Uber accepte de racheter ezCater, dirigée par Nihad Rahman, pour 2,3 milliards de dollars, sur fond de concurrence accrue dans la restauration d’entreprise

Une opération de 2,3 milliards de dollars dans la restauration d’entreprise

Uber Technologies a accepté de racheter en numéraire la plateforme de traiteur bostonienne ezCater pour 2,3 milliards de dollars. L’entreprise compte plus de 140 000 restaurants partenaires et a enregistré plus de 2,5 milliards de dollars de réservations brutes au cours des 12 derniers mois. L’annonce du 6 octobre place les repas d’entreprise au cœur d’une nouvelle expansion majeure de l’activité de livraison d’Uber.

Dirigée par Nihad Rahman, Américain d’origine bangladaise, ezCater met en relation des entreprises et des restaurants pour des déjeuners au travail, des réunions et des événements. Dans le récit initial, l’entreprise est appelée Eatsaeter, mais les comptes rendus de l’acquisition la désignent systématiquement sous le nom d’ezCater. Au taux de change de la Bangladesh Bank cité dans ce récit, soit 123,07 takas pour un dollar, le prix d’achat équivaut à environ 283,06 milliards de takas.

L’opération associerait l’expertise d’ezCater en matière de traiteur au réseau de restaurants d’Uber Eats et à la clientèle professionnelle d’Uber for Business. Elle devrait être finalisée dans les prochains mois, sous réserve de l’autorisation des autorités de régulation et des conditions habituelles de clôture. Aucune date précise n’a été annoncée.

L’intérêt financier de l’opération ne tient pas seulement à l’ajout d’une nouvelle catégorie de livraison. Uber indique que le montant moyen des commandes d’ezCater dépasse 400 dollars, que l’activité est rentable selon un indicateur ajusté du résultat opérationnel et que l’acquisition devrait améliorer les marges. Ces chiffres décrivent une activité centrée sur les repas de groupe plutôt que sur la livraison de repas individuels.

Le directeur général d’Uber, Dara Khosrowshahi, a présenté l’acquisition comme un moyen de mettre les restaurants en relation avec davantage de clients passant des commandes de traiteur à forte valeur :

La restauration pour les groupes est un marché important et peut représenter une source de revenus considérable pour les restaurants.

Il a également expliqué ce que le réseau de distribution d’Uber devrait apporter :

Grâce à la portée d’Uber, nous pouvons faire découvrir cette expérience à des millions de clients supplémentaires et aider les restaurants à obtenir davantage de ces commandes à forte valeur.

Rahman à la tête d’une entreprise qui visait autrefois une introduction en Bourse

Rahman a rejoint ezCater en tant que directeur financier en 2022, après avoir été directeur général chez JPMorgan Chase et occupé des postes de direction chez General Electric. Il est devenu directeur général par intérim en janvier 2025, puis directeur général permanent en mai de la même année.

Sa nomination a suivi plusieurs changements à la tête de l’entreprise. La fondatrice et ancienne directrice générale, Stefania Mallett, a quitté ses fonctions en 2023. Ashwin Raj, ancien cadre d’Amazon et de Lyft qui lui avait succédé, est parti en janvier 2025, après environ 18 mois à ce poste.

Avant l’accord d’acquisition, ezCater devait envisager une introduction en Bourse, qui aurait permis aux investisseurs d’acheter ses actions sur un marché boursier. L’opération avec Uber prévoit plutôt la vente de l’entreprise à une plateforme établie. Des informations antérieures estimaient la valorisation d’ezCater à plus de 1,6 milliard de dollars, mais l’absence de valorisation comparable exacte ne permet pas de calculer précisément la prime d’acquisition.

Rahman, s’exprimant en tant que directeur général d’ezCater, s’est félicité de pouvoir accéder au réseau élargi d’Uber :

Nous sommes impatients d’apporter notre expertise de la restauration pour les groupes et du B2B à l’écosystème mondial de clients, de commerçants et de coursiers d’Uber.

