La fin d’une période idéale
L’indice de référence indien Sensex a perdu plus de 9 % depuis le déclenchement des hostilités au Moyen-Orient, effaçant des milliards de dollars de valeur boursière et provoquant une onde de choc dans l’une des économies les plus prometteuses au monde. Pendant des mois, l’Inde a connu ce que les économistes appellent une phase « Boucles d’or » : une forte croissance conjuguée à un ralentissement de la hausse des prix, à la discipline budgétaire et à d’importantes réserves de change, qui faisaient du pays un refuge face aux turbulences mondiales. Cet avantage est en train de s’évanouir, alors que la guerre israélo-américaine contre l’Iran entre dans son deuxième mois et provoque ce que les responsables décrivent comme une tempête parfaite, entre chocs énergétiques, perturbations commerciales et volatilité des marchés financiers.
Sommaire
Le conflit a de fait fermé le détroit d’Ormuz, étroit passage maritime par lequel transitent environ 20 % des expéditions mondiales de pétrole et une part importante du gaz naturel liquéfié. Pour l’Inde, troisième consommateur mondial de pétrole, il s’agit d’une menace existentielle pour son économie. Le Moyen-Orient fournit environ 40 % des importations pétrolières et 80 % des approvisionnements en gaz du pays. Le baril de Brent, qui coûtait environ 70 dollars avant la guerre, dépasse désormais les 100 dollars, tandis que le panier de brut indien a atteint 157 dollars le baril selon les dernières données. Les répercussions se propagent rapidement dans la plus grande économie d’Asie.
L’étau énergétique
La fermeture du détroit d’Ormuz a perturbé bien davantage que les calendriers de navigation. Des responsables de l’Agence internationale de l’énergie ont qualifié la situation de plus importante perturbation de l’offre de l’histoire du marché mondial du pétrole. Elle a provoqué une volatilité qui a fait grimper les prix des carburants à la pompe et déclenché des achats paniques de bouteilles de gaz de pétrole liquéfié dans les villes indiennes. Des hôtels et des restaurants envisagent de fermer, par crainte de pénuries de gaz de cuisson, malgré les assurances du gouvernement, qui affirme disposer d’environ un mois de réserves stratégiques.
La dépendance de l’Inde à l’égard des approvisionnements énergétiques du Golfe est structurelle et profondément ancrée dans son architecture économique. Le pays importe par le détroit plus de 80 % de son gaz et jusqu’à 60 % de son pétrole, ce qui le rend particulièrement vulnérable aux représailles iraniennes visant le transport maritime commercial. La plupart des assureurs maritimes ont résilié les garanties contre les risques de guerre pour les pétroliers de la région. Les navires doivent donc emprunter des itinéraires de déroutement, qui allongent les délais de livraison de plusieurs semaines et accentuent les tensions sur les coûts. Le gouvernement a pris des mesures d’urgence pour décourager les achats de précaution et appelle au calme, alors même que la crise menace de rompre le délicat équilibre entre croissance et inflation que les responsables politiques s’étaient employés à préserver.
Harsh V Pant, vice-président de l’Observer Research Foundation, un centre de réflexion basé à New Delhi, a averti que les turbulences actuelles mettent fortement à l’épreuve la sécurité énergétique de l’Inde. « Les marchés de l’énergie sont déjà volatils et les coûts augmentent, ce qui pourrait finir par se traduire par des pressions plus générales sur l’économie et l’inflation », a-t-il souligné. Les inquiétudes ne concernent pas seulement le coût immédiat des carburants : elles portent aussi sur les intrants utilisés dans les engrais, les produits pétrochimiques industriels et la logistique des transports, qui déterminent ensemble le niveau des prix dans les secteurs agricole et manufacturier.
