Le scepticisme grandit face aux chiffres de la croissance indonésienne, malgré des indicateurs en berne

Pourquoi la vigueur du PIB suscite des doutes

L’Indonésie a annoncé une nouvelle croissance proche de 5 % au troisième trimestre, mais une série d’indicateurs du quotidien témoigne d’un ralentissement de la dynamique. Statistics Indonesia a indiqué que le produit intérieur brut avait progressé de 5,04 % entre juillet et septembre par rapport à l’année précédente, soit à peine moins qu’au deuxième trimestre (5,12 %). Dans le même temps, les concessionnaires ont vendu moins de véhicules, les livraisons de ciment ont reculé et davantage de travailleurs ont déposé des demandes d’allocations. Ce contraste a alimenté un débat public : le chiffre de croissance masque-t-il un ralentissement que les ménages et les entreprises ressentent déjà ? Les enjeux sont importants. Une croissance qui paraît plus forte sur le papier peut peser sur les négociations salariales, les projets d’investissement et les trajectoires des taux d’intérêt. Si le chiffre est exagéré ou mal interprété, les mesures économiques risquent de manquer leur cible et les investisseurs étrangers de perdre confiance.

Les responsables attribuent la résistance de l’activité au troisième trimestre au tourisme, à l’éducation, aux services aux entreprises et à la stabilité des exportations. Un plan de relance de 24 440 milliards de roupies, lancé en juin, ainsi que l’accélération des expéditions avant l’entrée en vigueur de nouveaux droits de douane américains ont également contribué à soutenir la dynamique. Plusieurs indicateurs pointent toutefois dans la direction opposée. Les ventes d’automobiles ont chuté de 17,4 % sur le trimestre. Les ventes de ciment sur le marché intérieur ont reculé de 2,4 % au cours des neuf premiers mois de 2025. Les demandes d’allocations chômage ont bondi et la proportion de travailleurs qui en ont fait la demande au début de 2025 a atteint 25 %, contre environ 12 % les années précédentes. Les recettes fiscales des neuf premiers mois de 2025 ont diminué de 4,4 % sur un an. Les employeurs font état d’une demande faible et de coûts en hausse, tandis que la roupie s’est dépréciée.

Ces dernières années, l’Indonésie a régulièrement fait état d’une croissance proche de 5 %. Le chiffre du deuxième trimestre, supérieur à de nombreuses prévisions, avait suscité des interrogations : les revenus réels et l’investissement semblaient faibles, et les effets des vacances étaient censés favoriser le premier trimestre. Le chiffre du troisième trimestre, de 5,04 %, était proche des estimations des analystes interrogés, mais l’écart entre la tendance du PIB et les indicateurs à haute fréquence reste important. Cet écart, et les facteurs qui l’expliquent, est désormais au cœur d’un débat qui va des ateliers d’usine aux bureaux du gouvernement.

Ce que disent les données officielles

Statistics Indonesia a indiqué que le PIB avait progressé de 5,04 % sur un an au troisième trimestre et de 1,43 % par rapport au trimestre précédent, en données non corrigées des variations saisonnières. Ces chiffres font suite à une croissance de 5,12 % au deuxième trimestre et à un rebond de 4,04 % d’un trimestre à l’autre, après le ralentissement du premier trimestre, où la croissance sur un an s’était établie à 4,87 %. Sur les trois premiers trimestres de 2025, le PIB a progressé d’environ 5 %. Le secteur manufacturier, le plus important, a crû de 5,54 % sur un an au troisième trimestre, un peu moins qu’au trimestre précédent (5,68 %). Les exportations ont augmenté chaque mois de juillet à septembre, une tendance favorisée par les efforts des entreprises pour expédier leurs marchandises aux États-Unis avant l’application d’un droit de douane de 19 %. Un dispositif budgétaire lancé en juin, comprenant des aides en espèces et des subventions aux transports, a stimulé la mobilité et les dépenses pendant l’été.

