CATL lève 5 milliards de dollars à Hong Kong malgré les inquiétudes des investisseurs sur sa valorisation

CATL fixe le prix de son placement de 5 milliards de dollars avec une décote, dans un contexte de volatilité des marchés

Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., le premier fabricant mondial de batteries, a levé environ 5 milliards de dollars grâce à un placement privé d’actions à Hong Kong. Le prix a été fixé au bas de la fourchette proposée afin de s’assurer le soutien des investisseurs institutionnels. La société chinoise a vendu ses actions à 628,20 HK$ l’unité, soit une décote de 7 % par rapport au cours de clôture précédent, selon des documents réglementaires publiés mardi.

Cette opération constitue la plus importante émission d’actions à Hong Kong en 2026 et la plus grosse vente de nouvelles actions depuis environ quatre ans, depuis que Kuaishou Technology a levé 6,2 milliards de dollars lors de son introduction en Bourse en 2021. CATL, dont le nom officiel est Contemporary Amperex Technology, avait proposé les actions entre 628,20 et 651,80 HK$ l’unité, soit une décote comprise entre 3,5 % et 7 % par rapport au cours de clôture de lundi dans la région administrative spéciale de Hong Kong.

Malgré des ordres provenant de plus de 150 entités, dont des fonds spéculatifs, des fonds souverains et des actionnaires existants, le titre de la société a fortement reculé après l’annonce. Les actions CATL ont chuté jusqu’à 9,2 %, à 613,50 HK$, pendant la séance de mardi, avant de clôturer en baisse d’environ 6,8 %. Elles s’échangeaient dernièrement à 627,50 HK$, légèrement sous le prix du placement, fixé à 628,20 HK$. Le repli général des marchés a accentué la pression : l’indice composite de Shanghai a cédé 0,20 % et l’indice Hang Seng Tech a perdu 0,32 %.

Stratégie d’allocation du capital et expansion internationale

Le produit net du placement devrait atteindre environ 39,1 milliards de HK$ après déduction des frais. CATL a présenté une stratégie détaillée d’affectation des fonds à ses activités internationales. La société prévoit de financer l’expansion de ses capacités à l’échelle mondiale, notamment la construction en Hongrie d’une usine de fabrication de batteries de 7,3 milliards d’euros destinée à ses clients constructeurs automobiles européens, tels que Tesla, Stellantis, BMW et Volkswagen.

L’apport de capitaux soutiendra également le développement d’activités à zéro émission nette, les initiatives de recherche et développement, les besoins en fonds de roulement et d’autres frais généraux. Cet engagement financier s’inscrit dans l’objectif de CATL de limiter son exposition aux droits de douane susceptibles de frapper les exportations de batteries fabriquées en Chine vers l’Europe, tout en développant des capacités de production locales au plus près des marchés clés.

L’usine hongroise constitue un élément essentiel de la stratégie de CATL en matière de gestion des risques géopolitiques. En produisant au sein de l’Union européenne, la société entend contourner les barrières commerciales tout en préservant ses relations d’approvisionnement avec les grands constructeurs automobiles qui passent à l’électrique. Le site viendra compléter le réseau existant de CATL, qui fournit Xiaomi, Nio et d’autres fabricants de véhicules électriques chinois et internationaux.

Demande institutionnelle et profil des investisseurs

Le placement a suscité un vif intérêt de la part des investisseurs institutionnels malgré une décote supérieure aux attentes : plus de 150 entités ont passé des ordres dans le cadre de la constitution du livre. Les investisseurs sont issus de divers segments du marché mondial des capitaux, des fonds spéculatifs souhaitant s’exposer au secteur de la transition énergétique aux fonds souverains en quête d’investissements à long terme dans les infrastructures.

À noter que l’offre comprenait un dispositif 144A destiné aux investisseurs aux États-Unis, auquel la société n’avait pas eu recours lors de sa première cotation à Hong Kong, en mai 2025. Ce cadre réglementaire permet aux investisseurs institutionnels qualifiés américains de participer au placement privé sans déclencher les exigences complètes d’enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission, élargissant ainsi l’accès de CATL aux marchés de capitaux américains.

Bank of America Corp, China International Capital Corp, JPMorgan Chase & Co et Morgan Stanley ont agi en tant que teneurs de livre conjoints pour l’opération et ont géré la répartition des titres entre les investisseurs institutionnels. La forte demande malgré une décote de 7 %, supérieure à celle de 5,1 % observée lors d’une cession de bloc à Shenzhen plus tôt ce mois-ci et à celle de 6,9 % appliquée lors d’une opération en novembre 2025, témoigne de la confiance persistante dans la position de CATL sur le marché, malgré la volatilité à court terme du cours.