B2B signifie « business to business », soit « interentreprises ». Ici, le terme désigne un service dans lequel un employeur ou une autre organisation achète des repas pour un groupe, plutôt qu’un particulier qui commande son dîner.

De l’effondrement provoqué par la pandémie à un réseau national de traiteurs

Fondée en 2007, ezCater a fonctionné sans investissement extérieur pendant sept ans, avant de lever 4 millions de dollars lors d’un premier tour de financement en 2014. L’entreprise est basée dans le quartier financier de Boston et emploie environ 900 personnes, dont près de 300 à Boston.

La pandémie a révélé les risques liés à la dépendance aux repas servis dans les bureaux. Les ventes ont chuté de 85 % avec la fermeture des lieux de travail, et l’entreprise a licencié 420 salariés. Pour se redresser, elle s’est notamment tournée vers les usines et les hôpitaux, où les employés devaient toujours être physiquement présents.

Cette histoire contribue à expliquer l’intérêt de servir différents types de lieux de travail. Un programme de repas en usine et une réunion de bureau peuvent s’appuyer sur la même plateforme de commande, mais la demande pour chacun peut réagir différemment aux variations de la fréquentation. Selon certaines informations, ezCater sert désormais plus de 90 % des entreprises du classement Fortune 500, en plus de son vaste réseau de restaurants.

Le développement de l’entreprise et l’acquisition suivent cette chronologie :

• 2007 : fondation d’ezCater.
• 2014 : l’entreprise lève 4 millions de dollars lors de son premier tour de financement, après sept ans sans investissement extérieur.
• 2022 : Nihad Rahman rejoint l’entreprise comme directeur financier.
• 2023 : la fondatrice, Stefania Mallett, quitte son poste de directrice générale.
• Janvier et mai 2025 : Rahman devient directeur général par intérim, puis directeur général permanent.
• 6 octobre 2026 : Uber annonce l’accord d’acquisition de 2,3 milliards de dollars.
• Dans les prochains mois : les deux entreprises prévoient de finaliser l’opération, sous réserve des autorisations et d’autres conditions.

Ce que signifient les chiffres des réservations et de la rentabilité

Selon les chiffres attribués à Uber et à l’annonce de l’acquisition, ezCater a généré plus de 2,5 milliards de dollars de réservations brutes au cours des 12 derniers mois. Les comptes rendus font état d’une croissance annuelle à deux chiffres ou proche de 20 %. Ces descriptions sont compatibles, même si la seconde donne une indication plus précise du rythme de croissance.

Les réservations brutes mesurent la valeur des transactions effectuées sur une plateforme. Elles ne correspondent ni au chiffre d’affaires ni aux bénéfices de celle-ci. Un article décrit les 2,5 milliards de dollars comme le montant des ventes brutes de l’année dernière ; la formulation la plus souvent rapportée est celle de réservations brutes au cours des 12 derniers mois.

Cette distinction compte pour évaluer le prix d’achat. La contrepartie de 2,3 milliards de dollars représente moins de 0,92 fois les réservations annuelles annoncées, supérieures à 2,5 milliards de dollars. Ce calcul compare le prix d’acquisition à la valeur des commandes traitées, et non aux sommes conservées par ezCater après les paiements aux restaurants et les autres coûts.

Uber indique qu’ezCater est rentable selon un indicateur non conforme aux normes GAAP du résultat opérationnel. Les normes GAAP sont les principes comptables généralement admis aux États-Unis. Un indicateur non-GAAP ajuste les résultats comptables standard en excluant certains éléments. Les chiffres publiés ne précisent pas quels éléments sont exclus : ils ne permettent donc pas de confirmer une rentabilité selon les règles comptables standard.

L’opération devrait également avoir un effet relutif sur les marges, autrement dit, Uber s’attend à ce qu’elle améliore la marge concernée. Il s’agit d’une prévision, et non d’un résultat déjà obtenu ; aucune amélioration chiffrée n’a été communiquée.