Le lien humain de 50 milliards de dollars
Au-delà de l’énergie, le conflit menace une bouée financière qui fait vivre des millions de familles indiennes. L’Inde est le premier bénéficiaire mondial des transferts de fonds des diasporas, avec un montant record de 135,4 milliards de dollars au cours du dernier exercice budgétaire. Environ 38 % de ces transferts, soit près de 51,4 milliards de dollars, proviennent des neuf millions de travailleurs indiens employés dans les pays du Conseil de coopération du Golfe, notamment aux Émirats arabes unis, en Arabie saoudite, au Qatar, à Oman, au Koweït et à Bahreïn.
Ces travailleurs, principalement employés dans le bâtiment, l’hôtellerie-restauration, le commerce de détail et les services pétroliers, subviennent aux besoins de 40 à 50 millions de proches restés au pays. Talmiz Ahmad, ancien ambassadeur de l’Inde en Arabie saoudite, a souligné la dimension humaine du risque économique. « Chaque Indien qui travaille dans le Golfe fait vivre au moins quatre à cinq personnes dans son pays », a-t-il expliqué. Ces transferts constituent un soutien financier essentiel : ils contribuent au financement du déficit commercial de l’Inde et stabilisent ses réserves en devises, en complément des recettes d’exportation.
La guerre a déjà fait des victimes parmi les travailleurs sud-asiatiques de la région. Plusieurs ressortissants indiens ont été tués par des débris tombés à la suite d’attaques iraniennes de drones et de missiles dans différents pays du Golfe. Aucune évacuation massive n’a encore eu lieu, mais la perspective d’un conflit prolongé fait craindre des scénarios alarmants. L’ancien ambassadeur Ahmad a estimé que l’évacuation de neuf millions de ressortissants constituerait un cauchemar logistique sans précédent dans l’histoire récente. Il a toutefois rappelé que l’Inde avait réussi à rapatrier 200 000 de ses ressortissants pendant la guerre du Golfe de 1991, un précédent utile pour préparer d’éventuelles opérations d’urgence.
Les analystes de Goldman Sachs et de Citi ont averti qu’un conflit prolongé, d’une durée de six mois ou plus, pourrait réduire les transferts de fonds de 10 % à 30 %, soit une perte annuelle de 5 à 15 milliards de dollars pour l’économie indienne. Alexandra Hermann, économiste en chef chez Oxford Economics, a mis en garde contre une forte baisse des transferts conjuguée à une hausse des cours du pétrole, qui détériorerait la position extérieure de l’Inde et accentuerait la pression sur la roupie.
Panique sur les marchés et risques inflationnistes
Les marchés financiers ont rapidement réagi à la dégradation des perspectives. L’indice Nifty 50 a reculé de 1,24 %, à 24 865,70 points, son plus bas niveau en un mois, tandis que le BSE Sensex a cédé 1,29 %, à 80 238,85 points, son niveau le plus bas en six mois. La roupie indienne s’est dépréciée pour atteindre environ 95 roupies pour un dollar, franchissant pour la première fois un seuil hautement symbolique. La Banque de réserve de l’Inde a dû resserrer les limites des opérations de change afin de maîtriser la volatilité.
Les rendements des obligations d’État ont fortement augmenté, les investisseurs exigeant une rémunération plus élevée pour compenser les risques d’inflation et l’incertitude budgétaire. Les analystes de Morgan Stanley ont évoqué le spectre de la stagflation, situation économique toxique qui associe stagnation de la croissance et hausse des prix et pourrait compromettre la trajectoire d’expansion de l’Inde. La banque d’investissement a noté que, si la demande intérieure reste résiliente et que les indicateurs à haute fréquence témoignent d’une vigueur généralisée des ventes automobiles et de la croissance du crédit, une perturbation prolongée fait peser des risques sur la croissance et pourrait fragiliser davantage la stabilité macroéconomique.
