Le rêve de prospérité du Vietnam : la réalité derrière le boom économique

Des scooters aux taxis électriques : un pays en mouvement

Hô Chi Minh-Ville ne se résume plus aux flots de motos qui envahissaient autrefois ses rues. Aujourd’hui, des taxis électriques couleur cyan glissent devant des cafés aux façades vitrées, des hôtels de luxe et des boutiques phares, presque mitoyens de gargotes où les ouvriers déjeunent sur des tabourets en plastique pour quelques dollars. Ce changement dépasse la simple apparence. Il témoigne d’une économie en forte croissance et qui se diversifie rapidement.

Le Vietnam est devenu l’un des marchés émergents les plus scrutés d’Asie. En 2025, son produit intérieur brut (PIB) a progressé de 8 %, soit près du double de la moyenne de l’Asie du Sud-Est. Au premier trimestre 2026, la croissance s’est encore accélérée, à 7,83 % sur un an, portée par l’industrie, la construction et les services. Les exportations vers les États-Unis ont bondi de 24,2 %, à 33,9 milliards de dollars, tandis que le total des exportations a atteint 122,93 milliards de dollars. L’économie a franchi un seuil symbolique : le 1er juillet 2026, la Banque mondiale a reclassé le Vietnam parmi les pays à revenu intermédiaire de la tranche supérieure, après que le revenu national brut par habitant est passé de 4 490 dollars en 2024 à 4 970 dollars.

Michael Piro, codirecteur général d’Indochina Capital et investisseur dans l’immobilier industriel, a observé cette transformation de près.

Vous obtenez l’autorisation d’un projet en six mois et vous le construisez en douze. C’est tellement facile. En vingt ans de carrière, je n’ai jamais vu une telle occasion.

L’optimisme a gagné les marchés financiers. Le VN-Index a fortement progressé et, en septembre 2026, FTSE Russell fera passer le Vietnam au statut de marché émergent secondaire, ce qui pourrait débloquer des milliards de dollars de flux de fonds indiciels. Pourtant, le jour même où la Banque mondiale a salué la hausse des revenus, MSCI a laissé le Vietnam en dehors de sa liste de surveillance en vue d’une reclassification, signe que l’accès aux marchés de capitaux reste un chantier en cours.

Des objectifs ambitieux, des factures encore plus lourdes : viser 10 % de croissance

Hanoï ne se satisfait pas d’une croissance de 8 %. Le gouvernement veut que l’économie progresse de 10 % par an d’ici à 2030 et que le pays accède au statut de pays à revenu élevé d’ici à 2045. Pour y parvenir, le revenu national brut par habitant devrait presque tripler, passant d’environ 4 500 à 14 000 dollars. Selon la Banque mondiale, seules 27 économies ont réussi une telle progression depuis 1990.

Les dirigeants politiques présentent cet objectif comme une nécessité à la fois économique et politique. La résolution 68, le programme de réformes le plus important de la période actuelle, fait passer le secteur privé du statut d’acteur « important » à celui de « principal moteur » de l’économie. Elle rend hommage aux entrepreneurs, qualifiés de « nouveaux combattants du front économique », et appelle à compter 2 millions d’entreprises privées d’ici à 2030, soit deux fois plus qu’aujourd’hui, ainsi que 20 grandes entreprises privées capables de rivaliser à l’échelle mondiale, sur le modèle des chaebols sud-coréens.

Derrière ces objectifs se profile une liste de projets d’infrastructure qui mettrait à rude épreuve des pays bien plus riches. Une ligne ferroviaire à grande vitesse de 67 milliards de dollars ramènerait le trajet entre Hanoï et Hô Chi Minh-Ville de 30 heures à cinq heures. Les aéroports doivent recevoir 25 milliards de dollars d’ici à 2030, notamment pour remplacer l’aéroport international de Tân Sơn Nhất, surchargé, dont la modernisation est attendue depuis longtemps. Viettel, un conglomérat de télécommunications détenu par l’armée, a lancé en janvier les travaux de la première usine vietnamienne de fabrication de semi-conducteurs, avec l’objectif de produire des puces de 32 nanomètres d’ici à 2027. Un centre financier international est envisagé à Hô Chi Minh-Ville et à Đà Nẵng, avec la création d’une zone réglementaire spécifique permettant aux banques et aux investisseurs d’accéder aux marchés de capitaux mondiaux.