La ventilation des chiffres du deuxième trimestre montrait déjà comment les différents postes contribuaient à la croissance. La consommation des ménages représentait environ 54 % de l’économie et avait contribué à hauteur d’environ 2,64 points à la croissance du trimestre. La formation brute de capital fixe, qui mesure les investissements dans la construction, les machines et les équipements, représentait près de 28 % du PIB. Elle avait progressé de près de 7 % sur un an, apportant environ 2,06 points à la croissance. La consommation publique avait ajouté 0,22 point. Les exportations et les importations avaient toutes deux progressé à deux chiffres, avec la reprise du tourisme et l’achat par les entreprises de matières premières et de biens d’équipement. Le secteur manufacturier avait apporté la plus forte contribution à la croissance, devant le commerce, l’information et la communication, et la construction. Java continuait de produire plus de la moitié de la richesse nationale.

Comment le PIB est calculé et pourquoi il peut être trompeur

Le PIB mesure la valeur des biens et services produits au cours d’une période donnée. Plusieurs facteurs peuvent faire grimper le chiffre global alors même que les ménages ont le sentiment de devoir se serrer la ceinture. La hausse des exportations augmente le PIB, mais si la croissance des importations ralentit ou si les prix évoluent, le calcul du solde commercial peut soutenir le chiffre final. Un essor de la construction peut faire progresser l’investissement mesuré, même si les crédits bancaires à l’investissement marquent le pas. Les facteurs saisonniers, comme les vacances scolaires, peuvent stimuler des services tels que les transports, la restauration et l’éducation. Un trimestre peut aussi refléter une accélération temporaire de l’activité, lorsque les entreprises se dépêchent d’expédier leurs marchandises avant un changement de politique. Ces phénomènes sont courants dans les économies ouvertes et peuvent brouiller le lien entre le PIB et le ressenti au quotidien.

La ministre des Finances, Sri Mulyani Indrawati, a défendu la fiabilité des données et le travail des statisticiens qui les produisent, soulignant que la méthode suivie est transparente et conforme aux normes internationales.

Je pense que BPS préserve son intégrité. L’organisme a expliqué en détail sa méthodologie, ses sources de données et les chiffres qu’il produit.

La directrice de Statistics Indonesia, Amalia Widyasanti, a défendu une position similaire, affirmant que l’organisme s’appuie sur des données complètes et vérifiées.

Nous disposons déjà de toutes les données justificatives. Tout a été vérifié et les données sont solides.

Hasan Nasbi, du Bureau présidentiel de la communication, a déclaré que le gouvernement rendait compte de la situation économique de façon constante, dans les périodes favorables comme dans les phases de ralentissement. Il a invité les critiques à prendre en compte le rôle de l’investissement autant que celui de la consommation.

Si la croissance augmente, c’est annoncé. Si elle diminue, c’est annoncé aussi. Ce n’est pas comme prédire l’avenir dans les horoscopes.

Pourquoi les économistes sont sceptiques

De nombreux économistes et organisations patronales estiment néanmoins que l’économie reste fragile. Les ventes de voitures ont reculé de 17,4 % au troisième trimestre sur un an. Les ventes de ciment sur le marché intérieur ont baissé de 2,4 % au cours des neuf premiers mois de 2025. Les demandes d’allocations chômage sont passées à 13 200 en avril, contre 4 816 un an plus tôt et 844 en 2022. La proportion de travailleurs ayant déposé une demande entre janvier et avril est passée à 25 %, contre environ 12 % au cours de la même période les années précédentes. Plusieurs analystes tablaient sur une croissance inférieure à 5 % au troisième trimestre et évoquent une demande des consommateurs atone, des projets d’investissement prudents et une monnaie en dépréciation.

Des signaux au rouge

Le moral des entreprises a été affecté par des mesures d’efficacité qui ont réduit les dépenses de déplacement et d’infrastructures, par le ralentissement du crédit à l’investissement et par les inquiétudes liées à l’incertitude politique. Les employeurs préviennent que des chiffres de croissance trop optimistes pourraient alimenter des revendications salariales auxquelles les entreprises, confrontées à de faibles marges, ne peuvent répondre. Le recul des recettes fiscales au cours des neuf premiers mois de l’année souligne les tensions qui pèsent sur les bénéfices et les revenus. Dans les villes, les témoignages des ménages font écho aux données : les commerçants disent voir davantage de visiteurs que d’acheteurs, et les clients des restaurants se tournent vers des menus moins chers.