Pourquoi une commande de repas de 430 dollars change la donne économique

Selon les descriptions, le montant moyen des commandes d’ezCater est d’environ 400 dollars ou supérieur à 400 dollars. Des données plus précises de l’entreprise pour 2026 établissent à 430 dollars le montant moyen d’une commande de restauration en milieu professionnel, pour 26 personnes. Ces chiffres peuvent couvrir des périodes ou des catégories de commandes différentes et ne doivent pas être considérés comme des mesures identiques.

Sur la base des chiffres concernant les repas au travail, 430 dollars divisés par 26 personnes représentent environ 16,54 dollars par personne. Le montant élevé de la transaction tient donc à la taille du groupe, et ne signifie pas nécessairement que le repas est coûteux pour chaque convive.

Le délai constitue un autre défi opérationnel. Selon les mêmes données de 2026, 30 % des commandes de restauration en milieu professionnel sont passées moins de 24 heures à l’avance. Les restaurants doivent préparer des quantités importantes, organiser l’emballage et coordonner la livraison dans un délai court.

Aaron Hoffman, cofondateur et directeur général du service de livraison de repas de traiteur DeliverThat, estime que les commissions d’ezCater se situent en moyenne entre 20 et 30 %. Son estimation ne constitue pas un barème de frais universel publié. Avec une commission indicative de 30 %, une commande de 430 dollars entraînerait des frais de plateforme de 129 dollars, laissant 301 dollars avant déduction des ingrédients, de la main-d’œuvre et des autres coûts du restaurant.

Ce calcul montre qu’une commande plus importante n’est pas automatiquement plus avantageuse. La portée d’Uber pourrait accroître les ventes, mais les conditions appliquées à ces ventes détermineront la part qui revient aux restaurants. Denny’s, Del Taco, Sweetgreen et Five Guys ont lancé ou développé leur activité de traiteur au cours de l’année, signe que les grandes chaînes cherchent elles aussi à se positionner sur ce marché.

Les détails de l’intégration restent à préciser

Le plan stratégique consiste à relier ezCater à Uber Eats et à Uber for Business, mais les entreprises n’ont pas précisé si ezCater conservera son autonomie ou sera intégré à l’interface d’Uber Eats. Elles n’ont pas non plus détaillé les éventuelles modifications des connexions aux logiciels des restaurants, des comptes clients, de l’attribution des livraisons ou des commissions.

Jenn Saunders-Haynes, consultante en restauration et ancienne directrice mondiale de la restauration pour Subway, a décrit les inquiétudes exprimées par les restaurateurs après l’annonce :

Je pense que les gens sont curieux. Je pense aussi qu’il y a une certaine inquiétude et de la confusion.

Elle a évoqué des questions pratiques liées aux systèmes de commande, aux connexions avec les logiciels de caisse des restaurants et à la possibilité que l’expérience client ressemble davantage à celle d’Uber ou à celle d’ezCater. Les logiciels de caisse enregistrent les transactions et relient souvent les commandes reçues aux opérations en cuisine.

Uber affirme que le rapprochement devrait simplifier et fiabiliser les commandes de groupe et d’événement, tout en offrant des possibilités de revenus supplémentaires aux coursiers. Saunders-Haynes estime également que la restauration pour les groupes pourrait s’étendre au-delà des entreprises, aux particuliers organisant des fêtes et d’autres rassemblements. Aucun de ces objectifs ne permet de savoir comment le service fonctionnera à son lancement.

L’emploi à Boston est une autre question en suspens. Peter Cohan, professeur de stratégie d’entreprise et d’entrepreneuriat au Babson College, a évoqué de possibles gains d’efficacité commerciale, une expansion internationale, un déménagement et des réductions d’effectifs dans les équipes financières ou des ressources humaines. Il s’agit de scénarios qu’il a mentionnés, et non de décisions annoncées par l’entreprise. Aucun plan concernant les effectifs ou le siège social n’a été communiqué.

Les restaurants mettent en balance l’accès à davantage de clients et le pouvoir accru des plateformes

Pour les restaurants, l’acquisition pourrait leur permettre d’atteindre davantage de clients, mais elle concentre un autre canal de vente important au sein d’un grand acteur de la livraison. Cette distinction est particulièrement importante pour les établissements indépendants, qui considèrent la restauration pour les groupes comme une source de bénéfices intéressante.