Le plan bénéficie d’une attention politique exceptionnelle. Le secrétaire général du Parti, Tô Lâm, devenu également président en avril 2025, occupe désormais les deux postes les plus puissants du Vietnam. Yap Kwong Weng, directeur général de Vietnam SuperPort, une plateforme logistique du nord du pays, estime que cette clarté rassure les investisseurs.

Nous assistons à une transition dans laquelle les dirigeants se voient confier des fonctions plus pérennes, ce qui rend l’élaboration et la mise en œuvre des politiques plus sûres. Pour une entreprise comme la nôtre, notamment du point de vue des investisseurs, la stabilité politique et l’application cohérente des politiques sont extrêmement importantes.

Comment le Vietnam en est arrivé là : le Doi Moi et les retombées de la stratégie « Chine + 1 »

L’histoire économique du Vietnam moderne a commencé par une crise. Après la réunification de 1976, le Parti communiste a mis en place une économie planifiée centralisée, fondée sur des entreprises nationalisées et des fermes collectives. Au milieu des années 1980, l’hyperinflation et l’effondrement de l’aide soviétique ont imposé une remise en question. En 1986, le secrétaire général Nguyen Van Linh a lancé le Doi Moi, ou « renouveau », qui a autorisé la propriété privée, les investissements étrangers et la création d’une Bourse. Les États-Unis ont levé leur embargo commercial en 1994, et le Vietnam a rejoint l’Organisation mondiale du commerce en 2007.

Chris Freund, fondateur de Mekong Capital, se souvient des débuts comme d’une véritable aventure en terrain inconnu. « À l’époque, le secteur privé n’était pas vraiment propice à l’investissement, explique-t-il. Les personnes avec lesquelles on s’associait n’avaient pas d’intérêt personnel dans la réussite à long terme de l’entreprise. » Au milieu des années 2000, l’état d’esprit avait changé. « Un optimisme généralisé entourait l’OMC, se souvient Piro. À l’époque, l’ensemble du marché en était à ses balbutiements. »

Depuis, le Vietnam est le grand gagnant de la stratégie « Chine + 1 », qui consiste pour les multinationales à délocaliser une partie de leur chaîne d’approvisionnement hors de Chine afin d’éviter les droits de douane ou de renforcer leur résilience. Samsung, Apple, Nintendo et de nombreuses autres entreprises étrangères ont investi des milliards dans des usines vietnamiennes produisant des ordinateurs portables, des téléviseurs, des casques audio et des consoles de jeux. Environ 80 % des exportations vietnamiennes proviennent désormais des investissements directs étrangers.

Mais ce boom cache une faiblesse. Une grande partie de la production manufacturière appartient à des entreprises étrangères, et nombre de fournisseurs bénéficient de capitaux chinois. Alberto Vettoretti, haut dirigeant d’Ascentium pour l’ASEAN, souligne que les investisseurs chinois, notamment ceux de Hong Kong, de Chine continentale et de Taïwan, arrivent en tête en nombre de projets. Dans les parcs industriels d’Indochina Capital, environ 70 % des locataires sont des fabricants de Chine continentale et 20 % des fabricants taïwanais.

Le succès des exportations ne se traduit donc pas automatiquement par une prospérité largement partagée au niveau national. Piro ne mâche pas ses mots :

Une grande partie de cette activité ne crée pas de richesse pour les Vietnamiens. Il s’agit d’entreprises détenues par des étrangers qui font des affaires à l’étranger ; ce n’est donc pas le moteur essentiel de la création de richesse pour les Vietnamiens ordinaires.

Le secteur privé vietnamien reste également modeste. Environ 97 % des entreprises enregistrées sont des microentreprises ou des petites entreprises, et les entreprises de taille moyenne sont rares : une lacune que les analystes appellent le « chaînon manquant ». Sans une base d’entreprises nationales plus solide, le Vietnam risque de rester une plateforme d’assemblage plutôt que de devenir un producteur de biens à forte valeur ajoutée.

Sur le fil de l’équilibre géopolitique

Le Vietnam est depuis longtemps fier de sa « diplomatie du bambou », expression forgée par l’ancien secrétaire général Nguyen Phu Trong pour décrire une politique étrangère aux racines solides, au tronc robuste et aux branches souples. La métaphore illustre la capacité de Hanoï à entretenir simultanément des relations cordiales avec Washington, Pékin et Moscou.