Esther Astuti, de l’université Diponegoro, a mis en garde contre une présentation trop enthousiaste de la croissance, qui pourrait se retourner contre le gouvernement en érodant la crédibilité nécessaire pour attirer les capitaux à long terme. Deux analystes chevronnés ont formulé des critiques plus sévères.

« Le discours semble construit pour tenir une promesse politique, et non pour refléter les réalités économiques », a déclaré Bhima Yudhistira, qui estime que la politique ne devrait pas influencer le baromètre de l’économie.

Tauhid Ahmad, économiste spécialiste de l’investissement, s’interroge sur le bond de la formation de capital mesurée au deuxième trimestre, au vu des informations communiquées par les banques et les entreprises.

La PMTB couvre les dépenses d’investissement dans les machines, les équipements et les bâtiments. La croissance du crédit à l’investissement ralentit actuellement dans les secteurs public et privé. Cela laisse penser que les chiffres publiés ne correspondent peut-être pas à la réalité de l’investissement.

L’énigme de l’emploi et des salaires

Les données sur l’emploi ajoutent à la confusion. Le taux de chômage au sens du BIT a légèrement reculé, à 4,67 % en février 2025. Les spécialistes rappellent que, selon la définition indonésienne, toute personne ayant travaillé au moins une heure pendant la semaine de référence est considérée comme ayant un emploi. Sur un marché du travail où le secteur informel est important, où les horaires sont souvent réduits et où les emplois à temps partiel sont fréquents, le taux de chômage peut ainsi rester faible alors que le sous-emploi et la précarité sont élevés. En revanche, les demandes d’allocations chômage ont bondi. Au début de 2025, la proportion de travailleurs qui en ont fait la demande a atteint environ 25 %, contre près de 12 % les années précédentes. Les entreprises affirment que cette forte hausse correspond davantage à ce qu’elles constatent.

La fixation des salaires pourrait être le prochain sujet de tension. Les salaires minimums sont révisés chaque année en fonction de l’inflation et de la croissance. Les provinces évoluent à des rythmes différents : dans les Moluques du Nord, les rémunérations ont rapidement augmenté au cours de la dernière décennie avec l’essor des projets liés au nickel, tandis que leur progression a été plus lente dans les petites îles de la Sonde orientales. Les employeurs craignent qu’une perception de croissance florissante ne renforce les revendications syndicales pour 2026, alors que les entreprises font face à la hausse des coûts de production, à la faiblesse des commandes et à la dépréciation de la roupie. Cette conjoncture pourrait inciter les entreprises à retarder les embauches et les investissements jusqu’à ce que les perspectives s’éclaircissent.

Évaluer la demande sur le terrain

Les données sur la consommation sont contrastées. Les ventes au détail ont progressé de 4,7 % en juillet et de 3,5 % en août, soutenues par les subventions et les vacances scolaires. Les restaurants, les hôtels et les transports ont bénéficié des déplacements et du tourisme. Les achats importants racontent une autre histoire : les ventes de véhicules se sont effondrées. Les enquêtes sur le moral des ménages témoignent de leur prudence et d’une progression fragile des salaires réels. L’activité manufacturière a continué de croître au troisième trimestre, mais la progression du secteur a ralenti, passant de 5,68 % à 5,54 % par rapport au trimestre précédent. Le recul est modeste, mais révélateur.

Pour certains analystes, le principal soutien de l’économie sur cette période vient des mesures publiques.

« Au troisième trimestre, l’investissement et la consommation soutenus par les mesures publiques ont été le principal moteur de l’économie », a déclaré Adam Ahmad Samdin, d’Oxford Economics, évoquant les aides en espèces, les subventions aux transports et les projets soutenus par le gouvernement.