Les perspectives d’inflation se sont considérablement assombries. La hausse annuelle de l’indice des prix à la consommation est passée de 2,7 % en janvier à 3,2 % en février. Les économistes préviennent qu’elle pourrait atteindre environ 6,5 % en juin si les prix de l’énergie restent élevés. Les analystes de Bernstein Venugopal Garre et Nikhil Arela ont averti que l’Inde, grand importateur de pétrole brut, fait face à de nettes difficultés à court terme. « La principale inquiétude macroéconomique est une nouvelle flambée de l’inflation, qui retarderait les baisses de taux et pèserait sur la consommation à mesure que les prix augmentent », ont-ils écrit dans une récente note à leurs clients.
Une gestion budgétaire sous pression
Le gouvernement doit faire des choix difficiles pour tenter de protéger les ménages contre le choc tout en maintenant la discipline budgétaire. L’agence de notation ICRA a averti que le conflit complique les calculs budgétaires de l’Inde pour l’exercice 2027 et pourrait alourdir les subventions aux engrais et au gaz de pétrole liquéfié, tout en pesant sur les recettes de l’impôt sur les sociétés et les dividendes versés par les entreprises publiques.
Le ministre délégué aux Finances, Pankaj Chaudhary, a déclaré aux parlementaires que l’évolution de la situation mondiale crée de nouveaux défis : la hausse des prix des matières premières et l’évolution des courants commerciaux menacent les prévisions de croissance. Le gouvernement a constitué sept groupes de ministres et de hauts fonctionnaires dotés de pouvoirs renforcés pour coordonner la réponse dans les secteurs du pétrole, du gaz, de l’électricité et des engrais. Il envisage également de mobiliser le Fonds de stabilisation économique pour absorber les chocs budgétaires.
Le Premier ministre Narendra Modi a convoqué une réunion réunissant tous les partis afin de dégager un consensus politique sur la crise. Il a rappelé que l’Asie occidentale revêt une importance particulière pour l’Inde, en raison de l’importance de sa diaspora dans la région et de sa dépendance aux voies maritimes. Modi s’est entretenu avec le président iranien Masoud Pezeshkian et le président américain Donald Trump, appelant à la désescalade et soulignant qu’il est essentiel, pour la stabilité économique mondiale, de maintenir ouvert le détroit d’Ormuz.
La Banque de réserve de l’Inde, qui avait maintenu une orientation neutre avec un taux directeur à 5,25 %, pourrait désormais devoir relever ses taux pour lutter contre l’inflation malgré le ralentissement de la croissance. Ce dilemme de politique monétaire risque de freiner davantage l’investissement et la consommation intérieurs.
L’essentiel
- L’indice de référence indien Sensex a perdu plus de 9 % depuis le début du conflit avec l’Iran, tandis que la roupie s’est dépréciée pour atteindre environ 95 roupies pour un dollar
- Le Moyen-Orient fournit environ 40 % des importations pétrolières et 80 % du gaz de l’Inde ; la fermeture du détroit d’Ormuz perturbe ces approvisionnements énergétiques essentiels
- Neuf millions de travailleurs indiens dans les pays du Golfe envoient environ 51,4 milliards de dollars par an à leurs proches, soit 38 % des transferts reçus par l’Inde et près de 3,5 % de son PIB
- Depuis le début du conflit, le baril de Brent est passé de 70 à plus de 100 dollars, tandis que le panier de brut indien a atteint 157 dollars le baril
- Les économistes préviennent que l’inflation pourrait atteindre environ 6,5 % en milieu d’année, ce qui pourrait contraindre la Banque de réserve de l’Inde à relever ses taux malgré le ralentissement de la croissance
- Le gouvernement a constitué sept groupes dotés de pouvoirs renforcés pour gérer la sécurité énergétique, les chaînes d’approvisionnement et la disponibilité des engrais, tout en préparant des mesures de protection budgétaire
- Goldman Sachs et Morgan Stanley ont mis en garde contre les risques de stagflation. Si le conflit se prolonge, les prévisions de croissance pourraient être révisées à la baisse de 0,3 à 0,7 point de pourcentage