En mars 2026, le Premier ministre de l’époque, Pham Minh Chinh, s’est rendu à Moscou pour obtenir un soutien en faveur de centrales nucléaires et de lignes ferroviaires. Un mois plus tard, Tô Lâm a fait de la Chine sa première destination à l’étranger après être devenu président ; il en est revenu avec des accords dans les domaines ferroviaire et aéronautique. Les États-Unis restent le principal client du Vietnam, auquel ils achètent chaque année plus de 190 milliards de dollars de marchandises. En octobre 2025, Washington a accepté d’imposer des droits de douane de 20 % sur les produits vietnamiens, bien en deçà des 46 % brandis lors du « Jour de la Libération » en avril 2025 et à peu près au même niveau que ceux appliqués aux autres économies de l’ASEAN.

La trêve reste fragile. Le même accord prévoit des droits de douane de 40 % sur les marchandises considérées comme ayant été réexpédiées depuis la Chine, une disposition qui pourrait toucher les produits assemblés au Vietnam à partir de composants chinois. Le Bureau du représentant américain au commerce a également ouvert des enquêtes au titre de la section 301 contre le Vietnam, l’accusant de surcapacités industrielles et d’une protection insuffisante de la propriété intellectuelle. Si les États-Unis et la Chine contraignent les pays à choisir leur camp dans le cadre d’un découplage plus profond, le bambou pourrait céder sous la pression.

Quel que soit l’angle sous lequel on regarde la situation, le Vietnam a fait beaucoup de choses correctement, estime Alberto Vettoretti. La question est de savoir s’il pourra continuer à ménager toutes les parties lorsque la tension géopolitique montera.

La question des mille milliards de dollars : le Vietnam peut-il financer ses ambitions ?

Des projets d’infrastructure ambitieux exigent des financements à la hauteur. La plupart des analystes extérieurs estiment que le Vietnam devra investir 160 milliards de dollars dans les infrastructures d’ici à 2030. Jens Lottner, directeur général de Techcombank, l’une des principales banques privées du Vietnam, évalue le déficit de financement à 200 milliards de dollars, pour des besoins totaux d’investissement de 1 100 milliards.

Le système bancaire local ne peut tout simplement pas assumer seul une telle charge. « Il est impossible que tous ces investissements dans les infrastructures soient financés par le système bancaire local, affirme Lottner. La capacité du Vietnam à collecter des dépôts n’est tout simplement pas suffisante. » Le pays aura besoin de capitaux étrangers, mais les investisseurs institutionnels restent prudents face à un marché soumis à des contrôles des capitaux, offrant peu de possibilités de sortie et disposant d’infrastructures financières encore en développement.

L’accès aux marchés de capitaux illustre le mieux le fossé entre les ambitions et le degré de préparation du pays. Le reclassement de la Banque mondiale reconnaît la croissance économique, mais MSCI considère toujours le Vietnam comme un marché frontière, et non comme un marché émergent. Dans son examen de juin 2026, MSCI a relevé plusieurs problèmes non résolus : les limites à la détention étrangère, les droits inégaux des investisseurs étrangers, les règles de change, les procédures de règlement et de compensation, la communication financière, le prêt de titres et la vente à découvert. Le VN-Index a progressé de plus de 35 % au cours des douze derniers mois, mais la hausse a été concentrée sur quelques grandes capitalisations, dont des valeurs liées à Vingroup. Sans quatre titres associés à Vingroup, l’indice serait inférieur à son niveau de fin 2025.

Le centre financier international envisagé à Hô Chi Minh-Ville et à Đà Nẵng doit permettre de remédier à certaines de ces contraintes, mais le projet n’en est qu’à ses débuts et peu de dirigeants comprennent pleinement son fonctionnement futur. Le gouvernement compte également sur les partenariats public-privé. Le plan 2026-2030 prévoit de presque tripler l’investissement public par rapport aux cinq années précédentes et de renforcer les partenariats pour attirer des capitaux privés. La Banque mondiale avertit toutefois que les seules ressources publiques ne suffiront pas. Il faut délaisser l’objectif d’accélérer les décaissements au profit d’investissements plus efficaces, grâce à une meilleure sélection des projets, à une préparation plus rigoureuse et à des marchés publics plus performants.

Il n’est pas difficile de faire entrer de l’argent au Vietnam, explique Piro. C’est de le faire sortir qui pose problème.