Commerce, droits de douane et exportations

Le commerce extérieur a compensé en partie la faiblesse de la demande intérieure. Les exportations de biens ont résisté tout au long du trimestre, les entreprises ayant accéléré leurs expéditions vers les États-Unis avant les changements de droits de douane en août. Les importations ont baissé en juillet et en août, avant de repartir à la hausse en septembre, une évolution compatible avec l’anticipation des expéditions et la gestion des stocks. Les exportations nettes ont soutenu le chiffre du PIB, alors même que certains pans de la demande intérieure ralentissaient. Cette situation pourrait être temporaire. L’Indonésie est moins exposée que certains de ses voisins aux chaînes d’approvisionnement mondiales, mais son économie reste sensible aux cycles des matières premières et à la demande chinoise de matières premières.

Un économiste de marché a résumé ainsi la dynamique commerciale du trimestre.

« Les exportations de biens ont continué de bénéficier de l’accélération des expéditions, tandis que la croissance des importations est restée modeste », a déclaré Radhika Rao, de DBS Bank, ajoutant que l’effet positif du commerce pourrait s’estomper à mesure que le choc des droits de douane se dissipe et que la demande extérieure ralentit.

Politique, marchés et question de Danantara

Les marchés financiers ont été volatils, signe que les investisseurs évaluent les risques intérieurs autant que les risques mondiaux. En mars, l’indice composite de Jakarta a chuté au point de déclencher une suspension des échanges. Les investisseurs étrangers ont enregistré d’importantes ventes nettes cette année. Les autorités de régulation ont temporairement assoupli les règles encadrant les rachats d’actions afin de stabiliser les cours. Les analystes citent l’endettement élevé de plusieurs entreprises publiques du secteur de la construction, la faiblesse des recettes fiscales et la hausse des prêts non performants parmi les vents contraires. La dépréciation de la monnaie a renchéri les coûts des entreprises ayant des engagements en dollars.

Le débat sur les politiques publiques porte aussi sur le lancement de Danantara, un nouveau fonds souverain créé pour regrouper des actifs publics et attirer des capitaux dans les infrastructures, l’énergie et les industries de transformation. Ses défenseurs estiment qu’une gestion professionnelle peut améliorer les rendements et alléger la pression sur le budget. Les sceptiques s’inquiètent de la gouvernance et de la transparence, ainsi que du risque que le fonds serve à renflouer des entreprises peu performantes sans les réformer. La crédibilité des garde-fous, l’indépendance du conseil d’administration et les procédures d’audit seront déterminantes pour la confiance des investisseurs.

Le président Prabowo Subianto s’est fixé pour objectif ambitieux de porter la croissance à 8 % pendant son mandat, présentant cette ambition comme un moteur de mobilisation. Il a essuyé des critiques en Indonésie et à l’étranger, dont il s’est servi pour mobiliser les ministères. Il a raconté à un public que même des étrangers l’avaient taquiné, promettant de lui offrir un dîner s’il atteignait son objectif. Ce contexte politique façonne les attentes et aide à comprendre pourquoi le gouvernement comme ses détracteurs accordent tant d’importance à l’exactitude des chiffres de croissance.

Comment le PIB peut-il progresser de 5 % alors que l’économie semble ralentir ?

Plusieurs facteurs peuvent expliquer l’écart entre le chiffre global et la vie quotidienne. Les exportations nettes peuvent soutenir le PIB même lorsque la demande intérieure est faible. Si les entreprises accélèrent leurs expéditions avant l’entrée en vigueur de droits de douane et que la croissance des importations ralentit, la contribution du commerce extérieur augmente. Les prix relatifs comptent également. Le déflateur du PIB tient compte de l’inflation dans différents secteurs : les variations des prix des matières premières peuvent donc influer sur le calcul. Lorsque ces prix se stabilisent ou baissent, la valeur réelle de certaines productions peut sembler plus élevée, même si les ventes nominales restent faibles.