Débats sur la valorisation et inquiétudes concernant la rentabilité

Si le placement a permis de lever les capitaux visés, la réaction des investisseurs a révélé des inquiétudes sous-jacentes quant aux indicateurs de valorisation actuels de CATL et aux pressions à court terme sur sa rentabilité. La société se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice d’environ 54,4 sur la base des bénéfices des douze derniers mois, un niveau nettement supérieur à celui de concurrents comme BYD, autour de 25,68, et SK Inc., proche de 8,58.

Cette différence de valorisation soulève des questions sur la nécessité de cette levée de fonds. Des analystes, dont Eugene Hsiao, de Macquarie Capital, ont estimé que l’opération pouvait relever d’une démarche opportuniste plutôt que d’un besoin essentiel, soulignant que CATL dispose d’un bilan solide et pourrait, en théorie, financer son expansion grâce à sa trésorerie interne. La décision de lever des fonds propres à ces niveaux de valorisation pourrait traduire le souhait de la direction de sécuriser des financements avant d’éventuelles corrections des marchés ou de se doter d’une réserve stratégique face à une concurrence qui s’intensifie.

Les pressions sur les marges constituent un autre sujet de préoccupation pour les investisseurs sceptiques. Malgré un bénéfice net de 20,7 milliards de yuans (2,8 milliards de dollars) au premier trimestre, en hausse de 49 % sur un an, la société a vu ses marges se contracter pendant la période. Le secteur des batteries reste confronté à une vive concurrence sur les prix, en particulier sur le marché chinois, où la part de marché de CATL s’est légèrement repliée d’un mois à l’autre, passant de 49,10 % en février à 45,54 % en mars 2026, tout en restant largement supérieure aux 17,83 % de BYD.

La concurrence est également rude à l’échelle mondiale, où CATL détenait 38 % du marché des batteries en 2024, contre 36 % en 2023. Toutefois, même les leaders du marché peinent à préserver leur rentabilité dans un contexte de guerre des prix persistante. Selon les analystes du secteur, les fluctuations du coût des matières premières et les risques de surcapacités pourraient encore réduire les marges au cours des prochains trimestres.

Contexte des marchés et dynamique des échanges transfrontaliers

Le placement intervient après une performance exceptionnelle des titres CATL cotés à Hong Kong, qui ont bondi de 139 % depuis leur introduction, il y a moins d’un an, portant la capitalisation boursière de la société à environ 288 milliards de dollars. Cette hausse rapide a créé une forte prime de valorisation des actions hongkongaises par rapport à celles cotées à Shenzhen. L’écart a atteint un record de 49 % en mars, avant de se réduire à environ 25 % juste avant l’offre actuelle.

L’opération pourrait contribuer à réduire encore cet écart de valorisation, une liquidité accrue des actions hongkongaises étant susceptible d’attirer davantage de capitaux institutionnels internationaux. Historiquement, les actions de sociétés de Chine continentale cotées à Hong Kong s’échangent avec une décote par rapport à leurs homologues cotées à Shenzhen. La prime de CATL est donc inhabituelle et pourrait être vulnérable aux pressions de l’arbitrage.

Ces dernières semaines, les opérations sur les actions CATL se sont multipliées, au-delà du placement de la société elle-même. Le 22 avril, une filiale de Sinopec, le premier raffineur de pétrole de Chine, a vendu 8,5 millions d’actions CATL cotées à Hong Kong au prix de 708 HK$ l’unité, dans le cadre d’un placement accéléré géré par Goldman Sachs, levant environ 770 millions de dollars. L’opération comportait une décote de 3,8 % et une période de blocage de 90 jours sur le solde de la participation de Sinopec.

Par ailleurs, Ningbo Lianhe Chuangxin a réalisé à Shenzhen une cession de bloc de 58 millions d’actions de catégorie A, soit 1,27 % du capital total de CATL, au prix de 410,34 CNY l’unité, avec une décote de 5,1 % par rapport au cours de clôture. Répartie entre 30 investisseurs institutionnels soumis à une interdiction de revente de six mois, l’opération a suscité des offres de 50 institutions et a été sursouscrite 1,1 fois, témoignant d’un intérêt toujours soutenu pour CATL, même à des décotes modérées.

