Le tournant des 239 milliards de dollars : Séoul en passe de reprendre la couronne des ETF
Le marché sud-coréen des fonds négociés en Bourse (ETF) est à l’aube d’une étape historique. Après six années passées derrière Taïwan, les encours des ETF coréens ont bondi à 239 milliards de dollars, plaçant le marché à portée de dépassement de son rival régional pour la première fois depuis 2019. Selon les données compilées par Bloomberg Intelligence, l’écart entre ces deux marchés asiatiques à forte composante technologique s’était réduit à seulement 11 milliards de dollars fin février 2025.
Sommaire
- Le tournant des 239 milliards de dollars : Séoul en passe de reprendre la couronne des ETF
- Les politiques publiques et les réformes des entreprises alimentent la hausse
- Le supercycle des semi-conducteurs et la demande liée à l’IA
- La gestion active et l’engouement des particuliers façonnent le marché coréen
- Le défi des dividendes élevés à Taïwan
- Le paysage des ETF en Asie-Pacifique se recompose
- À retenir
La rapidité de cette progression a surpris les observateurs du marché. Depuis le début de 2025, les ETF coréens ont enregistré en moyenne 1,2 milliard de dollars de souscriptions nettes par semaine, soit environ quatre fois la moyenne hebdomadaire de 330 millions de dollars à Taïwan. Sur les quelque 95 milliards de dollars ajoutés aux encours des ETF coréens cette année, près de 57 % proviennent de nouveaux apports de capitaux plutôt que de la hausse des marchés, selon Rebecca Sin, analyste chez Bloomberg Intelligence. Cette croissance organique contraste fortement avec le marché taïwanais, où seuls 41 % de la hausse des encours sont attribuables à de nouveaux investissements, ce qui indique une dépendance plus forte à la progression des cours.
Rebecca Sin, analyste chez Bloomberg Intelligence, a avancé une échéance pour ce changement. Cette prévision dépasse le simple intérêt statistique, car les encours des ETF servent de baromètre à la fois de la participation des particuliers et de la confiance des investisseurs internationaux.
La Corée du Sud dépassera Taïwan en encours d’ETF d’ici mai, ce qui signale une nouvelle réduction de la décote coréenne.
Cette prévision reflète les améliorations structurelles des marchés des capitaux coréens plutôt que des phénomènes de marché temporaires.
Les politiques publiques et les réformes des entreprises alimentent la hausse
La hausse des encours des ETF coréens ne s’explique pas seulement par des conditions de marché favorables. Séoul a mis en œuvre des politiques volontaristes menées par le gouvernement afin de redynamiser les marchés des capitaux nationaux et de répondre aux préoccupations de longue date concernant les valorisations. La « décote coréenne » désigne le phénomène par lequel les actions coréennes s’échangent à des valorisations inférieures à celles de leurs homologues internationales, en raison de problèmes de gouvernance, d’un manque de transparence réglementaire et de risques géopolitiques. Des réformes réglementaires récentes visant ces faiblesses structurelles commencent à rétablir la confiance des investisseurs internationaux.
Jason Yu, responsable de la stratégie et du développement des produits chez Samsung Asset Management, a souligné le rôle des investisseurs particuliers dans cette transformation.
Les fortes souscriptions des investisseurs particuliers aux ETF alimentent l’expansion rapide du marché. Des produits jusqu’ici interdits devraient être lancés, ce qui contribuera à réduire davantage la décote coréenne.
Jason Yu a indiqué que l’évolution de la réglementation, qui autorise désormais des produits jusqu’ici restreints, devrait accélérer encore le développement du marché. La Commission des services financiers sud-coréenne a lancé des initiatives visant à renforcer les droits des actionnaires, à améliorer la transparence des entreprises et à encourager le versement de dividendes. Ces mesures répondent à des critiques formulées depuis des décennies par les investisseurs étrangers à l’égard des structures opaques des conglomérats « chaebol », qui dominent l’économie coréenne. À mesure que ces réformes s’installent, l’écart de valorisation entre les actions coréennes et leurs équivalentes internationales se réduit, créant un cercle vertueux dans lequel la hausse des cours attire de nouveaux investissements dans les ETF.
Le supercycle des semi-conducteurs et la demande liée à l’IA
Si les réformes structurelles en constituent le socle, le déclencheur immédiat de l’essor des ETF coréens est la révolution mondiale de l’intelligence artificielle. Le pays se trouve au cœur de la pénurie de puces mémoire qui touche le secteur des centres de données. Samsung Electronics et SK Hynix occupent des positions dominantes dans les mémoires à large bande passante (HBM) et les technologies DRAM avancées, indispensables aux calculs liés à l’IA.