Les limites de l’offre : main-d’œuvre, énergie et compétences

Même si les financements sont réunis, le Vietnam n’aura peut-être pas suffisamment des ressources nécessaires pour les mobiliser. Le boom de la construction et de l’industrie manufacturière entraîne déjà des pénuries de main-d’œuvre et fait grimper les salaires dans tout le pays. Les activités manufacturières à faible valeur ajoutée, comme l’habillement, se déplacent déjà vers des pays voisins moins chers, tels que le Cambodge et le Bangladesh. Les fournisseurs d’électronique qui souhaitent s’installer près de Samsung constatent parfois qu’ils ne peuvent pas assumer les coûts de main-d’œuvre ou trouver suffisamment de travailleurs.

La démographie complique encore le problème. Le Vietnam est devenu une société vieillissante en 2015, et les Nations unies prévoient que plus d’un quart de sa population aura plus de 60 ans en 2050, comme en Allemagne ou à Hong Kong aujourd’hui. Hanoï ne dispose donc que d’une fenêtre étroite pour créer de la richesse avant que la population active ne diminue.

« Le temps est vraiment notre ressource la plus rare », affirme Lottner. Lorsqu’une population vieillit, maintenir une forte croissance devient bien plus difficile.

L’énergie constitue une autre contrainte. Le réseau électrique vietnamien subit déjà des coupures tournantes, surtout dans le nord. Après le déclenchement des hostilités au Moyen-Orient, les prix des carburants dans le pays ont bondi. L’inflation a atteint 5,8 %, dépassant le plafond fixé par la banque centrale et faisant craindre des hausses de taux susceptibles de ralentir la croissance. L’électricité provient encore majoritairement des combustibles fossiles, et il faudra des années pour que le développement des énergies renouvelables atteigne ses objectifs. La stratégie vietnamienne risque ainsi de perdre de son attrait auprès des fabricants de puces, des exploitants de centres de données et des industriels haut de gamme, qui ont tous besoin d’une énergie fiable et à des prix compétitifs.

Reste la question des compétences. Les usines vietnamiennes sont souvent moins efficaces que leurs homologues chinoises ou sud-coréennes. Pour Freund, la gestion est le principal problème. « Les cadres de très haut niveau restent rares, explique-t-il. Les bonnes entreprises parviennent à attirer et à fidéliser leurs salariés. Pour une entreprise moyenne, c’est toutefois un véritable combat. » Sans un vivier plus important de dirigeants capables de gérer des entreprises à l’échelle mondiale, la montée en gamme restera difficile.

Lorsque nous demandons à nos clients quel niveau d’efficacité ils peuvent obtenir dans les usines vietnamiennes par rapport aux usines chinoises ou coréennes, le Vietnam, à quelques exceptions près, reste à la traîne, explique Vettoretti. La question est donc de savoir comment gagner en efficacité et quelles formations proposer pour atteindre ce niveau.

Les consommateurs : ambitieux, prudents et d’abord tournés vers le numérique

La demande intérieure est l’un des principaux atouts du Vietnam. La classe moyenne devrait représenter 26 % de la population en 2026, contre 13 % en 2023, soit plus de 25 millions de consommateurs supplémentaires aux revenus disponibles en hausse. Les ventes au détail ont progressé de 12,1 % sur un an entre janvier et avril 2026, et les revenus urbains augmentent plus rapidement que les revenus ruraux. Les consommateurs vietnamiens dépensent beaucoup pour l’éducation, la santé et le logement, et de plus en plus pour les voyages et les marques haut de gamme.

L’humeur n’est toutefois pas entièrement à l’euphorie. L’inflation, l’endettement des ménages et l’incertitude mondiale rendent les consommateurs plus prudents. Ils réduisent leurs achats non essentiels, épargnent davantage et recherchent les bonnes affaires en ligne. Selon les données de NielsenIQ, 72 % des consommateurs vietnamiens préfèrent faire leurs achats en ligne, tandis que 26 % réduisent leurs dépenses superflues. L’essor du commerce électronique transforme le secteur de la distribution, mais témoigne aussi des tensions qui pèsent sur les budgets des ménages.

Melissa Cyrill, analyste spécialisée dans les études de consommation, estime que le marché de la consommation gagne rapidement en maturité.

La volonté du Vietnam d’accéder au statut d’économie développée d’ici à 2050 transforme son paysage de consommation. L’expansion rapide de la classe moyenne redéfinit les priorités et les attentes en matière de dépenses, créant de vastes possibilités pour les entreprises qui proposent des produits et services de qualité, adaptés à l’évolution des besoins.