Erika Polmar, directrice générale de l’Independent Restaurant Coalition, a mis en garde contre le risque que l’opération renforce l’influence des grandes plateformes sur l’accès aux clients :

L’acquisition d’ezCater par Uber est une étape supplémentaire vers un marché de la livraison de repas où une poignée de géants technologiques décident de la manière dont les restaurants indépendants peuvent atteindre leurs propres clients.

Jen Feigel, directrice générale de l’incubateur alimentaire bostonien Commonwealth Kitchen, s’est également opposée à la consolidation, estimant que les priorités financières des entreprises ne correspondent pas nécessairement aux besoins des acteurs locaux de l’alimentation.

Hoffman voit des possibilités dans le rapprochement des achats de repas en milieu professionnel et du vaste marché de restaurants d’Uber. Une personne qui commande le déjeuner pour son bureau peut aussi utiliser une application de livraison pour ses repas personnels, ce qui offre à un restaurant plusieurs occasions potentielles d’atteindre ce même client. Il reconnaît toutefois que les restaurants peuvent devenir dépendants des plateformes de mise en relation.

Fred LeFranc, cofondateur et associé gérant du cabinet de conseil en restauration Results Thru Strategy, estime que la consolidation pourrait simplifier les opérations des restaurants qui gèrent actuellement plusieurs systèmes distincts. Son appréciation est nuancée : le résultat peut être bénéfique ou préjudiciable selon la situation du restaurant. Aucune hausse de commission n’a été annoncée, et les inquiétudes sur les tarifs futurs ne doivent pas être confondues avec une décision déjà prise.

Uber et ses concurrents élargissent leur activité au-delà de la livraison de repas individuels

Uber a lancé Uber Eats en 2014 et propose depuis 2018, par l’intermédiaire d’Uber for Business, la gestion de programmes de repas pour les employés. DoorDash for Business a suivi en 2020. Le rachat d’ezCater approfondirait une stratégie déjà engagée dans la restauration d’entreprise, plutôt que de la faire naître de rien.

La concurrence porte de plus en plus sur les systèmes utilisés par les employeurs et les restaurants pour gérer les commandes. DoorDash a lancé Meal Manager en avril, puis annoncé un connecteur de commandes professionnelles en bêta limitée, capable de se connecter à des outils d’IA internes compatibles, notamment aux robots Slack des entreprises. EzCater a lancé sa propre intégration Slack en février.

En février, Grubhub a élargi son partenariat avec l’entreprise de technologie de commande pour restaurants Olo grâce à une intégration Olo Catering. Ce service permet aux restaurants participants de traiter les commandes de traiteur par le même canal central que les commandes habituelles. DoorDash s’est également développé dans les réservations et le marketing avec SevenRooms et son produit DashOS, et a annoncé en septembre un accord de 300 millions de dollars pour les activités de Grubhub sur les campus universitaires.

Ces acquisitions s’inscrivent dans une tendance plus large à la consolidation : Uber et DoorDash ont racheté au moins 17 entreprises de livraison ou de technologie pour la restauration depuis 2018. Uber a notamment acheté en 2021 Drizly, une entreprise bostonienne de livraison d’alcool, pour 1 milliard de dollars, avant de fermer la marque trois ans plus tard. Ce précédent ne permet pas de préjuger de l’avenir d’ezCater, mais il montre qu’il ne faut pas tenir pour acquis le maintien d’une marque distincte.

La demande des restaurants s’étend aussi au-delà de leurs salles. Une étude de la National Restaurant Association publiée en juin 2025 estimait à 30 % la part des commandes consommées en dehors des restaurants avec service à table, contre 19 % en 2019, soit une hausse de 11 points de pourcentage. Trente pour cent de ces restaurants avaient récemment réaménagé leurs locaux pour faciliter la vente à emporter.

Selon des chiffres publiés pour 2026 par ShiftTracker, DoorDash détient 67 % du marché américain de la livraison et Uber Eats 25 %. Ces données sur la livraison ne mesurent pas la part du marché de la restauration pour les groupes, mais elles aident à comprendre l’intérêt d’Uber pour le développement d’une activité complémentaire plus solide.

