochaines échéances sont les suivantes :

• Janvier 2026 : l’inflation globale s’établissait à 2,74 % selon la nouvelle série de l’IPC.
• Juin 2026 : l’inflation a atteint 4,38 %, entamant une période de quatre mois consécutifs au-dessus de l’objectif de 4 % de la RBI.
• 7 octobre : la RBI a relevé le taux repo à 5,50 %.
• 12 octobre : le ministère a publié les chiffres provisoires de l’inflation de septembre, à 5,54 %.
• 12 novembre : la publication des données de l’IPC pour octobre 2026 est prévue.
• Décembre : les économistes s’attendent à ce que le prochain examen de la politique monétaire porte sur un éventuel resserrement supplémentaire.

Aucune nouvelle hausse de taux n’a été décidée. La prochaine publication montrera si l’arrivée des récoltes apporte un répit, si l’inflation des transports et des services continue de s’accélérer et dans quelle mesure la faible base de comparaison fait grimper le taux annuel.

Points clés

• L’inflation des prix de détail a atteint 5,54 % en septembre, selon des chiffres provisoires, contre 4,83 % en août après révision.
• L’inflation alimentaire a atteint 7,74 %, tandis que les prix des oignons ont augmenté de 108,09 % sur un an.
• L’inflation rurale s’est établie à 6,08 %, contre 4,88 % en zone urbaine.
• Le Tamil Nadu arrive en tête des États de plus de 5 millions d’habitants, avec une inflation globale de 6,81 % et une inflation alimentaire de 10,62 %.
• Le 7 octobre, la RBI a relevé son taux repo à 5,50 % et prévoit une inflation annuelle de 5,2 % pour l’exercice financier se terminant en mars 2027.
• Les nouvelles hausses de taux restent des prévisions, et non des décisions. Les données sur l’inflation d’octobre doivent être publiées le 12 novembre.