Analyses et perspectives stratégiques

Les établissements financiers ont des avis divergents sur les perspectives de CATL après cette levée de capitaux. HSBC a maintenu ses recommandations à l’achat sur les actions de la société cotées en Chine continentale et à Hong Kong, et relevé ses objectifs de cours respectivement à 547 yuans et 790 HK$. La banque invoque la forte dynamique des bénéfices : les résultats du premier trimestre affichent leur rythme de progression le plus rapide en près de deux ans. Elle prévoit également que le taux d’utilisation des capacités de production restera compris entre 85 % et 90 %, favorisant une hausse des bénéfices tirée par les volumes.

Les analystes de HSBC soulignent également les facteurs macroéconomiques favorables au modèle de CATL, notamment la volatilité des cours du pétrole, qui accélère la transition mondiale vers l’électrification, et la croissance rapide des centres de données dédiés à l’IA, susceptible d’accentuer la demande de solutions de stockage par batterie. L’essor des infrastructures d’intelligence artificielle a créé des besoins en puissance sans précédent pour les centres de serveurs, suscitant un intérêt accru pour les systèmes de stockage à grande échelle afin de gérer les charges énergétiques et de fournir une alimentation de secours. Ces facteurs, associés aux avancées technologiques de CATL, notamment des batteries sodium-ion promettant une autonomie de 1 000 kilomètres, ainsi qu’à la récente obtention d’une importante commande de HyperStrong pour des applications de stockage d’énergie, nourrissent l’optimisme de certains investisseurs institutionnels.

La réaction immédiate des marchés au placement témoigne toutefois de la prudence des investisseurs face aux risques liés à la réalisation du projet hongrois et à la capacité de la société à maintenir une valorisation élevée tout en défendant ses parts de marché face à des concurrents agressifs. La décote de 7 % nécessaire pour placer les actions, supérieure à celle d’opérations comparables récentes, montre que les investisseurs institutionnels exigent une compensation accrue face aux incertitudes à court terme, malgré les perspectives de croissance à long terme.

Selon les données compilées par Bloomberg, les introductions en Bourse, placements et cessions de blocs à Hong Kong ont atteint au total 31 milliards de dollars depuis le début de 2026, soit une hausse de 73 % sur un an. Cette forte activité sur les marchés de capitaux témoigne d’un regain de confiance des investisseurs, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient montrent des signes d’apaisement, ouvrant une fenêtre favorable aux entreprises chinoises des secteurs technologique et des batteries pour lever des capitaux destinés à leur croissance.

À retenir

• CATL a levé environ 5 milliards de dollars grâce à un placement d’actions à Hong Kong, au prix de 628,20 HK$ l’unité, soit une décote de 7 % par rapport au cours de clôture précédent et le bas de la fourchette proposée.
• L’opération constitue la plus importante émission d’actions à Hong Kong en 2026 et la plus grosse vente de nouvelles actions depuis environ quatre ans.
• Les fonds serviront à financer l’expansion des capacités à l’échelle mondiale, notamment une usine de production en Hongrie d’une valeur de 7,3 milliards d’euros, des initiatives à zéro émission nette, la recherche et le développement ainsi que les besoins en fonds de roulement.
• Plus de 150 investisseurs institutionnels ont participé à l’opération, dont des fonds spéculatifs, des fonds souverains et des actionnaires existants. Les investisseurs américains y ont eu accès grâce au dispositif 144A.
• Les actions CATL cotées à Hong Kong ont progressé de 139 % depuis leur introduction en mai 2025, mais ont chuté jusqu’à 9,2 % après l’annonce du placement, dans un contexte de baisse générale des marchés.
• La société a publié un bénéfice net de 20,7 milliards de yuans (2,8 milliards de dollars) au premier trimestre, en hausse de 49 % sur un an, mais subit la pression sur ses marges due aux guerres de prix du secteur et à la concurrence de BYD et d’autres rivaux.
• CATL détient 45,54 % du marché chinois des batteries de traction et 38 % du marché mondial, mais son ratio cours/bénéfice de 54,4 est supérieur à celui de ses principaux concurrents.
• Parmi les opérations récentes sur le capital figurent une vente de 770 millions de dollars par une filiale de Sinopec et une cession de bloc de 58 millions d’actions à Shenzhen, toutes deux réalisées avec des décotes inférieures à celle du placement actuel de CATL.