Au cours de l’année écoulée, les actions de ces géants des semi-conducteurs ont nettement surperformé celles de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, propulsant l’indice de référence Kospi à des niveaux remarquables. Après une envolée de 76 % en 2025, parmi les meilleures performances mondiales, l’indice a encore progressé de 22 % début 2026. Cette performance a permis au marché actions coréen de dépasser l’Allemagne en capitalisation totale le mois dernier, intégrant ainsi le top 10 mondial. À titre de comparaison, l’indice Taiex de Taïwan a gagné 9,8 % depuis le début de l’année, ce qui lui vaut la huitième place mondiale.
La demande tirée par l’IA a creusé un fossé entre les expositions technologiques des marchés asiatiques. TSMC, à Taïwan, excelle dans la fabrication de puces logiques et les services de fonderie, tandis que les entreprises coréennes dominent le segment des mémoires, où les pénuries sont les plus aiguës. Ce positionnement a dirigé les flux d’investissement vers les ETF d’actions coréennes, les investisseurs cherchant à s’exposer directement à l’essor des infrastructures matérielles de l’IA. La volatilité reste toutefois préoccupante. Le Kospi a subi à deux reprises ce mois-ci des baisses intrajournalières supérieures à 4 %, signe de l’inquiétude des investisseurs quant à la pérennité des dépenses d’investissement dans l’IA et au risque de surproduction dans le secteur des mémoires.
La gestion active et l’engouement des particuliers façonnent le marché coréen
L’écosystème coréen des ETF se distingue de celui des autres marchés par son adoption de la gestion active. Selon J.P. Morgan Asset Management, les ETF actifs coréens représentent environ 31 % de l’ensemble des encours d’ETF, la proportion la plus élevée au monde. Ces produits ont attiré 33 % des flux totaux en 2024, un chiffre toutefois en recul par rapport à l’année précédente, où les stratégies actives avaient capté plus de 80 % des souscriptions.
Nick Kim, spécialiste des ETF pour l’Asie-Pacifique chez J.P. Morgan, a indiqué que le nombre d’ETF actifs en Corée avait plus que doublé depuis 2022.
Nous constatons que de nombreux émetteurs coréens d’ETF lancent davantage de fonds axés sur les actifs étrangers et les stratégies de gestion active.
Nick Kim a expliqué que les ETF actifs totalisent désormais environ 80 400 milliards de wons (57,2 milliards de dollars), soit 34,7 % des encours globaux d’ETF. Les investisseurs particuliers coréens ont des comportements distinctifs par rapport à leurs homologues taïwanais. Ils recourent aux ETF à effet de levier et inverses de façon tactique plus que les investisseurs de tout autre pays, ces produits représentant 9 % des encours sous gestion. En outre, les ETF thématiques liés à l’intelligence artificielle, aux technologies de défense et aux matières premières comme l’or ont gagné en popularité.
Nick Kim a décrit les thèmes qui portent la croissance des encours.
Les ETF thématiques et axés sur les marchés étrangers contribuent à cette croissance. L’IA et les grandes entreprises technologiques sont devenues des thèmes d’investissement prisés, tandis que le thème des dividendes reste une valeur sûre.
Cette expansion portée par les investisseurs particuliers a des effets structurels sur l’ensemble du secteur coréen de la gestion d’actifs. En deux ans, la part des ETF dans le marché des fonds communs de placement est passée de 9,5 % à 15,5 %, érodant progressivement la domination des fonds d’investissement traditionnels. Les observateurs du secteur attribuent cette évolution à des frais globalement moins élevés et à l’intégration fluide des ETF aux plateformes de négociation numériques privilégiées par les jeunes investisseurs.
Le défi des dividendes élevés à Taïwan
Alors que la Corée progresse grâce à une expansion diversifiée, le marché taïwanais des ETF est confronté à des contraintes structurelles liées à sa concentration sur la recherche de revenus. Taïwan est devenu le premier marché obligataire d’ETF en Asie : fin 2024, les produits à revenu fixe atteignaient 3 090 milliards de dollars taïwanais (96 milliards de dollars), soit 48 % de l’ensemble des encours d’ETF. Le marché est dominé par des investisseurs particuliers à la recherche de rendements élevés en dividendes et d’une exposition aux bons du Trésor américain.
Ahmed Ibrahim, responsable des solutions ETF pour l’Asie-Pacifique chez State Street Global Advisors, a décrit l’expansion du marché portée par les particuliers.
Le marché est porté à plein régime par les investisseurs particuliers. Nous pensons que la croissance des ETF va se poursuivre, car une part croissante des investisseurs utilise ces produits pour se constituer un patrimoine et générer des revenus.
Cette concentration présente à la fois des atouts et des vulnérabilités. Les encours des ETF taïwanais ont progressé de 54 % l’an dernier, pour atteindre environ 196,5 milliards de dollars, tandis que le nombre de bénéficiaires d’ETF a augmenté de 5,42 millions, à 14,11 millions d’investisseurs au total. Toutefois, le poids important des placements à haut rendement expose le marché aux fluctuations des taux d’intérêt et aux changements de politique de la Réserve fédérale américaine.