Un programme d’acquisitions plus vaste, assorti de prévisions

La livraison représente déjà une part importante de l’activité d’Uber. Un compte rendu récent de résultats chiffre le chiffre d’affaires total à 14,2 milliards de dollars, en hausse annuelle de 12 %, la livraison en représentant environ un tiers. Un autre chiffre du deuxième trimestre évalue la part de la livraison à environ 37 %. Ces chiffres se rapportent à des périodes décrites différemment et ne doivent pas être fusionnés en une mesure unique et précise.

Scott Devitt, analyste chez Rosenblatt, a indiqué que les réservations brutes du segment d’Uber axé sur les entreprises avaient progressé de plus de 40 % au deuxième trimestre. Uber a également fait état d’une forte croissance au deuxième trimestre des commandes importantes et des commandes à emporter, ce qui soutient sa stratégie d’expansion au-delà de la livraison de repas individuels.

L’accord avec ezCater fait suite à l’accord conclu en juillet par Uber pour acquérir l’allemand Delivery Hero. Cette transaction est évaluée à 14,8 milliards de dollars, ou 15 milliards en chiffre arrondi, et pourrait presque doubler la présence d’Uber pour la porter à environ 100 marchés, selon les informations publiées. Uber investit également dans les entreprises de livraison par drone Zipline et Flytrex, ou noue des partenariats avec elles.

Jake Fuller, analyste chez BTIG, estime que Delivery Hero et ezCater pourraient apporter ensemble plus de 66 milliards de dollars de réservations. Ses prévisions combinées pour 2027 s’établissent à 341 milliards de dollars de réservations, 87 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 16,6 milliards de dollars d’EBITDA, avec une marge d’EBITDA d’environ 19 %. L’EBITDA mesure le résultat avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements ; il ne correspond pas au bénéfice net. Il s’agit de projections d’analyste, et non de résultats réalisés ou de prévisions de l’entreprise.

Fuller estime à 10,6 milliards de dollars le coût d’achat des actions restantes de Delivery Hero et à 2,3 milliards celui d’ezCater, soit un total de 12,9 milliards de dollars de dépenses supplémentaires. Cette estimation du rachat des actions restantes diffère de la valeur annoncée de la transaction dans son ensemble. Il prévoit 3,6 milliards de dollars de trésorerie et 21 milliards de dollars de dette après les opérations, ainsi qu’une hausse des bénéfices d’environ 5 %, avant d’éventuels gains liés à la vente d’activités faisant double emploi.

Les informations divergent quant au statut de l’opération concernant Delivery Hero. Un article présente le rachat comme finalisé, tandis que d’autres font état d’un accord dont la finalisation est attendue au second semestre 2027. Ce calendrier correspond également à celui retenu dans les estimations de Fuller. Pour ezCater, l’échéance prévue est plus proche, mais l’autorisation des autorités de régulation, la structure opérationnelle définitive, les conditions proposées aux restaurants et les décisions concernant l’emploi restent en suspens.

À retenir

• Uber a accepté de racheter ezCater pour 2,3 milliards de dollars en numéraire, soit environ 283,06 milliards de takas au taux de change cité.
• Nihad Rahman est devenu directeur général permanent en mai 2025, après avoir rejoint l’entreprise comme directeur financier en 2022.
• EzCater travaille avec plus de 140 000 restaurants américains et a traité plus de 2,5 milliards de dollars de réservations brutes au cours des 12 derniers mois.
• Selon ses données de 2026 sur la restauration en milieu professionnel, le montant moyen d’une commande est de 430 dollars pour 26 personnes ; 30 % des commandes sont passées moins de 24 heures à l’avance.
• Uber s’attend à ce que l’acquisition améliore ses marges, mais n’a communiqué aucun détail sur l’intégration, les conditions proposées aux restaurants ou les décisions concernant les effectifs.
• La finalisation est prévue dans les prochains mois, sous réserve de l’autorisation des autorités de régulation et d’autres conditions de clôture.