L’investissement est une autre source de confusion. La formation brute de capital fixe comprend les dépenses de construction des secteurs public et privé, ainsi que l’achat de machines et d’équipements. Des projets approuvés antérieurement peuvent avancer malgré le resserrement du crédit, et les travaux publics se poursuivre alors que l’appétit du secteur privé faiblit. Les stocks peuvent également varier d’un trimestre à l’autre. Ces facteurs peuvent donner une image solide de l’investissement alors que les prêts bancaires progressent lentement.

Enfin, les limites des mesures statistiques jouent un rôle. L’économie indonésienne comporte un vaste secteur informel, où le sous-emploi est fréquent et les horaires fluctuent. Les enquêtes sont conçues pour tenir compte de ces réalités, mais elles ne sont pas parfaites, et les révisions font partie du processus normal d’élaboration des comptes nationaux. Les indicateurs à haute fréquence, comme les ventes automobiles, les livraisons de ciment et les demandes d’allocations chômage, constituent des points de comparaison utiles. Lorsque les signaux divergent pendant plus d’un ou deux trimestres, il est raisonnable de chercher ce qui explique cet écart et de se demander s’il va se résorber.

Les prochains indicateurs à surveiller

Plusieurs éléments pèseront sur la suite. Premièrement, il faudra voir si les exportations perdent de leur vigueur à mesure que s’estompe l’effet d’anticipation des droits de douane et que la demande chinoise évolue. Deuxièmement, il faudra suivre la demande intérieure à travers les ventes de véhicules et de ciment, ainsi que les ventes au détail, une fois passé l’effet des vacances. Troisièmement, la croissance du crédit à l’investissement, les permis de construire et les importations de biens d’équipement permettront d’évaluer la vigueur des investissements au-delà des travaux publics. Quatrièmement, il faudra suivre les demandes d’allocations chômage et le sous-emploi, en parallèle du taux de chômage, afin d’évaluer les tensions sur le marché du travail. Cinquièmement, il faudra surveiller les négociations salariales pour 2026 dans les provinces et toute modification de la formule liant les salaires au chiffre global du PIB. Sixièmement, les recettes fiscales donneront un aperçu des bénéfices et des revenus. Septièmement, il faudra observer la manière dont Bank Indonesia concilie stabilité de la monnaie et soutien à la croissance, après les baisses de taux intervenues depuis la fin de 2024. Enfin, les orientations politiques concernant Danantara et la réforme des entreprises publiques seront à suivre, car la clarté de la gouvernance peut influencer à la fois l’investissement et la monnaie.

À retenir

• Le PIB a progressé de 5,04 % sur un an au troisième trimestre, après 5,12 % au deuxième trimestre.
• Les ventes de voitures ont reculé de 17,4 % au troisième trimestre et les ventes de ciment sur le marché intérieur ont baissé de 2,4 % au cours des neuf premiers mois de 2025.
• Les demandes d’allocations chômage ont atteint 13 200 en avril, et la proportion de travailleurs qui en ont fait la demande au début de 2025 a grimpé à environ 25 %, contre près de 12 % les années précédentes.
• Les recettes fiscales des neuf premiers mois de 2025 ont diminué de 4,4 % sur un an.
• Le gouvernement défend la fiabilité des méthodes de Statistics Indonesia, tandis que ses détracteurs mettent en doute les indicateurs d’investissement et d’emploi.
• Les exportations ont bénéficié de l’accélération des expéditions avant l’application d’un droit de douane américain de 19 %, et le plan de relance de juin a soutenu les dépenses des ménages.
• Le taux de chômage au sens du BIT s’établissait à 4,67 % en février 2025, mais la définition inclut toute personne ayant travaillé au moins une heure pendant la semaine de référence.
• La volatilité des marchés, les sorties de capitaux étrangers et les préoccupations concernant la gouvernance du nouveau fonds Danantara pèsent sur la confiance des investisseurs.
• La demande intérieure semble inégale : les ventes automobiles sont faibles, tandis que les ventes au détail sont soutenues par les subventions et les vacances.
• Les principaux risques comprennent le ralentissement de la demande extérieure, l’incertitude politique, les pressions salariales et la dépréciation de la roupie.