Pour le Vietnam, l’enjeu est de transformer la confiance des consommateurs en une demande intérieure durable, sans dépendre de dépenses financées par le crédit qui pourraient déstabiliser l’économie.

Le boom peut-il durer ? Le compromis entre croissance et stabilité

L’écart entre les ambitions officielles et les prévisions indépendantes est important. La Banque mondiale table sur une croissance de 6,8 % en 2026, l’OCDE prévoit 6,2 % et HSBC, 6,5 %. La Banque asiatique de développement, le Fonds monétaire international et le Bureau de recherche macroéconomique de l’ASEAN+3 sont plus optimistes, avec des prévisions proches de 7 %. Les institutions nationales comme Dragon Capital sont plus confiantes et prévoient une croissance de 10 %, mais même leurs modèles supposent une progression du crédit de 16 à 20 %, un déficit budgétaire de 4 à 5 % du PIB et des exportations en hausse de plus de 12 % par an.

Cette recette pose un dilemme. Un niveau élevé de crédit, de dépenses et d’investissements peut aussi entraîner une surchauffe de l’économie, alimenter des bulles spéculatives et faire repartir les créances douteuses. Entre 2007 et 2010, les prêts bancaires ont bondi de plus de 30 % par an, dépassant les 50 % en 2007. Résultat : une inflation supérieure à 18 % en 2008 et en 2011 et une montagne de prêts non performants. La Banque d’État du Vietnam tente d’éviter une répétition de ce scénario : elle vise une croissance du crédit de 15 % en 2026, après 19 % en 2025, alors même que le gouvernement pousse à une accélération de la croissance.

Mariam J. Sherman, directrice de division de la Banque mondiale pour le Vietnam, le Cambodge et le Laos, estime que la prochaine étape dépendra de la qualité de la croissance, et pas seulement de son rythme.

Si les moteurs qui ont permis au Vietnam d’accéder au statut de pays à revenu intermédiaire de la tranche supérieure restent importants, la pérennité de la croissance dépendra de plus en plus de la productivité, de l’innovation, de la solidité des entreprises nationales et de la capacité à créer davantage de valeur dans l’ensemble de l’économie.

Elle souligne le fossé grandissant entre les entreprises à capitaux étrangers et les entreprises nationales, la domination persistante des banques dans le secteur financier et la nécessité de financer les infrastructures au-delà des budgets publics. Selon elle, l’objectif pour 2045 est à portée de main, mais suppose des réformes coordonnées à tous les échelons du gouvernement et un engagement durable à s’adapter.

À retenir

• Le Vietnam a enregistré une croissance de 8 % en 2025 et de 7,83 % au premier trimestre 2026. En juillet 2026, la Banque mondiale l’a reclassé parmi les pays à revenu intermédiaire de la tranche supérieure.
• Hanoï vise une croissance annuelle de 10 % d’ici à 2030 et le statut de pays à revenu élevé d’ici à 2045, avec le soutien de la résolution 68 en faveur des entreprises privées et d’investissements massifs dans les infrastructures.
• Les investissements directs étrangers dominent les exportations, notamment dans l’électronique, mais les entreprises nationales restent petites et les entreprises de taille moyenne font défaut.
• Les États-Unis ont accepté d’appliquer des droits de douane de 20 %, mais la pénalité de 40 % sur les marchandises réexpédiées et les enquêtes au titre de la section 301 exposent le Vietnam aux revirements de la politique commerciale.
• Le Vietnam aurait besoin de 160 à 200 milliards de dollars pour financer ses infrastructures d’ici à 2030, mais les contrôles des capitaux, la faible profondeur des marchés de capitaux et les restrictions d’accès pour les investisseurs étrangers compliquent les financements.
• Les pénuries de main-d’œuvre, le vieillissement rapide de la population, les contraintes énergétiques et le manque de cadres menacent la capacité du Vietnam à monter en gamme.
• La consommation intérieure progresse grâce à une classe moyenne en forte expansion, même si l’inflation et l’endettement des ménages rendent les consommateurs plus prudents.
• Les prévisions indépendantes pour 2026 se situent entre 6,2 et 7 %, bien en deçà de l’objectif officiel de 10 %, ce qui souligne la tension entre croissance et stabilité macroéconomique.