Rebecca Sin, de Bloomberg Intelligence, a décrit les difficultés de Taïwan comme une incapacité à trouver des alternatives à la ruée vers les dividendes élevés, qui a accaparé l’attention des investisseurs. La Commission de supervision financière taïwanaise a réagi en autorisant des ETF actifs et des ETF passifs multi-actifs, dans l’espoir de diversifier l’offre. Les acteurs du marché s’attendent à ce qu’au moins cinq sociétés de gestion lancent des ETF actifs à Taïwan en 2025, ce qui pourrait leur permettre de regagner des parts de marché cédées aux produits passifs.
La composition de la croissance révèle un contraste éloquent. En Corée, les apports de capitaux frais, qui représentent 57 % de la croissance, témoignent d’une participation accrue au marché et d’un engagement durable des investisseurs. À Taïwan, la part de 41 % des apports, bien que respectable, traduit une dépendance plus forte à la hausse des valorisations qu’à de nouveaux investissements. À mesure que la volatilité des échanges mondiaux liés à l’IA s’accentue, cette différence pourrait déterminer quel marché résistera le mieux aux phases de correction.
Le paysage des ETF en Asie-Pacifique se recompose
La rivalité entre la Corée et Taïwan se joue dans un contexte de croissance spectaculaire des marchés des ETF en Asie-Pacifique. State Street prévoit une progression de 30 % des encours régionaux en 2025, qui pourraient atteindre 2 200 milliards de dollars. La Chine devrait dépasser le Japon et devenir le premier marché d’ETF de la région, avec des encours supérieurs à 700 milliards de dollars, portés par des achats soutenus par l’État et par des obligations réglementaires imposant aux sociétés de fonds communs de placement d’augmenter chaque année de 10 % leurs investissements en actions.
La progression de la Corée a déjà bouleversé le classement régional. Le marché a récemment dépassé l’Australie pour devenir le quatrième d’Asie-Pacifique, derrière le Japon, la Chine et Taïwan. Alors que les ETF actifs continuent de stimuler l’innovation et que la participation des particuliers s’étend à toutes les catégories démographiques, la Corée semble en mesure de viser la troisième place avant la fin de l’année.
Les tendances mondiales soutiennent cette expansion régionale. Le secteur mondial des ETF a enregistré un montant record de 1 900 milliards de dollars de souscriptions en 2024, pour des encours totaux de 14 700 milliards de dollars. Les stratégies actives ont capté 27 % des flux mondiaux, alors qu’elles ne représentent que 9 % des encours totaux, signe d’une évolution structurelle vers une gestion tactique dans le cadre des ETF. Cet engouement mondial pour la gestion active joue directement en faveur des atouts déjà présents sur le marché coréen.
Des risques se profilent toutefois à l’horizon. De possibles changements dans la structure des frais de distribution aux États-Unis pourraient exercer une pression sur les frais courants des ETF, tandis qu’une volatilité persistante des valeurs technologiques pourrait mettre à l’épreuve la détermination des investisseurs particuliers. Les observateurs du marché mettent en garde contre le scepticisme grandissant concernant la pérennité des dépenses d’investissement dans l’IA. Les récentes variations intrajournalières du Kospi en sont un signal d’alerte. Les améliorations structurelles de la gouvernance des entreprises coréennes et la croissance à long terme de l’adoption des ETF dans la région laissent penser que même les corrections cycliques pourraient n’être que des revers temporaires, plutôt qu’un retournement de tendance.
À retenir
- Les encours des ETF sud-coréens ont atteint 239 milliards de dollars, réduisant à seulement 11 milliards l’écart avec Taïwan. Des analystes prévoient que la Corée dépassera Taïwan d’ici mai 2025.
- Les ETF coréens enregistrent en moyenne 1,2 milliard de dollars de souscriptions nettes par semaine, soit quatre fois les 330 millions de dollars de Taïwan. Les nouveaux apports de capitaux représentent 57 % de la croissance des encours en Corée, contre 41 % à Taïwan.
- Les réformes des marchés menées par le gouvernement pour réduire la « décote coréenne », conjuguées aux bénéfices générés par le supercycle des semi-conducteurs et la demande liée à l’IA, ont alimenté cette envolée.
- La Corée est le premier pays au monde pour l’adoption des ETF actifs, qui représentent 31 % des encours totaux, tandis que les investisseurs particuliers y recourent aux produits à effet de levier à des niveaux sans précédent.
- Le marché taïwanais reste dominé par les ETF à dividendes élevés et les ETF obligataires, ce qui a incité les autorités à autoriser des stratégies actives pour diversifier l’offre.
- Le marché des ETF d’Asie-Pacifique devrait croître de 30 % en 2025, et la Chine devrait dépasser le Japon pour devenir le premier marché de la région.
